股指周报：风险偏好仍有余温，但短期性价比下降，多单可适度减仓

期货研究报告 宏观金融研究 报告内容摘要: 上周A股指数反弹延续，主题投资热度维持高位，周尾大盘红利有补涨迹象。四大宽基指数中，上证50（+2.20%）>中证500（+1.95%）>中证1000（+1.87%）>沪深300（+1.19%），IH-IM等比价组合进一步回落。海外方面，美联储1月议息会议宣布暂停降息后，国际市场对于政策路径的定价依旧偏向紧缩，叠加特朗普关税政策不确定性上升，投资者风险偏好普遍受到抑制，美股维持震荡走势。 走势评级：震荡 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 从 申 万 一 级 行 业 分 类 表 现 看 ，上 周 各 板 块 涨 多 跌 少 ， 其 中 传 媒（+9.54%）、计算机（+7.77%）领涨，煤炭（-1.50%）、国防军工（-0.59%）落后。资金面来看，上周A股成交金额维持高位，周内维持在1.6-1.9万亿级别波动，整体投机氛围较浓，对指数下方构成支撑。 近期市场投机氛围回升，国内AI+概念带动IC、IM等指数连续跑赢大盘。短期来看，投资者风险偏好仍有余温，叠加历史上2月上涨概率更高的规律，期指依然处于震荡区间内寻找做多机会的状态，前期10.8日高点仍是重要压力位，短期突破难度较大。 品种选择上，小盘类指数性价比有所下降，但尚未到达极值水平，预计多小盘指数空大盘指数组合有望在震荡中继续上行，可逢低介入持有。基本面总量依然处于底部徘徊阶段，叠加美元、美债利率等分母端因素维持偏强震荡，预计IH、IF等权重类指数仍将面临压力，短期弹性或不如IC、IM。 策略建议： 期货操作上，上周各期指基差（现-期）分化，标的指数反弹延续带动IC、IM贴水程度收敛，尤其是近月回归幅度大于远月，IH、IF基差水平变化不大。操作上，短期反弹后性价比有所下降，前期多单可适度减仓观望，未来思路上继续逢低做多IC、IM。多IM空IH等跨品种组合仍有进一步上行空间，可选择继续持有或逢低介入。 期权操作上，上周股指期权隐含波动率回落，其中沪深300当月IV在16%一线震荡，可选择等待升波后介入双卖等做空波动率策略。 风险提示：（1）国内经济超预期下行；（2）货币政策转紧；（3）地缘冲突等事件性冲击；（4）中美贸易战升级发酵； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：.................................................................................4 1、全球股指多数上涨，A股延续反弹.....................................................42、行业板块多数收红，成交量维持高位................................................43、期指贴水程度收窄，期权隐含波动率下降.........................................4 二、基本面要素梳理与后市展望：........................................................................10 1、上周央行公开市场净回笼5749亿元..................................................102、风险偏好仍有余温，短期性价比有所下降........................................10 1、宏观经济数据公布...............................................................................132、重点财经事件.......................................................................................13 图目录 图1：全球股指多数上涨，A股延续反弹........................................................................................5图2：各行业多数收红，计算机、传媒领涨...................................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：赚钱效应.................................................................................................................................7图13：沪市融资余额.........................................................................................................................7图14：沪市融券余额.........................................................................................................................7图15：深市融资余额.........................................................................................................................7图16：深市融券余额.........................................................................................................................7图17：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................7图18：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................7图19：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图20：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图21：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图22：上证50指数历史波动率.......................................................................................................8图23：沪300ETF历史波动率.........................................................................................................8图24：深300ETF历史波动率.........................................................................................................8图25：50ETF期权持仓量PCR.......................................................................................................8图26：50ETF期权成交量PCR.......................................................................................................8图27：沪深300指数期权持