期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年2月21日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 ◆螺纹钢：震荡运行◆铁矿石：短期见顶，高位震荡◆双焦：震荡运行，短线操作 有色金属 能源化工 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡偏强◆苹果：震荡偏强◆PTA：震荡调整 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：震荡偏强◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 李强：要紧扣居民需要挖掘我国巨大消费潜力，突出重点加大政策支持，用好我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智能技术推广。 中国央行：支持构建房地产发展新模式，发展人民币离岸市场。本轮上涨的特点是围绕产业突破，国内产业升级主导的风险偏好回升，对市场的提振效果较长久，带来的底部支撑较强，且两会预期与AI场景落地有望支持风偏，但近期盘面波动较大，分时走势不稳，题材热点越来越边际，当前入场风险不低，股指或震荡运行，可考虑逢调整再做多。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周四债市风云突变，经过周三短暂的缓和后，各期限收益率再次开启单边上行模式。尽管早盘仍有部分非银机构尝试做多买入，但全天NCD提价且募集情绪一般，加上权益市场情绪并不算弱，做多路径再次遇阻。衍生品市场同样呈现出空头主导的走势，国债期货一方面存在移仓扰动，另一方面前期的多头也有平仓压力。继续保持对资金面谨慎的观点，加上近期风险偏好和基本面温和改善的势头还没结束，交易节奏把握难度仍然会比较大，阶段性防守可能是更好的方式。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格再度大幅上涨，杭州中天螺纹3390，环比前一日上涨20元/吨，基差32（-23）。近期华东建材、华南板材高频需求数据均较好，周四钢联统计的螺纹钢表需数据大超预期，市场信心改善，对钢材需求预期向上修正，期货价格震荡走强。整体而言，短期处于政策空窗期，产业方面，螺纹钢需求仍在恢复进程中，需求成色尚待检验，当下螺纹钢期货价格上涨至电炉平电成本附近，静态估值处于中性略偏高水平，预计价格大涨空间也有限，继续震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周四，铁矿期货价格震荡偏强，成材销售火爆，北方山东热卷销售亮眼，杭州螺纹出库明显好转，带动黑色系集体翻红。现货方面，青岛港PB粉829元/湿吨（+14）。普氏62%指数109.50美元/吨（+1.9），月均106.86美元/吨。PBF基差42元/吨（-2）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量1,241.9万吨，环-656.2。45港口库存15,392.53万吨，环+24.85。247家钢企铁水日产227.51万吨，环-0.48。螺纹库存同比低位，表需好转，市场担忧后续建材供需出现错配。矿价短期内摸顶，螺矿比存在修复预期，预计矿价高位震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，产地多数煤矿已恢复生产，焦煤整体供应逐步恢复。竞拍方面，近期随着煤价持续下跌，下游需求稍有提振，部分资源成交好转，竞拍成交价出现小幅探涨。需求方面，焦炭第九轮提降落地，部分焦企开始亏损，对原料煤采购较为谨慎，观望情绪较重；钢厂方面，钢材需求一般，导致钢厂开工积极性有限，铁水日产弱稳运行，对原料采购积极性不佳。综合来看，焦煤价格震荡运行，不过目前铁水产量较低低，市场存在下游旺季预期，钢厂或有复产动力，叠加原料绝对价格较低，一定程度上刺激市场情绪，需重点关注终端需求复苏节奏。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，随着时间推进，原料煤价格逐步下跌至历年低位，入炉煤让利压缩空间缩小，同时焦炭第九轮提降落地，焦企利润整体窄幅收缩，盈利不佳，叠加出货困难，焦化厂存在部分减产。需求方面，受终端需求较弱影响，下游钢厂复产积极性一般，铁水增量缓慢，叠加钢厂原料库存较高，采购较为谨慎，部分钢厂出现控量行为。综合来看，焦炭基本面略显宽松，焦炭价格整体承压，短期价格或延续弱势震荡，不过目前铁水产量偏低，旺季临近下游钢厂或有复产动力，叠加原料绝对价格处于较低位置，一定程度上刺激市场情绪，重点关注焦炭产量变化及钢厂复产情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：区间震荡运行 行情分析及热点评论： 铜价整体震荡上行，周末冲高后大幅回落。铜价的大幅波动仍由宏观因素驱动，特朗普签署对等关税备忘录，关税政策不确定性减弱，铜价相关溢价下降。周五晚美国零售数据低于预期，亦减少了市场的通胀预期，多头资金减仓止盈，铜价出现较大回调，美、伦铜价差亦大幅回落。国内铜精矿现货TC继续维持负数，矿紧现状没有改善，但元月国内电解铜产量继续维持百万吨左右，2月产量预计继续保持高位或更多，副产品价格居高带来了成本的支持。节后下游开工率逐步回升，但高铜价下消费恢复增速有限，库存持续累积。短期供需的宽松限制铜价上升空间，不过铜长期的需求逻辑仍在，新能源汽车、AI布局继续推动铜的增量需求，而国内对冲政策仍可期待。铜价调整可考虑逢低持多。技术上看，沪铜主力合约短期调整，但还维持震荡上行的趋势，下周运行区间或在76500-78000。 ◆铝中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降20万吨至9185万吨，氧化铝库存周度环比小幅增加3.7万吨至322.5万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量，山西和河南各有1家氧化铝厂对单台锅炉进行检修，检修周期约半个月，后期可能将有更多氧化铝厂提前进行计划性检修。电解铝运行产能4385.4万吨，周度环比持平。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元林丰春节后通电复产，四川启明星加快复产并将于3月满产，广元弘昌晟预计4-5月满产，博眉启明星预计3月满产。需 求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升4.1%至60.9%。库存方面，铝锭、铝棒社库季节性累库但幅度较往年不大。国内两会在即，外部关税和经济下行压力之下，经济刺激政策仍然值得期待，仍然建议适度逢低布局多单。市场对美国关税的交易或将偏晚进行，届时将面临价格回落风险。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，随着目前特朗普推迟对墨加两国征收关税，投资者对关税担忧暂时减弱。美元指数跌至周内最低水平，为金属走势提供支撑。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观事件影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据上海有色网，1月国内精锡产量为1.57万吨，环比减少3.4%，同比增长1.9%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较节前减少166吨。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡03合约运行区间25-27.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国1月PPI同比数据超预期，市场预期下次降息时间为9月。美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，央行购金进程延续带动黄金价格上涨，白银价格跟随上涨。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，沪银04合约运行区间7600-8400。（数 据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国1月PPI同比数据超预期，市场预期下次降息时间为9月。美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，央行购金进程延续带动黄金价格上涨。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间650-689。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 2月20日PVC主力05合约收盘5290元/吨（+19），常州市场价5020元/吨（0），主力基差-270元/吨（-19），广州市场价5190元/吨（+30），杭州市场价5060元/吨（0）；兰炭中料745（0）元/吨，乌海电石2450（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。目前，国内PVC续维持高供应走势，下游农历正月十五后逐渐恢复开工，库存延续高企。一季度不少新产能投放，BIS认证延期之下，出口预计有一定支撑，但地产低迷内需疲弱，整体PVC去库压力较大。整体预期震荡运行，后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：逢低多思路。 行情分析及热点评论： 2月20日烧碱主力SH05合约收2881元/吨（+8），山东市场主流价950元/吨（0），折百2969元/吨（0），液氯山东-550元/吨（-50）。2月19日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调20元/吨，执行出厂在910元/吨（折百2844元/吨）。春节累库，现货滞涨，个别氧化铝投产推迟消息扰动，多头信心动摇离场，盘面升水受到打压，上周跌幅较大。目前主力盘面最低下探至2830附近，短期调整空间面临收窄，现货价格小幅下调，进一步关注魏桥送货量、装置动态、非铝恢复和库存去化情况