沥青周报

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 成本端，油价维持震荡走势，尽管估值偏低，但上行压力明显，同时稀释沥青贴水稳中走强，一定程度上抵消油价下跌幅度，沥青成本端短期维持平稳。国内沥青及成品油现货价格节后推涨有限，炼厂利润有所回落，沥青估值中性偏高。供需方面，节后首周沥青需求继续走弱，接近历史同期低位水平，弱需求基本符合预期，需继续关注结构需求改善的幅度。供应端小幅回升，炼厂持续累库，库存水平低于往年，社会库存累库速度有所加快，淡季中现货压力仍存。供需双弱的背景下，随着需求的复苏，沥青远期预期向好。短期沥青期货价格预计维持高位震荡，中长期维持逢低做多思路，风险点在于油价大幅回落、沥青需求大幅不及预期。 【策略】 单边：高位震荡。套利：沥青-原油价差企稳。期权：逢低入场累购策略。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.低供应支撑现货价格 ◼上周山东以及西北地区沥青价格上涨25-70元/吨，华北地区下跌10元/吨，其他地区沥青价格持稳。 ◼北方市场需求尚未启动，且价格相对高位坚挺，中下游采购积极性较低，华北地区沥青价格小幅小跌。不过山东地区由于供应水平低位，且整体库存水平可控，在成本面支撑下，部分炼厂沥青价格上涨。南方市场需求缓慢回升，主力炼厂主发船运，库存水平维持低位运行，周一中石化船运价格上调30-80元/吨。此外，镇海炼化周一铁运价格上调50元/吨，带动西北地区主流成交价格上移。 2.油价反弹乏力，炼厂利润回落 ◼春节后首周油价反弹后再度回落，截止周五Brent主力回落至75美金/桶下方。◼周内，国内沥青及汽柴油价格偏弱运行，炼厂利润较前一周小幅回落。◼周内，沥青期货价格跟随油价震荡，后半周有所回落，基差小幅走强，淡季中表现相对偏强。 3.炼厂开工季节性低位 ◼西北：周初主力炼厂沥青提产，总开工率上升23.93%。周内主力炼厂沥青产量略有下降，总开工率下降3.99%。◼东北：炼厂稳定生产，总开工率不变。 ◼华北华中：大多炼厂稳定生产，开工率不变。 ◼山东：周初东明石化2月9日转产渣油，带动开工率下降0.22%。周内胜星石化以及东明石化转产渣油，带动开工率下降7.39%。 长三角：周初开工率维持25.96%不变。周内金陵石化沥青提产，带动开工率上升7.20%。 ◼华南西南：周初个别主力炼厂沥青产量提升，总开工率上升1.41%。周内中海四川以及中油高富沥青复产，总开工率上升1.87%。 4.炼厂库存持续上升 ◼西北：周初主力炼厂沥青增产，出货量不及产量，叠加塔河石化沥青恢复生产，炼厂总库存水平上升1.46%。周内刚需一般，不过部分中下游用户执行前期冬储订单，支撑炼厂出货，且主力炼厂产量略有下降，炼厂总库存水平下降0.49%。 ◼东北：周初道路沥青保持停产停销，不过低硫沥青市场节后补货需求尚可，炼厂整体出货顺畅，总库存水平下降1.83%。周内焦化市场需求尚可，低硫沥青出货顺畅，炼厂整体库存水平下降1.11%。不过道路沥青尚未出货，炼厂库存水平不变。 ◼华北山东：周初节后需求释放缓慢，市场对高价资源接受度欠佳，多数炼厂出货量不及产量，带动炼厂总库存水平上升1.73%。周内刚需恢复缓慢，市场对高价资源接受度欠佳，多数贸易商执行前期合同进度放缓，炼厂总库存水平上升0.87%。 长三角：周初金陵石化沥青保持低产，叠加炼厂整体船运发货稳定，总库存水平下降2.26%。周内主力炼厂船运发货稳定，不过金陵石化沥青产量增加，带动炼厂库存水平小幅上升0.25%。 ◼华南：周初节后刚需释放有限，中下游用户按需提货，主力炼厂出货量不及产量，总库存水平上升2.19%。周内中下游用户按计划补货，主力炼厂主发船运，带动炼厂总库存水平下降4.37%。 5.社会库存持续上升 ◼周一（2月10日）社会库存率为21.11%，较上周三（2月5日）上涨1.28%。下游需求尚未启动，多数中下游用户备货，多数资源为前期所签订的合同，节后开始执行合同，带动社会库存率有所上升。其中，华东、华南及华中地区社会库有部分船运资源集中入库，带动区内整体社会库存率大幅上涨；北方地区及西南地区用户有部分备货需求，带动区内库存率略微上升。整体看，北方沥青厂开工率偏低，且期货价格坚挺，可流通现货资源较少，库存水平上升缓慢，南方船运资源入库较多，库存水平上升较快。 ◼周四（2月13日）社会库存率为22.32%，较本周一（2月10日）上涨1.21%。多数地区需求缓慢恢复，带动社会库存率持续上升。其中，华南地区社会库有部分进口资源集中入库，带动区内整体社会库存率大幅上涨；北方地区及华中、西南地区用户有部分备货需求，带动区内库存率上升。整体看，市场需求提升仍较为缓慢，但由于库存水平前期已降至较低水平，因此用户备货需求较多，带动市场整体社会库存率有所上升。 资料来源：隆众，wind，银河期货 资料来源：百川盈孚，银河期货 沥青月度供需数据 资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-1月委内出口上升 ◼1月份委内原油出口量58.4万桶/日，同比上升12%，环比上升16%。 1月份委内发往中国的原油数量为19.4万桶/日，同比上升5%，环比上升107%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn