有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】本周全国主流地区铜库存累库节奏放缓。节后累库主要集中在上海地区，无论是国产铜还是进口铜都有到货，受现货贴水影响，不少国产铜被发往了仓库进行交割，是节后累库的主要原因。预计短期国产铜现货资源交割意愿仍较强，进口铜也将继续到货，总供应量预计仍维持增加。但元宵节过后下游铜材加工企业也将全面恢复生产，需求量料随之上升，国内铜市将逐步趋于供需平衡，累库节奏料进一步放缓。海外当前仍处于去库阶段，美国市场铜资源依旧偏紧，溢价仍较为明显，全球铜资源继续向纽约流动，国内部分冶炼厂也有囤货出口的意愿。进口铜精矿指数自去年二季度末后再次转负，且负值持续扩大，后续预计将对冶炼端形成约束，供给端对铜价的支撑力度仍较强。近期黄金价格的上涨在一定程度上提振了铜的金融属性，对2月铜价维持震荡偏强的思路。沪铜上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在75000-76000元/吨附近。建议保持逢低做多思路。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 【套利建议】当下可考虑铜2503和2504合约间的正套机会。 【期权建议】 成文时间：2025年02月16日星期日 2月铜价中枢较1月有望上移，期权方面可尝试卖出轻度虚值看跌期权，或构建买入跨式策略以做多波动率。 铝及氧化铝： 【投资建议】美指走弱以及宏观影响带动有色板块集体走强。随着氧化铝价格下跌，电解铝成本持续下移，未来电解铝产能复产将显著增加。而中下游在假期结束后也在大规模复产，建议暂时观望为主或偏多路对待。沪铝04合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间19800-20000。氧化铝现货价格继续下跌，但对盘面升水收窄，盘面偏空情绪较强，整体依然易跌难涨。05合约上方压力区间3600-3800，下方支撑区间3000-3200。 【套利建议】暂无较好套利机会【期权建议】铝建议双卖策略 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡： 【投资建议】盘面跟随有色板块集体上行，且幅度较大，供应端和需求端节后都在复苏，宏观影响多变，盘面波动加剧建议暂时观望或偏多思路为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力区间265000-270000，下方支撑区间245000-250000。 【套利建议】暂无较好套利机会【期权建议】推荐双卖策略 锌： 【投资建议】美国通胀预期可控，零售放缓，地缘缓和，美元指数有所走弱。而国内资本市场偏暖。有色震荡反复。国内锌现货库存如期继续累库，但相对较低的库存水准令累库压力有限。沪锌预计下行空间暂进较有限，建议短多长空策略，上档关注压力24300-2 期货研究院 4500，下档支撑则继续关注23000-23200。近期继续关注美元波动及节后需求恢复变化。 【套利建议】无 【期权建议】牛市价差 铅： 【投资建议】美国通胀预期可控，零售放缓，地缘缓和，美元指数有所走弱。而国内资本市场偏暖。有色震荡反复。沪铅整理。预计废电瓶节后供应阶段偏紧继续带来成本支撑，节后供需趋增，阶段库存回升仍在延续，需求端偏淡，期货仓单有所增加。沪铅17000整数关口上方震荡偏强，上档压力位上移至17200-17400附近，下方继续关注16400-16500附近支撑。继续考虑期权双卖策略。关注节后需求端复工及现货累库存节奏变化。【套利建议】无 【期权建议】双卖策略（16000-18000） 镍及不锈钢： 【投资建议】美国通胀预期可控，零售放缓，地缘缓和，美元指数有所走弱。而国内资本市场偏暖。有色震荡反复。镍价波动反复整理。印尼矿端供应不确定性存在，而菲律宾也有意禁止出口，但暂无具体消息，市场对题材的反映有所转弱。LME库存突破18万吨，库存压力继续增加。镍下方支撑继续关注12-12.1万元附近，上档暂看12.9-13万，延续区间高抛低吸思路。继续关注美国新政府对外关税政策细节等宏观因素以及菲律宾矿端政策落地与否。不锈钢期货偏强整理，加征关税利空继续波动影响。不锈钢近期现货库存略有回升，累库延续，原料端矿端坚挺镍生铁价格持稳回升，成本端支撑仍存。不锈钢震荡延续，近期下方关注12800-13000附近支撑仍存，上档继续关注压力位13400-13500表现，短线观望，关注关税对市场影响。镍/不锈钢震荡反复。 【套利建议】多镍空不锈钢波动持有 【期权建议】建议区间下沿附近牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 美东时间2月11日美国召开为期两天的国会听证会，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会中发表讲话指出，美国经济整体强劲，通胀依然高企，因此目前并不急于降息。且由于美国通胀数据超预期，交易员预期2025年首次降息的月份从此前的9月推后至12月。特朗普在鲍威尔发言前催促美联储降息，称此举将与即将实施的政策相辅相成。特朗普和普京通话，双方同意就结束俄乌战争进行谈判。俄乌局势在朝着降温的方向发展，哈以也同意解决停火争端。注意美元进一步走弱可能性。 特朗普签署行政令，对所有输美钢铝征收25%关税。并可能宣布对等关税。加征关税的国家间博弈料继续对市场带来脉冲影响，市场会继续评估影响程度及预期变化。从已有的市场反映来看，目前市场认为对黑色的偏空影响大于对有色相关品种影响，关税带来市场割裂的不均衡供需对于国际金属价格的影响料会在长期得到体现，局部市场波动可能加大。特朗普如预期，宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。媒体称对等关税可能4月1日生效。事态发展表现出一定可变空间。 从市场数据来看，美国12月ISM非制造业PMI录得52.8，大幅低于前值54和预期54.2，显示出美国服务业扩张程度明显趋缓。美国1月Markit服务业PMI终值52.9，创2024年4月份以来新低。而美国就业数据喜忧参半，美国1月非农新增14.3万大幅低于预期，失业率意外降至4%，年度下修低于预期。美国1月非农新增14.3万大幅低于预期，失业率意外降至4%，截至2024年3月的12个月内，就业增长数量比最初报告的少了58.9万，降幅低于去年8月的初步估计。美国2月密歇根消费者信心大幅不及预期，消费者通胀预期爆表。1月美国季调CPI同比增速录得3%，连续4个月攀升，创近7个月新高;环比增速录得0.5%，连续3个月攀升创近17个月新高。其中，核心CPI同比和环比增速分别录得3.3%和0.4%，均高于前值。美国再通胀预期升温。美国1月PPI同比增幅为近两年新高，但与PCE通胀相关部分显温和，数据未再进一步提升通胀忧虑。受恶劣气候和火灾影响，美国1月零售销售环比下降0.9%，降幅远超预期。欧元区经济2024年末意外增长0.1%，但德法均陷入萎缩。 我国近期经济数据受春节因素影响明显。中国1月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%。受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，扣除食品和能源价格的核心CPI连续第四个月回升。1月社会融资规模增量7.06万亿元，为历史同期最高水平；新增人民币贷款5.13万亿，M2-M1剪刀差继续收窄。节后来看，由于DEEP SEEK发布，对于未来各行业AI应用及提升的预期，提振资本市场情绪，权益市场春季燥动预期存在，宏观情绪整体相对暂稳定。国内乐观情绪对有色金属带来相对偏暖提振。 从品种走势来看，有色金属整理略分化。国内市场部分出现供需错配累库，而下游复工在正月十五后料会较快恢复，需求实际变化及补库是否如预期有待观察。有色金属受海内外宏观影响料继续偏强，阶段关注美元波动及外盘走势。随着美元指数波动变化，有色金属走势反复，即有海外关税冲击不确定性忧虑，同时对于国内政策期待也有升温。后续依据基本面差异，有色仍可能走势分化，总体宽震荡波动，逢低偏多窗口仍存。 下周关注：美联储公布1月货币政策会议纪要。此外，中国2月LPR出炉将出炉。德国提前开始大选。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料