每周债券策略聚焦资金紧平衡破局仍需增量宽货币固定收益20250217

需增量宽货币（固定收益）需增量宽货币（固定收益）20250217_导读导读 2025年02月17日17:42 关键词关键词 货币政策工具存款准备金利率资金链资金净回笼国债货币市场资金平衡汇率市场稳定财政赤字特别国债国企地产债房地产行业止跌回稳政策导向 全文摘要全文摘要 当前货币政策强调通过利率调整、存款准备金率等工具维护市场流动性充裕，适应金融体系变化，中短期国债可能纳入准备金范畴，对市场有利。银行面临负债端压力，央行资金净回笼显示“表述宽松、实际稳健”的操作。未来货币政策预期稳健偏松，关注汇率稳定、财政赤字及特别国债供给对政策的影响。 每周债券策略聚焦：资金紧平衡，破局仍每周债券策略聚焦：资金紧平衡，破局仍 需增量宽货币（固定收益）需增量宽货币（固定收益）20250217_导读导读 2025年02月17日17:42 关键词关键词 货币政策工具存款准备金利率资金链资金净回笼国债货币市场资金平衡汇率市场稳定财政赤字特别国债国企地产债房地产行业止跌回稳政策导向 全文摘要全文摘要 当前货币政策强调通过利率调整、存款准备金率等工具维护市场流动性充裕，适应金融体系变化，中短期国债可能纳入准备金范畴，对市场有利。银行面临负债端压力，央行资金净回笼显示“表述宽松、实际稳健”的操作。未来货币政策预期稳健偏松，关注汇率稳定、财政赤字及特别国债供给对政策的影响。房地产行业政策导向为稳定市场，可能通过贷款利率调整、收储政策支持。高票息地产债被视为风险收益比佳的投资机会。会议强调提问应聚焦核心议题。 章节速览章节速览 ● 00:00 2023年货币政策分析与展望年货币政策分析与展望 去年中央经济工作会议以来，货币政策的替代表述并未出现重大变化，强调综合运用利率、存款准备金等多种工具保持流动性充裕。专栏内容特别关注了存款准备金制度的动态调整，暗示中短期国债未来可能纳入准备金范畴，对市场尤其是短端有潜在利好。近期央行维持资金净回笼状态，尽管银行负债端压力大，显示出政策操作稳健。预计在特定时间节点，央行将加大回购投放以对冲资金压力。短期内资金平衡的格局难以破局，货币政策操作可能维持稳健偏松的态势。汇率市场稳定受到高度关注，在美联储宽松预期减弱和中美利差不确定性较大的背景下，总量工具的使用将更加审慎。未来财政赤字和特别国债供给计划明确前，货币政策操作维持稳健偏松，长债率可能延续低位震荡。若政府债券供给加速，资金收紧压力可能上升，一季度末至二季度初降准工具落地的可能性增加，这或成为利率破局点。 ● 03:41房地产行业风险收敛与地产债投资机会房地产行业风险收敛与地产债投资机会对话深入探讨了当前房地产行业的周期性特点及政策导向，特别是2024 年开始强调的止跌回稳政策。分析指出，近期利率波动放大，市场处于风险与机会交织的状态，而寻找更强的确定性需要在信用债板块进行挖掘。具体到地产债，国企地产债被视作具有明显投资机会，主要基于行业风险收敛和主体风险迅速压降。政策预期方面，包括新贷款利率调整、收储相关政策调整以及专项债使用用途的扩大，都可能促进房地产市场止跌回稳。若这些政策陆续出台，将有助于整个行业风险的持续收敛，从而为地产债投资提供有利条件。 ● 09:21房地产企业风险缓释与地产债投资策略讨论房地产企业风险缓释与地产债投资策略讨论讨论集中在房地产企业，特别是像万科这样的主体，通过管理层变动和资产购置等策略，有效缓释了主体层面的 风险，促使成交价格回升及现金流回笼。此外，提及了土储专债和投资专家贷等工具的使用，不仅惠及万科，也使地方国有房企和城投公司受益，减少了公开市场债务风险。尽管如此，地产债行业利差仍偏高，处于19年以来的较高分位数，但风险收益比被认为相对合意，尤其是在当前基准利率 走弱的背景下，高票息资产的布局确定性较强。会议最后强调了提问方式，并祝各位投资人本周投资顺利。 要点回顾要点回顾 中央政治局会议以来，货币政策的整体表述有何变化？中央政治局会议以来，货币政策的整体表述有何变化？ 从去年的中央经济工作会议到现在，整体货币政策表述并未出现太大变化，仍然强调综合运用利率、存款准备金等多种货币政策工具保持流动性合理充裕。 这次报告中提到的存款准备金制度有何新动态？这次报告中提到的存款准备金制度有何新动态？ 报告中有一个专栏专门回顾了近几年货币政策框架的变革，特别是提到了存款准备金制度在金融体系主要矛盾变化下的改革情况，并可能暗示未来中短期国债可能会被纳入存款准备金范畴，这对市场尤其是短端可能带来重大利好。 银行负债端压力及资金链状况如何？银行负债端压力及资金链状况如何？ 银行负债端压力较大，但央行维持了资金净回笼状态，操作上表现为表述宽松而实际操作稳健。本周面临缴税截止日和MLF到期量，资金压力紧张，预计央行会通过加大逆回购投放来对冲资金压力。 对于未来货币政策和资金面的看法是什么？对于未来货币政策和资金面的看法是什么？ 预计短期内不会有太大的增量宽货币落地机会，汇率层面受到关注，美联储宽松预期弱化和中美利差、汇率不确定性下，总量工具使用应更加审慎。两会确定全年财政赤字和特别国债供给计划前，货币政策操作将维持稳健偏松格局，长债率低位震荡，若政府债供给提速可能导致资金收紧压力上升，一季度末至二季度初有可能出现降准工具落地的可能性，这可能成为利率破局点。 房地产行业近期情况及对后续地产债投资的看法？房地产行业近期情况及对后续地产债投资的看法？ 房地产行业经历周期性调整，政策导向转向止跌回稳，今年将出台结构性政策支持市场回稳。新贷款利率调整、公积金贷款利率下行以及保障性住房再贷款利率可能先行下调，同时专项债用途扩大有助于去化广义库存并推动房地产市场止跌回稳。行业景气度有底部回升迹象，风险收敛且持续性较强，是地产债投资的一个出发点。主体层面，部分房企通过管理层变动和资产购置改善现金流，降低了公开市场债务风险。目前地产债行业利差较高，但在基准利率走弱背景下，布局高票息资产的风险收益比较为合意。