市场要闻
- 信用债市场：本周发行4,385.62亿元，净融资1,450.33亿元；AAA评级净融资1,642.56亿元，AA+评级净融资-39.1亿元，AA及以下评级净融资-153.12亿元。
- 资产证券化市场：发行31单，总计331.3亿元，基础资产包括消费贷款、小微贷款、应收账款、供应链保理债权、不良贷款等。
市场回顾
一、境内信用债市场
- 一级信用债：资产荒下投资人情绪活跃，长端收益率小幅下行，曲线走平，短券多定价发行；具体发行情况包括镇江交通SCP006、云南资产SCP、中电投中票、津城建中票、诚通控股中票、铁道债、兴业银行二级资本债、北京银行金融债、南京银行金融债等。
- 二级信用债：交投情绪偏弱，收益率平坦化下行；资金面受税期扰动，短端收益率窄幅波动，中长端表现稳定；3-6M AAA中短期票据收益率持平，1Y AAA中短期票据收益率下行1bp，3Y和5Y AAA中短期票据估值分别下行4bp；信用利差收窄。
二、境内利率债市场
- 一级利率债：国债供给4480亿元，利率债一级震荡调整；重点债券发行结果包括沪电力SCP011、苏州高新SCP027、陕西建工SCP006、山东港口MTN002、津城建MTN019A5、鲁信MTN002、津城建MTN019B1、中铝集MTN001、云能投MTN012B1、兴业银行二级资本债等；20年期限国债时隔九年再次发行，发行规模400亿元，全场倍数和边际利率显示定价分歧；政策性金融债短期限发行结果较好，国开债3年期中标收益率持平，口行债收益率较二级低；地方债供给1154亿元，7年期浙江债、5年期新疆债、30年期海南债、湖南债受追捧。
- 二级利率债：增量信息偏少，交投清淡，各期限收益率窄幅波动；税期影响下资金面边际变化加剧，短债走势震荡；股债跷跷板效应体现，A股受挫推动债市多头短暂发力；新发特别国债受关注，周中大涨引发临时停牌，复牌后净价快速回落，形成流动性溢价；30Y超长国债和国开债估值收益率下行3-4bps。
境内资金市场
- 流动性整体均衡，央行公开市场逆回购操作保持低位，全周净回笼20亿元；税期走款影响较弱，资金利率短暂波动后恢复平稳；DR001和R001中枢分别上行3bps、2bps；DR007和R007略高于7天逆回购利率，利差维持在0附近；银行体系融出下滑，非银机构资金相对充裕；政策方面，国家发改委等四部门部署降成本重点工作，引发市场对新一轮政策宽松预期；下周到期压力不大，但月末和地方债发行提速可能带来资金面波动。
境内衍生品市场
- 利率掉期：市场整体窄幅震荡，曲线变平；受税期影响较弱、增量信息较少等因素影响，Repo端和Shibor端均小幅波动；展望后市，月末和现券供给放量可能带来资金面短期变紧，但央行可通过公开市场操作调节。
- 外汇掉期：人民币流动性宽松，美债收益率上涨，中美利差走阔，掉期曲线承压，全线下跌；1年期掉期价从-2870跌至-2940，超远期跌幅更大；市场在跌破-2900后表现冷静，境内外价差收窄；受地缘政治影响，中国股市下跌，部分交易者跟随大行卖出掉期。
中资离岸债券
- 一级市场：美债收益率周度上行，中资占亚洲（除日本）G3货币债券发行约70%；13笔中资发行约33.6亿美元等值债券，币种包括美元和离岸人民币，板块包括金融机构和城投；山东高速发行PNC3年期9亿美元固息债券，中信建投证券发行3年期5亿美元浮息债券，泉州城建集团发行3年期15亿离岸人民币无评级固息债券等。
- 二级市场：中资信用债利差整体不变至收窄；投资级科技板块收窄1-3bps，beta国企名字走宽2-4bps，银行浮息债价格稳定，AMC板块曲线收窄1-3bps；国企永续债价格稳定，25/26年call的有买盘；中资AT1价格有支撑，中资T2利差不变至收窄1-2bps；澳洲银行Tier 2整体收窄2-4bps；城投板块稳定，CNSHAN 4.3 perp在山高公布新发后有买盘。
市场观点
- 市场缺乏带动收益率摆脱前期震荡区间的催化剂，博弈或将围绕期限和券种展开；长端料维持稳定，短端受货币宽松预期和跨月因素影响，建议关注月末资金面和央行操作；特别国债发行及上市打开超长端择券博弈空间，20年特别国债短期博弈利差机会可能更大。
- 展望下周，建议关注跨月资金面、20和30年期限特别国债交易情况，以及4月工业企业利润数据和5月PMI数据。
