国金新能源光伏美国东南亚双反关税调整头部企业税率相对优势扩大

据美国太阳能制造贸易联盟，美国商务部本月发布了税率上调公告，对东南亚反倾销/反补贴税（AD/CVD）拟议的关税率进行了多维度修正，部分地区及企业税率超预期飙升，但头部企业税率调整幅度可控，主要调整如下：-越南：晶科、天合越南AD税率上调，晶澳税率无变化，部分其他企业税率大幅上调至564%；-泰国：天合CVD税率上调，部分其他企业CVD税率 【国金新能源】光伏：美国东南亚双反关税调整，头部企业税率相对优势扩大 据美国太阳能制造贸易联盟，美国商务部本月发布了税率上调公告，对东南亚反倾销/反补贴税（AD/CVD）拟议的关税率进行了多维度修正，部分地区及企业税率超预期飙升，但头部企业税率调整幅度可控，主要调整如下：-越南：晶科、天合越南AD税率上调，晶澳税率无变化，部分其他企业税率大幅上调至564%；-泰国：天合CVD税率上调，部分其他企业CVD税率大幅上调值228%，allothers（阿特斯）CVD税率下调；-马来西亚：税率无变化；-柬埔寨：CVD税率大幅上升，总税率上调至254%~847% ，头部企业在柬埔寨基本无布局。 梳理头部企业双反AD/CVD税率综合对比如下：-韩华Qcells：马来2.5GW电池双反税率14.72% ；-隆基：马来5GW电池双反税率约22%，美国5GW 组件大部分投产，越南已停产；-东方日升：马来3GW电池组件双反税率约22%；-晶澳：越南5GW一体化双反税率约56%，美国2GW组件爬产中，阿曼6GW电池3GW组件建设中；-晶科：越南8GW一体化双反税率约75%（上升约15%），美国2GW组件基本满产；-天合：越南4GW一体化双反税率约63%（上升约6%），泰国2GW一体化双反税率约91%（上升约13%），美国5GW组件（已出售给FREYR，持股19%）爬产中，印尼1GW电池组件预计一季度满产；-阿特斯：泰国12GW一体化双反税率约71%（下降约9%），美国5GW组件爬产中、5GW电池片建设中预计25年投产。 本轮税率调整中税率大幅上涨的多为二三线小企业，头部企业主要产区税率调整幅度基本可控，部分企业（阿特斯）税率甚至有所下降，头部企业东南亚产能双反税率相对优势扩大。 东南亚加征双反税后利好非中、非东南亚电池片产能（【横店东磁】印尼2-3GW已投产、【天合光能】印尼1GW已投产、【钧达股份】阿曼5GW预计25年投产、【阿特斯】美国5GW预计25年投产、【晶澳科技】阿曼6GW电池3GW组件建设中），考虑到目前美国光伏需求仍较大程度依赖东南亚供给（尤其电池片供给），预计加征双反税后美国电池/组件将涨价以传导税率，整体影响可控。