LPG周报
研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 供需方面，节后燃烧需求环比小幅走弱，化工需求偏弱运行，PDH装置开工季节性回落。同时国内汽油表现尚可，MTBE装置开工持续回升、烷基化装置开工小幅回落。国内炼厂开工近期持续上升，主营开工继续走高，地炼开工触底反弹，炼厂库存水平中性，液化气供应预计环比回升。进口方面，油价区间震荡运行，上行阻力较大，丙烷价格偏弱运行。国内进口窗口维持开启，港口库存水平偏高。美国丙烷产量和出口随原油供应回升而同步增加，需求及库存水平与往年同期基本一致，随着旺季收尾库存逐渐提升。海外发运维持平稳，运费维持低位，物流环节暂无明显矛盾。短期油价预计维持震荡，成本端暂无明显驱动。国内现货价格窄幅波动，03合约临近交割，近期仓单有所增加，盘面贴水幅度加深，估值偏低，短期预计维持宽幅震荡。 【策略】 单边：宽幅震荡。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.炼厂气市场概况 ◼上周，国内民用及醚后价格均呈现先跌后涨态势，整体波动幅度不大。民用气方面，节后下游需求恢复缓慢，厂家多以优先出货为主。但伴随价格调整，市场运力恢复性提升，下游也有一定阶段性补货，叠加局部减供支撑，下半周局部价格略有小涨。醚后碳四方面本周同样以先跌后涨走势为主。前期高价走量受到抑制，且油品市场表现欠佳，部分厂家让利走量。但市场整体存在减供预期，且市场需求预期尚可，低价走量回暖后，厂家伺机推涨。 2.进口气市场概况 ◼上周国际现货价格弱势下调。影响国际现货价格的主要因素有：首先，本周国际原油走势震荡，指向性不强，对国际现货指引有限少，其次，前期关于关税以及特殊货问题造成的利好逐渐消散，市场可炒作消息不多，加之印度库存高位，需求明显减弱，市场利空占据主导拖累现货价格下调。后期来看，供应面变化不大，需求面不及预期，且原油预期偏弱，预计国际现货市场仍有下行空间。 ◼国内方面，国内方面，华南部分进口码头到船，市场供应得到补充，但终端需求尚未完全恢复，节后下游集中补货结束，进入消化库存阶段，进口码头持续让利刺激出货，收效仍显平平；华东个别进口码头到船较少，市场竞争压力减轻，走势相对坚挺。国内进口气价格整体在成本线上方，进口套利空间已连续十周开启。 3.期货市场概况 ◼期货方面，周内LPG主力合约价格震荡走弱，最优交割品锚定华东民用气，基差持续走强，周五收盘升至500元/吨上方，处于往年同期中性水平。 ◼上周仓单数量环比上升，仓单数量略低于往年同期水平。 4.国内炼厂开工分化 ◼2025年第7周（20250207-0213）： 主营炼厂常减压产能利用率为79.17%，环比上涨0.23%，2月主营整体提高了日均加工负荷。 ◼独立炼厂常减压产能利用率为57.67%，环比上周上涨0.11个百分点。西北、华东等市场交投气氛回温。炼厂端加快生产进度，提高开工负荷。 5.燃烧需求环比走弱，PDH开工季节性回落 ◼钢联数据显示，2月14日当周，液化气需求量45.4万吨，环比下降1.5万吨。◼PDH开工环比下降2.7%至70%，高于2024年同期水平，处于往年同期均值水平。◼MTBE装置开工上升4.2%至59%，处于往年同期中高水平。 资料来源：万得，彭博，钢联 资料来源：钢联，万得，彭博，路透 资料来源：钢联 资料来源：EIA，彭博 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn