核心观点与关键数据
1. 价格及事件回顾
- 动力煤：京唐港主焦煤价格1430元/吨（环比-2.05%），产地煤矿部分复产，供应回升；下游焦炭第九轮提降落地，部分厂商限产，产能利用率72.36%（环比-0.64PCT）；铁水产量227.51万吨（环比-0.48万吨），季节性需求淡季预期。
- 焦煤：产地煤矿部分复产，供应持续回升；下游焦炭提降落地，部分厂商亏损限产；铁水产量小幅震荡。
- 焦炭：第九轮提降落地，降幅50-55元/吨；下游季节性需求淡季预期，铁水小幅震荡。
2. 价格短期观点
- 双焦：宏观预期改善，双焦价格有望震荡反弹。
- 中央经济工作会议释放积极信号，需求预期支撑价格坚挺。
- 化债新政及稳地产政策加码，黑色需求有望企稳。
- 大规模设备更新政策，双焦长期需求有保障。
- 动力煤：终端库存矛盾加剧，动力煤价下跌。
- 产地煤矿恢复生产，供应提升；下游刚需采购为主，港口累库，价格承压。
- 非电需求有韧性，甲醇产能利用率87.34%（历史同期高位）。
3. 价格中长期观点
- 动力煤：2025年价格将呈现U型走势，夏季旺季有望上行。
- 2025年煤炭产量规划48亿吨（较2024年增量有限）。
- 重要政策发力后经济有望触底回升，需求反弹将推动价格上行。
4. 本周数据回顾
- 价格：秦皇岛Q5500动力煤719元/吨（-2.97%），京唐港主焦煤1430元/吨（-2.05%），冶金焦1455元/吨（-3.32%）。
- 供需：秦皇岛港铁路调入量46万吨（-5.93%），港口吞吐量53万吨（+18.04%）。
- 库存：秦皇岛库存703万吨（+3.38%），钢厂焦煤库存758万吨（-2.64%），焦炭库存679.43万吨（-0.89%）。
- 国际市场：纽卡斯尔港FOB动力煤77.75美元/吨（-1.52%），IPE鹿特丹煤炭价101.9美元/吨（-4.09%），澳大利亚峰景焦煤到岸价201美元/吨（-0.50%）。
5. 投资建议
- 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源。
- 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华。
- 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份。
6. 风险提示
- 国内经济复苏进度不及预期。
- 海外需求恢复不及预期。
- 原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
