供需分析
- 进口大豆：买船方面，近期因榨利转好稍有加速，巴西内陆运费上涨导致近月升贴水上行，但较美豆仍具性价比；到港方面，2、3月因巴西延迟收获，预估到港500-400万吨，4月恢复至800万吨，5月后保持千万吨节奏。港口延迟清关将持续影响国内大豆到港及油厂压榨节奏。
- 国内豆粕：近月现货坚挺，远月因大豆到港补充库存而偏弱。3月油厂停机较多尚未证伪，北方原料与产成品库存偏低挺价，下游补库情绪一般；南方库存宽松，按需补库。关键在于北方逻辑的延续与扩散，预计高位震荡，关注边际变化。
- 菜粕：中加菜系贸易关系即将确定，近期菜粕较豆粕偏强。上半年供应压力较豆粕小，预计豆菜粕价差在水产消费备货季进一步走缩。重点关注中加贸易关系走向。
后市展望
- 外盘估值修复完毕，多头基金部分离场，关注月底农业展望对美豆新作种植面积调减预期。
- 内盘估值端，巴西贴水上行支撑豆粕05成本，现货逻辑仍存，抛储落地前继续低多思路。
策略观点
关键数据
- 豆粕期货月差（01-05、05-09、09-01）季节性分析显示季节性规律。
- 菜粕期货月差（01-05、05-09、09-01）季节性分析显示季节性规律。
- 大豆对盘压榨利润（巴西CNF、美湾CNF）及菜籽对盘压榨利润（加拿大）分析显示利润变化趋势。
研究结论
- 国内豆粕短期高位震荡，关注北方逻辑延续与边际变化。
- 菜粕短期偏强，豆菜粕价差有望在水产消费备货季走缩。
- 油料期货价格低多思路，关注外盘美豆种植面积预期及内盘抛储情况。
