市场要闻
- 信用债市场：本周发行5,591.32亿元，净融资额2,671.37亿元；AAA评级净融资1,349.27亿元，AA+评级232.82亿元，AA及以下评级1,089.28亿元。
- 资产证券化市场：发行37单，总计364.52亿元，基础资产包括消费贷款、小微贷款、应收账款、供应链保理债权、不良贷款等。
市场回顾
一级信用债市场
- 短融：AAA央企航天电子发行14.2亿元、50天超短融，票面利率1.95%；AA+民企桐昆发行5亿元、267天超短融，票面利率2.01%；AAA央企华电江苏发行10亿元、47日超短融，票面利率1.90%。
- 中票：AAA地方国企鲁能源发行10年期、15年期中票，票面利率分别为2.36%和2.45%；AAA央企中石化集团发行110亿元、5年期中票，票面利率2.00%；AAA地方国企光明发行30亿、3年期中票，票面利率1.96%。
- 金融债：中信银行发行200亿元，3年期绿色金融债券，票面利率1.81%；建设银行发行350亿元、150亿元的3+1年和5+1年的TLAC非资本债，票面利率分别为2.00%和2.10%。
二级信用债市场
- 收益率：先涨后跌，受利率长债抛盘影响，各期限收益率上行；3M AAA中短期票据收益率上行4bps，5Y AAA上行4bps。
- 期限利差：1Y-6M收窄1bps，3Y-1Y走阔3bps，5Y-3Y几无变化。
- 信用利差：3Y AAA收窄2bps至17bps，5Y AAA收窄2bps至16bps。
一级利率债市场
- 国债：发行7支共4160亿元，63天国债综收较二级低16bps，182天国债综收较二级高2bps。
- 政金债：国开行发行8支共计660亿元，5年期和10年期国开债综收与二级基本持平，周四发行的国开债综收高于二级。
- 地方债：9省/自治区共发行2484.5亿元，长期限地方债认购热度高，30年期湖南债边际倍数为27.00。
二级利率债市场
- 收益率：各期限收益率全曲线上行3-10bps，5Y以内国债收益率上行4-6bps；7Y国债活跃券上行10.5bps，10Y国债上行8.25bps。
- 国债期货：主力合约T2409下跌0.365元，TF2409下跌0.215元。
境内资金市场
- 央行操作：开展212.9亿7天逆回购，到期7810.5亿，净回笼7597.6亿元。
- 流动性：政府债净缴款规模4767亿，DR001和R001上行约20bps，DR007和R007上行到1.82%和1.87%。
- 同业存单：上周四主要发行期限为1年，股份制AAA/1Y发行利率下行1.8bps至1.9%。
境内衍生品市场
利率掉期
- 收益率：整体上行，曲线略微走陡；5Y Repo上行5.5bps至1.87%，1Y Repo上行5bps至1.7625%，1x5 Repo走阔至10.75bps。
- 影响因素：国有大行抛售长债、央行持续净回笼、农商行国债交易违规调查。
- 结论：短期内或以震荡为主，央行调控工具箱丰富，多头主线未转变。
外汇掉期
- 波幅：扩大，掉期曲线短端、长端整体震荡上行。
- 短端：受美元流动性转松影响，从一天-8以下涨至接近一天-7。
- 长端：受人民币中长端利率上扬推动，1年掉期自7月末以来上行幅度已超过400点。
- 结论：1年掉期接近年内高点，不宜盲目追高建仓。
中资离岸债券
- 一级市场：本周中资发行约18亿美元等值债券，深圳市政府发行2/3/5/10年期70亿离岸人民币固息债券。
- 二级市场：避险情绪升温，中资投资级利差走阔约5-10bps；国企板块中铝集团新发债券表现不佳，中船、中化利差走阔3-9bps；科技板块小米/美图/微博有买家支持，利差仍走阔5-15bps。
市场观点
- 收益率探底后震荡上行，监管出手叠加大行卖盘抑制市场情绪。
- 7月贸易数据和通胀数据对债市影响有限，主要关注监管表态和大行行为。
- 央行通过二季度货币政策执行报告传递出对利率风险的关注，政策取向可能进一步朝阻断、校正和化解风险的方向演进。
- 收益率“易上难下”，震荡上行的可能性较大。
- 短期内，MLF操作、税期资金面以及大行后续的卖债强度可能传递出些许信号；中期来看，财政与货币的配合将成为重点关注的因素。
- 在当前波动期，建议多看少动，谨慎确认监管的合意点位，防范可能的政策冲击对债市情绪的扰动。
