沥青周报

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 节后第二周，沥青需求表现不及预期，环比改善空间有限，仍处于往年同期低位水平。另一方面，供应端回升显著，主营炼厂开工维持高位，地炼开工环比小幅回升。淡季持续，沥青产业链累库速度略快于往年，炼厂库存仍处于低位，社会库存由低位上升至中性。叠加成本端油价转跌，沥青现货价格存在一定压力，盘面上行动力受限。短期成本端原油价格上行阻力较大，关注OPEC+未来的产量政策对油价的支撑。沥青近端供需偏弱的格局明显，存在一定回调压力。中期市场乐观预期未改，关注国内基建需求实际复苏力度。在油价下行过程中沥青价格预计相对抗跌，风险点在于油价大幅下跌以及需求持续不及预期。 【策略】 单边：高位震荡。套利：沥青-原油价差偏弱运行。期权：逢低入场累购策略。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.低供应支撑现货价格 ◼上周山东、华北、西北、川渝以及云贵地区沥青价格上涨25-150元/吨，其他地区沥青价格持稳。◼北方市场沥青可流通的现货资源紧张，炼厂及贸易商不断上调出货价格，带动北方主流成交重心上移。南方市场终端需求回升缓慢，不过主营炼厂开工水平不高，且主发船运，库存水平维持低位运行，因此周一中石化沥青船运以及铁运价格上调20-50元/吨。此外，周一重庆前沿库沥青价格上调50元/吨。 2.油价持续回落，炼厂利润修复 ◼春节后油价继续走弱，截止周五Brent主力回落至75美金/桶下方。◼周内，国内沥青及汽柴油价格相对坚挺，炼厂利润较年初有所修复。◼周内，内盘油品表现普遍强势，沥青期货价格维持坚挺，基差窄幅波动，与年初水平基本一致。 3.炼厂开工低位回升 ◼西北：周初主力炼厂沥青产量提升，总开工率上升3.99%。周内主力炼厂沥青产量缩减，总开工率下降19.94%。◼东北：周初开工率不变。周内辽河石化复产一批沥青，总开工率上升2.16%。。 ◼华北华中：开工率不变。 ◼山东：周初齐鲁石化转产渣油，但东明石化沥青复产，带动开工率上升0.67%。周内胜星石化以及东明石化沥青稳定生产，带动开工率上升4.26%。 ◼华南西南：周初中海四川以及中油高富沥青稳定生产，总开工率继续上升3.74%。周中云南石化沥青复产，总开工率上升5.62%。 4.炼厂库存持续上升 西北：周初疆内外部分用户备货，带动主力炼厂出货，炼厂总库存水平下降0.49%。周内中下游用户按计划备货，且主力炼厂沥青低产，炼厂总库存水平保持不变。 东北：周初道路沥青尚未恢复出货，但低硫沥青出货尚可，炼厂整体库存水平下降0.73%。周内主力炼厂部分沥青转移至社会库，叠加低硫沥青需求尚可，带动炼厂整体库存水平下降2.21%。 ◼华北山东：周初在产企业稳定出货，且个别炼厂转产渣油，消耗库存，带动炼厂总库存水平下降0.43%。周内需求释放缓慢，沥青资源更多在贸易商之间流转，多数厂家出货量不及产量，带动炼厂总库存水平上升0.22%。不过，部分主力地炼积极执行前期库存，出货基本保持产销平衡。 长三角：周初金陵石化沥青产量维持高产，炼厂库存水平上升2.75%。周内中石化主力炼厂主发船运，库存水平基本持稳，但温州中油沥青恢复生产，尚未出货，带动炼厂整体库存水平上升0.50%。 华南：周初主力炼厂主发船运，出货量高于日产量，炼厂总库存水平下降0.63%。周内刚需平稳，主力炼厂船运发货稳定，不过因成品资源较少，炼厂总库存水平上升3.75%。 5.社会库存持续上升 ◼周一（2月10日）社会库存率为24.20%，较上周四（2月13日）上涨1.88%。刚需启动缓慢，但近期多数中下游用户备货，带动库存水平持续上升。华南地区部分项目开始施工，改性沥青出货，带动库存水平下降；华北、华中及华东地区多数用户有备货需求，且华东、华中地区社会库有船运资源入库，因此带动库存率大幅上升。 ◼周四（2月13日）社会库存率为25.20%，较本周一（2月17日）上涨1.00%。中下游用户陆续备货，但多数合同为前期锁定合同，近期持续执行合同，入库为主，带动社会库存率继续上升。其中，华南及华中地区部分社会库有船运资源入库，带动区内社会库存大幅上升；北方地区需求暂无释放，且现货价格偏高，部分用户采购积极性较差，因此区内社会库存率仅小幅上升。 资料来源：隆众，wind，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 沥青月度供需数据 资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-1月委内出口上升 ◼1月份委内原油出口量58.4万桶/日，同比上升12%，环比上升16%。 1月份委内发往中国的原油数量为19.4万桶/日，同比上升5%，环比上升107%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn