纯碱玻璃周报

研究员：李轩怡期货从业证号：F03108920投资咨询资格证号：Z0018403 第一章核心逻辑分析 1.1纯碱供应——德邦投产，远兴计划检修 本周纯碱产量72.03万吨，环比下降0.62万吨（-0.9%），轻减多（-1.4%）重减少（-0.4%）。 0213连云港德邦产能60万吨的联碱装置开始投产，尚未出合格品。龙山恢复（1229-0212停车），负荷增加。重庆和友恢复（0110-0212停车），负荷提升。骏化短停恢复（0211-0212停车）。银根矿业第二条生产线预计0218存检修计划，可能多线轮休（影响0.45t/d）；河南金山预计3月有一锅炉计划检修；骏化、实联预计4月存检修意愿。 德邦投产后纯碱氨碱工艺厂家将面临被压缩困境。低价区厂家存检修/减产计划，供应担忧对价格有支撑。 1.2纯碱需求——下游采购陆续恢复 本周纯碱表观需求68.66万吨，同比增加4.89%，重碱表需41.2万吨，轻碱27.5万吨。 周内，浮法日熔量15.6万吨，光伏日熔量8万吨，均产量稳定。其中光伏板块景气度回升，组件有涨价预期。 中期纯碱需求稳定，厂家低价中下游有采购需求。周中远兴降价，市场传封单。 纯碱需求可见VS玻璃需求未至，组成SA-FG价差持续上行，有产业因素，也有两者下游开工时间差原因。 节后下游以消耗原材料库存为主，部分轻碱下游也未开工，采购需求尚未完全启动，下周下游开工增加陆续补库。 1.3纯碱库存——厂家降价，期限缓出 上游：公布数据显示，纯碱厂库继续累库（187.88万吨），环比上期增加3.37万吨，其中轻碱增幅较大（+3.5万吨）。地区上，西北、西南、华北库存压力大，三者占总厂库近9成。本周厂家下调价格，加快出货，减轻库存压力。 中游：中游库存高位，期价缓跌中游缓慢出货，远兴期限报价05-340，现货报价1100元/吨。社会库存增加趋势，涨幅2万至接近36万。盘面注册仓单高位，9651张，对应19.3万吨。 下游：周内，玻璃企业纯碱库存，31%的样本厂区17.57天，降1.07天。纯碱企业待发订单窄幅增加，维持10天。 1.4纯碱——弱需求未改，高库存拖累 周内股涨商跌，商品黑色领跌，贵金属领涨，权益市场以AI叙事为主。12日午后市场一则地产开发商债务相关消息，使得尾盘地产股异动拉升。与之相对，建材板块商品持续走弱，市场对节后地产需求预期较弱。 供应端，德邦投产，低价区厂家存检修/减产计划，供应担忧对价格有支撑。需求端，本周纯碱表观需求68.66万吨，下游光伏板块景气度回升，组件有涨价预期。节后纯碱下游以消耗原材料库存为主，部分轻碱下游逐步开工，部分下游存补库需求。周中远兴降价，市场传封单。纯碱厂库继续累库（187.88万吨），环比上期增加3.37万吨，其中轻碱增幅较大（+3.5万吨）。中游库存高位，期价缓跌中游缓慢出货，远兴期限报价05-340，现货报价1100元/吨，负反馈逻辑未完全展开。仓单高位对近月价格有压力。弱需求依旧在进行，高库存短期实为拖累，现货价格难涨。 单边：震荡调整，关注点在供应端，下周随着节后需求实际落地，交易逻辑可能有转换。 套利：观望 期权：观望 2.1玻璃供给——供应仍有下降空间 本周浮法日熔量15.6万吨，环比不变。开工产线229条，开工率为77 %。 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-78.03元/吨，环比增加64.28元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润106.09元/吨，环比增加17.00元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润151.19元/吨，环比下降27.14元/吨。 我们在年报中估算，25年玻璃需求预计下滑11%，对应玻璃供应端要降至15.5万吨/日以下，供需会达到平衡。 2.2玻璃需求——下游开工不佳，订单少 全国周均产销65%，沙河、湖北周均产销分别为70、60%，周末各地区产销仍弱。 本周国内浮法玻璃现货市场价格呈上行趋势。节后市场有所分化，周初除部分企业为刺激下游采购，取消节前优惠或直接提涨外，多数企业维稳为主，但下游多数未开工甚至复工不复产的情况下，整体消化原片能力有限，企业出货整体一般，库存增加。 2.3玻璃——地产后周期需求弱势尽显 玻璃开年后持续弱势，地产后周期产品承压情况难转，地产产业链传导仍需时间，玻璃政策敏感度被现实弱需求拖累，期限库存偏高难有期现共振，短期上涨仍显无力。不过随着后续政策陆续出台，玻璃或进入调整阶段，等待3月两会预期以及旺季需求启动。玻璃厂库环比增加4.9%至6310.4万重箱，本周玻璃下游深加工厂陆续开工，但开工速度慢，订单预期不佳。现货持稳，成交一般。供应端低价仍有冷修预期。中长期，25年政策逆周期调节带来的交付高峰已过，地产后周期产品承压，玻璃供需改善需看到供应端进一步下降。 单边：短期震荡偏弱，关注需求变动。 套利：观望期权：观望 期现：重碱现货价格 期现：轻碱现货价格 期现：基差月差 期现：品种差 供应：纯碱产量 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：工艺 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：地区 供应：纯碱装置检修变动 利润总表： 隆众资讯，银河期货 利润：纯碱成本和利润 隆众资讯，银河期货 库存：纯碱厂内库存：分地区 浮法玻璃：基差价差 浮法玻璃：实际产线变动表 浮法玻璃：利润 浮法玻璃：库存 浮法玻璃：厂家库存：地区 浮法玻璃：需求：表需/产销 浮法玻璃：需求：深加工（月度） 浮法玻璃：需求：深加工（半月度） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：地产数据（月度） 浮法玻璃：需求：地产：成交数据 重碱需求：光伏玻璃：价格 ifind，银河期货 重碱需求：光伏玻璃：产量 重碱需求：光伏装机量（月度） ifind，银河期货 轻碱需求：日用玻璃（月度） 统计局，银河期货 李轩怡能化投资研究部 从业资格号：F03108920投资咨询从业证书号：Z0018403电邮：lixuanyi_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn