宏观伴读系列（41）：AI突破与宏观经济

报告发布日期 宏观伴读系列（41）：AI突破与宏观经济 陈至奕021-63325888*6044chenzhiyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080009 研究结论 ⚫已有很多文献讨论过AI对于宏观经济的影响，但对于这一日新月异的细分赛道，2025年的视角和之前若干年相比已经大有不同，如Sandy Carter（2025）认为Deep Seek证明了并非只有科技巨头才能主导人工智能创新，市场仍然对敏捷灵活的初创公司和非传统参与者敞开，这重振了竞争。也基于这种变化，以往认为AI将加剧产业集中度、仅有那些具有更强技术能力的大公司能够从中获益的观点就不一定全然成立了。 ⚫AI对宏观经济的直接影响主要有三个渠道（和本系列其他报告不同，本文我们只关注ChatGPT诞生之后的最新观点）： ⚫一是“人工智能+”对生产率的提升：Francesco Filippucci, Peter Gal, MatthiasSchief发表于2024年11月的OECD工作论文综合考虑AI对不同工种绩效的提升、各行业任务受AI影响的比例（Exposure），以及未来AI采用率的变化来构建一般均衡模型，认为AI预计将在未来10年内为美国的年度全要素生产率增长贡献约0.25-0.6个百分点（当下增速为1%左右），虽然不足以将生产率增长恢复到20世纪60年代（战后“黄金时代”）的水平，但幅度也相当显著，且从作者的文献回顾看，在同类测算中这并不是一个激进的估计。 区域的视角系列（2）：地方两会部署迈向高质量发展2025-01-27区域的视角系列（1）：重大项目奠定投资格局2025-01-21宏观伴读系列（40）：理工科人才培养研究2024-11-25 ⚫二是资本开支对GDP的直接提振：这方面有相当多的讨论集中在咨询、金融机构。高盛2023年预测AI将拉动全球GDP在10年之间增长7%；麦肯锡2023年也认为生成式AI可能为全球经济带来高达17.1-25.6万亿美元的提振，这还不包括此前自动化带来的增长，机构测算认为AI和其他自动化技术的总体影响可能在接下来的十年内使发达经济体的年均GDP增长率提高1.5到3.4个百分点。 ⚫三是社会福利。AI应用可能导致劳动/资本分配比例下降，部分岗位（尤其是数据录入、文件归档等）缩减，同时也会带来一系列新型岗位（如AI伦理顾问、人工智能训练师），这已经成为一致预期，除此之外，2025年2月Suvradip Maitra等在The Conversation（一个专由学者和研究人员供稿的澳大利亚媒体网络）上撰文，提供了几个更为独特的视角，包括（1）社会服务领域正在通过使用AI减轻行政负担，但聊天AI容易产生不准确的反应，如美国饮食失调协会部署了聊天机器人来支持相关用户，但提供有害减肥建议后旋即被下线；（2）使用人工智能的推荐系统由于“针对性”过强导致歧视，如向男性展示较女性更多的招聘广告；（3）识别系统尤其是面部识别导致的隐私泄露；（4）使用AI计算长期失业或福利欺诈的风险，可能会加重对边缘人群的伤害。 ⚫Daron Acemoglu在2024年5月发表的“The Simple Macroeconomics of AI”一文中还探讨了AI对宏观经济影响的不确定性，作者提出，为实现AI的更大收益，应更多关注如何为不同种类工人提供可靠信息（如为维修工、教育工作者提供实时、情境相关的帮助，减少诸如电工在处理高级设备故障时由于缺乏足够专业知识和故障排查信息而难以解决问题的情况），而不是仅仅打造类似人类对话的工具。 ⚫今年地方两会中，31个省市中有29个在2025年计划部分提及“人工智能”（广西进一步指出“人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量，广西不能缺席、不能落后”），涉及人工智能与传统产业的结合、教育、重点实验室打造、新兴职业的培育等等，我们认为重要的变化正在发生，一是谋求科技突破成为区域间尤其是龙头城市/省份锦标赛的重要维度，二是“六小龙”等独角兽的案例印证了至少在部分领域，并非只有资本雄厚的龙头企业能够成功，这将提升企业与地方的竞争意愿与信心，百花齐放可能会成为现实，其对投资的带动或大于预期。 风险提示 ⚫海外文献的结论不契合国内实际情况的风险； ⚫引用的学术研究、计量模型所需假设与现实存在偏差的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。