2025年1月中债登和上清所托管数据：广义基金、商业银行减配，商业银行减持地方债

广义基金、商业银行减配，商业银行减持地方债 2025年02月24日 ➢银行间杠杆率：环比下降，与往年同期相近 1月末银行间债市杠杆率环比下降：月末银行间市场杠杆率为107.17%，较上月末的108.47%下降1.30pct，总体与历年同期杠杆率相近。 ➢托管数据总览 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 2025年1月，中债登、上清所债券总托管规模161.11万亿元，环比增加12280亿元；其中，中债登环比增加6447亿元、上清所环比增加5833亿元。 分析师刘雪执业证书：S0100523090004邮箱：liuxue@mszq.com ➢分券种：国债、政金债净融资增长，同业存单净融资下滑 研究助理赵悦颖执业证书：S0100123070012邮箱：zhaoyueying@mszq.com 利率债：2025年1月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模105.74万亿元，环比增加6939亿元；信用社、保险机构均增持；商业银行为减持主力，减持9230亿元，证券公司、广义基金、境外机机构亦减持。 相关研究 1.可转债周报20250223：近期转债下修还有哪些看点？-2025/02/232.固收周度点评20250223：债券跌出性价比了吗？-2025/02/233.流动性跟踪周报20250222：资金跨月与大额存单到期-2025/02/224.高频数据跟踪周报20250222：工业生产环周回暖-2025/02/225.基金产品研究：2024Q4债基杠杆回落、久期拉长-2025/02/21 信用债：2025年1月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模15.45万亿元，环比增加3446亿元；商业银行为增持主力，增持3375亿元，证券公司、广义基金、境外机构亦增持；保险机构、信用社小幅减持。 同业存单：2025年1月，同业存单托管规模为19.59万亿元，环比增加1393亿元；商业银行为最主要的增持机构，增持4559亿元，信用社、境外机构、保险机构亦增持；广义基金为减持主力，减持3056亿元，证券公司亦减持。 ➢分机构：商业银行减配地方债，广义基金减配同业存单 商业银行：主要券种托管规模78.10万亿元，环比减少1296亿元。其中，商业银行减持利率债9230亿元，增持信用债、同业存单3375亿元、4559亿元。 广义基金：主要券种托管规模33.67万亿元，环比减少4885亿元。其中，广义基金增持信用债11亿元，分别减持利率债、同业存单1841亿元、3056亿元。 境外机构：主要券种托管规模4.00万亿元，环比减少233亿元。其中，境外机构减持利率债573亿元，分别增持同业存单、信用债315亿元、25亿元。 保险机构：主要券种托管规模3.83万亿元，环比增加460亿元。其中，保险机构分别增持利率债、同业存单470亿元、8亿元，减持信用债18亿元。 证券公司：主要券种托管规模2.65万亿元，环比减少459亿元。其中，证券公司分别减持利率债、同业存单57亿元、614亿元，增持信用债212亿元。 信用社：主要券种托管规模1.81万亿元，环比增加792亿元。其中，分别增持利率债、同业存单306亿元、496亿元，减持信用债9.7亿元。 ➢风险提示：经济增长不及预期；政策不确定性；信用事件超预期。 目录 1银行间杠杆率：环比下降，与往年同期相近.............................................................................................................32托管数据总览...........................................................................................................................................................43分券种：国债、政金债净融资增长，同业存单净融资下滑.........................................................................................53.1利率债：广义基金减持国债，商业银行减持地方债...................................................................................................................53.2信用债：广义基金、商业银行继续增持中票................................................................................................................................63.3同业存单：托管规模环比增加，商业银行增持...........................................................................................................................84分机构：商业银行减配地方债，广义基金减配同业存单............................................................................................95风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12表格目录..................................................................................................................................................................12 1银行间杠杆率：环比下降，与往年同期相近 1月末银行间债市杠杆率环比下降：月末银行间市场杠杆率为107.17%，较上月末的108.46%下降1.30pct，总体与历年同期杠杆率相近。 资料来源：wind，民生证券研究院 2托管数据总览 2025年1月，中债登、上清所债券总托管规模161.11万亿元，环比增加12280亿元；其中，中债登环比增加6447亿元、上清所环比增加5833亿元。 分券种看，国债、地方政府债、政策性银行债、中期票据、短融超短融、同业存单贡献增量，环比分别增加2242亿元、4690亿元、6亿元、2024亿元、1568亿元、1393亿元，企业债、定向工具贡献减量，环比分别减少147亿元、343亿元。 3分券种：国债、政金债净融资增长，同业存单净融资下滑 3.1利率债：广义基金减持国债，商业银行减持地方债 2025年1月，国债托管规模为34.08万亿元，环比增加2242亿元。分机构看：证券公司为主要增持机构，广义基金为主要减持机构。 政策性银行债托管规模为23.83万亿元，环比增加6亿元。分机构看：商业银行为主要增持机构，广义基金为主要减持机构。 地方政府债托管规模为47.84万亿元，环比增加4690亿元。分机构看：商业银行为主要减持机构，广义基金小幅增持。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院注：托管规模系2025-01最新数据，全文同。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 3.2信用债：广义基金、商业银行继续增持中票 2025年1月，企业债托管规模为1.91万亿元，环比减少147亿元。分机构看：各类机构均减持，商业银行、广义基金减持幅度相对较大。 中期票据托管规模为11.38万亿元，环比增加2024亿元。分机构看：商业银行为增持主力，广义基金、证券公司亦增持。 短融托管规模为6128亿元，环比增加81亿元。分机构看：商业银行为增持主力，广义基金减持。 超短融托管规模为1.55万亿元，环比增加1487亿元。分机构看：商业银行大幅增持，广义基金减持。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 3.3同业存单：托管规模环比增加，商业银行增持 2025年1月，同业存单托管规模为19.59万亿元，环比增加1393亿元。分机构看：商业银行为主要增持机构，广义基金为主要减持机构。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 总结来看：2025年1月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模105.74万亿元，环比增加6939亿元；信用社、保险机构均增持；商业银行为减持主力，减持9230亿元，证券公司、广义基金、境外机机构亦减持。 主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模15.45万亿元，环比增加3446亿元；商业银行为增持主力，增持3375亿元，证券公司、广义基金、境外机构亦增持；保险机构、信用社小幅减持。 此外，同业存单托管规模为19.59万亿元，环比增加1393亿元；商业银行为最主要的增持机构，增持4559亿元，信用社、境外机构、保险机构亦增持；广义基金为减持主力，减持3056亿元，证券公司亦减持。 4分机构：商业银行减配地方债，广义基金减配同业存单 商业银行主要券种托管规模78.10万亿元，环比减少1296亿元。其中，商业银行减持利率债9230亿元，增持信用债、同业存单3375亿元、4559亿元。细分券种看：利率债方面，商业银行增配国债、政策性银行债，减配地方政府债；信用债方面，商业银行增配中票、短融、超短融，减配企业债。 广义基金主要券种托管规模33.67万亿元，环比减少4885亿元。其中，广义基金增持信用债11亿元，分别减持利率债、同业存单1841亿元、3056亿元。细分券种看：利率债方面，广义基金增配地方政府债，减配国债、政策性银行债；信用债方面，广义基金增配中票，减配短融、超短融、企业债。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 境外机构主要券种托管规模4.00万亿元，环比减少233亿元。其中，境外机构减持利率债573亿元，分别增持同业存单、信用债315亿元、25亿元。细分券种看：利率债方面，境外机构分别减配国债、政策性银行债、地方政府债388亿元、183亿元、2亿元；信用债方面，境外机构小幅增配中票、短融、超短融，减配企业债。 保险机构主要券种托管规模3.83万亿元，环比增加460亿元。其中，保险机构分别增持利率债、同业存单470亿元、8亿元，减持信用