农产品早报

2025-02-24 五矿期货农产品早报 大豆/粕类 五矿期货农产品团队 【重要资讯】 当前美豆因阿根廷降雨恢复及美豆国内供需较好处于震荡趋势。周六国内现货下调10-50元，山东报3710元/吨左右跌40。钢联统计2月下旬到3月山东油厂停机较多，其他区域停机计划较少，区域缺豆现象严重。上周油厂开机率60.54%，压榨215.35万吨，本周预计压榨196.84万吨。上周饲料企业库存天数增加1.69天至9.44天。 王俊组长、生鲜研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 南美方面，巴西升贴水收割季节近期小幅下滑，不过雷亚尔升值给予支撑，大豆到港成本稳定为主，未来两周雨量未超出季节性，后续收割受影响不大。阿根廷周末及未来2-3天仍然炎热，3天后预计有较大规模降雨，温度下降。市场关注2月中旬到2月底的USDA长期预测报告，由于大豆玉米比价较低，预期美国25/26年度大豆种植面积可能下降。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 USDA2月月报边际下调阿根廷大豆产量300万吨，幅度不大，美豆随着阿根廷降雨回归暂处于震荡偏弱趋势，后续巴西降雨较多延迟收割及阿根廷干旱是否再度上演仍有一定的交易窗口，同时美豆中期因大豆玉米比价的下降及贸易战预期等存在种植面积下调预期，美豆存在较强支撑。美国方面关税政策仍然施压，国内反制措施目前尚未涉及大豆，但贸易战预期会提供支撑。国内豆粕现货因预期2、3月到港较少形成库存偏紧预期，现货博弈激烈。后续豆粕可能会呈现下有强支撑的格局，远月单边尝试逢低买入，上方空间则受南美天气、美豆面积预估而定。 斯小伟 联系人从业资格号：F03114441电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【重要资讯】 1、据船运调查机构ITS及AmSpec，2月前10日马棕出口环比下降3.94%或增加6.39%，2月前15日出口环比下降13.34%-19.9%,2月前20日出口环比下降0.3%-8.1%。2月前10日产量下滑1.81%，2月前15日产量环增12.54%，2月1-20日马来西亚棕榈油产量增加8.57%。 2、印尼贸易部官员表示，印尼在斋月前并未就限制棕榈油出口进行讨论；传印度因棕榈油价格较高取消多批订单。 3、巴西国家能源政策委员会决定维持生物柴油B14不变，因豆油价格大幅上涨，此前预期为B15；EIA下调2025年生物柴油产量预期，预计2025年生物柴油产量平均每天100000桶，2024年为每天110000桶，同时维持可再生柴油及其他生物燃料的增长预期，可再生柴油生产在2025年平均每天230000桶，2026年每天250000桶，2024年每天210000桶。其他生物燃料2024年的生产为每天20000桶，预计2025 年平均每天40000桶和2026年每天50000桶。 短期2月前20日马来棕榈油出口数据有所转好，产量环比回升，不过近期印度等斋月备货需求及原油反弹、美国农业部长支持生物燃料表态、印尼应对斋月供应难起量且传言限制出口以满足国内需求等推涨油脂，周尾印尼贸易部官员对限制出口表示否认，印度传取消多批棕榈油订单，油脂多空交织。国内现货基差稳定，棕榈油基差连续小幅下滑。广州24度棕榈油基差05+760（-40）元/吨，江苏一级豆油基差05+480（0）元/吨，华东菜油基差05+30（-50）元/吨。 【交易策略】 油脂因棕榈油产地供应仍处低位、销区前期进口较少近期有可能恢复采购而近月合约偏强的逻辑已经兑现，高价油脂已经抑制了印度、巴西等地的需求，油脂或进入震荡趋势。中期则受新作油脂恢复性增产及美国生物柴油需求总量削减的疑虑影响偏空。 白糖 【重点资讯】 周五郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖5月合约收盘价报6004元/吨，较之前一交易日上涨19元/吨，或0.32%。现货方面，广西制糖集团报价区间为6080-6160元/吨，报价上调10-20元/吨。云南制糖集团报价区间为5940-5980元/吨，报价上调10元/吨。主流加工糖集团报6450-6750元/吨，报价持平。广西现货-郑糖主力合约（sr2505）基差76元/吨。 消息方面，泰国2024/25榨季截至2月19日，累计产糖767.78万吨，较去年同期的704.1万吨增加63.68万吨，增幅9.04%。截至2月20日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂18家，同比增加11家；已收榨糖厂产能13.9万吨，同比增加12.2万吨。目前收榨的18家糖厂中仅有1家开机时长略增，其余减少1~40天。 【交易策略】 受北半球天气干旱影响，印度和中国产量预估较此前下调。另一方面随着美元指数短期见顶，巴西雷亚尔大幅升值，使得短线糖价止跌反弹。但从中长期来看，全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。 棉花 【重点资讯】 周五郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉5月合约收盘价报13870元/吨，较前一交易日下跌20元/吨，或0.14%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14400元/吨，较上个交易日持平，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2505）基差530元/吨。 消息方面，上周美棉出口销售报告显示，截至2月13日当周美棉出口销售净增7.48万吨，较前一周增长32.69%。美棉出口装船为6.91万吨，较之前一周增加16.29%。元宵节后棉纺织产业链逐渐启动，随着纺企接单情况转好，开工热情继续提升，大型企业开机达到八成左右，中小企业开机在六至七成。据Mysteel农产品数据监测，截至2月20日，主流地区纺企开机负荷上升至68.9%，环比增加15.41%，刷新3个月高点。 【交易策略】 国内增产以及美国加征关税的利空短期被消化，棉价在底部偏强震荡，且有从底部向上突破的可能性。 2月USDA报告小幅利空，在预期范围内，且并不影响棉价。另一方面美国国家棉花委员会（NNC)预计2025年美国棉花种植面积为960万英亩，较2024年下降14.5%，供应出现新的变量，预计短期棉价将延续反弹。 鸡蛋 【现货资讯】 周末国内蛋价主流反弹，黑山报价涨0.1元至2.9元/斤，馆陶涨0.06元至2.93元/斤，市场供应相对充足，大码压力偏大，终端消化速度一般，预计本周蛋价小涨后再跌。 【交易策略】 年价偏低叠加库存积累，侧面印证供应规模偏大，考虑去年四季度同比偏高的补栏水平，以及当前盈利状态下老鸡惜售的现状，未来供应仍呈趋势增加态势，或压制蛋价波动重心，偏近合约或因此承压，考虑成本波动有限且盘面升水的背景下，思路上反弹抛空为主，但留意阶段性备货支撑现货，以及成本端不利变化支撑远月情绪。 生猪 【现货资讯】 周末国内猪价多数下跌，河南均价落0.06元至14.6元/公斤，四川均价落0.2元至14.8元/公斤，终端需求表现不佳，屠企增量意愿不强，供应端出栏节奏加快，带动肥-标差走弱，影响二育入场水平，短期支撑有限，预计价格回落为主。 【交易策略】 尽管有二育分流，但基础供应压力仍存，叠加节后需求偏弱，情绪较难托底现货，近端仍以弱震荡表现为主；中期看体重积累较快，行业以量保价思路明显，供压后移，且远端理论供应量仍大，长期对远月思路维持反弹抛空，中间留意阶段性利空出尽后情绪支撑现货的可能；暂时观望或短线思路。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6:ECMWF南美未来10天累积降水距平（mm） 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：ECMWF、五矿期货研究中心 图7:大豆月度进口（万吨） 图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn