近期港股走势点评

海外宏观经济研究员余琦010-66555862yuqi@chief-investment.com 2025年开年以来，港股走势强劲，在全球各大主要指数中，涨幅排名第一。数据显示，2025年1月1日至2月14日，恒生指数累计涨幅为11.1%，恒生中国企业指数涨幅为12.9%，恒生科技指数涨幅更是超过20%！而同期道琼斯工业指数涨幅为5.5%，纳斯达克指数涨幅为3.4%，而沪深300指数涨幅仅为2.2%。 年初以来，随着港股持续上行，AH股溢价持续收窄，目前AH溢价指数已经降至近一年来的最低点，即去年5月的145附近。 资料来源：wind、致富研究院 资料来源：wind、致富研究院 从行业指数的走势来看，表现最好的是非必需消费品，2025年1月1日至2月14日，累计涨幅为17.9%。其次是资讯科技业，累计涨幅为13.8%；接下来依次是原材料行业（涨幅9.4%）、金融业（涨幅8.3%）、医疗保建业）涨幅7.5%）、工业（涨幅6.6%）、电讯业（涨幅4.7%）等。而公用事业、能源业的涨幅则分别为-4.6%和-2.4%。 资料来源：wind、致富研究院 资料来源：wind、致富研究院 本轮港股上涨的推动力主要来自回流的外资以及南向资金。主要原因是此前港股折价较为严重，而本轮deepseek热度带动科技股估值重估，以及《哪吒2》全球票房超预期带动非必需消费行业上涨，共同推动本轮港股大幅反弹。 数据显示，从2025年1月1日到2月14日，南向资金净流入高达1435亿人民币，相比去年同期232亿人民币明显放大，资金主要流向腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、中国移动等个股。 同期外资机构在主要港股的持股比例也有明显变化，其中小米集团持股占比提升最大，为0.44%；阿里巴巴持股占比提升0.18%；腾讯控股持股占比提升0.17%；中国移动占比提升0.02%。 资料来源：wind、致富研究院 经过此轮上涨，虽然恒生指数整体高度与去年10月8日的最高点仅有一步之遥，但截止2025年2月14日，恒生指数平均市盈率为10.15，仍低于近5年的平均数，恒生中国企业指数也仅处于近五年以来的中值水平，未明显高估。同时，除了小米集团、中芯国际的市盈率水平高于近五年来的平均值外，腾讯控股、阿里巴巴、比亚迪、网易等其他主要港股的市盈率水平均普遍低于近五年来的平均值。 结合本轮推动港股上涨的资金性质和驱动逻辑，我们认为本轮港股行情尚未结束，但由于短期涨幅较大，可能近期会迎来较大波动，需谨慎把握交易节奏。 资料来源：wind、致富研究院 资料来源：wind、致富研究院 研究员声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明：（1）该研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点；（2）该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 一般声明 本报告由香港致富证券有限公司（以下简称“致富证券”）制作，报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本报告版权归致富证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改。本报告的作用纯粹为提供信息，并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介、建议、邀请或要约。