早盘 | 早盘提示

早盘提示 关注度指标：无需关注：☆☆☆一般关注：★☆☆值得关注：★★☆重点关注：★★★ 铝：★☆☆（宏观扰动，铝价偏强震荡） 美元指数继续回落，而美国钢铝关税政策刺激美国铝升水飙升引发库存向美国转移的预期，上周五外盘铝价再度走强，LME三月期铝价涨1.04%至2635美元/吨。国内夜盘则高开低走，沪铝主力合约收于20725元/吨。早间现货市场总体表现缺乏后劲，下游多按需采购，随着价格上涨接货意愿走弱，贸易商也无意追高。持货商由挺价转积极出货。华东市场主流成交价格在20600元/吨，较期货贴水40左右。华南市场接货情况也不甚理想，下游有畏高情绪，持货商也一改挺价转为主导下调报价。广东主流成交价格在20630元/吨上下。消费处于回暖过程，下游基本全面复 工，不过开工率有待进一步回升。供给端总体变化不大，产量平稳为主，进口量小增。在消费完全恢复前，累库或将继续。不过总体库存压力不大。在消费季节性回暖预期以及国内宏观政策乐观预期带动下，铝价或偏强运行。建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（LME遭遇挤仓，铜价波动加剧） 周五隔夜铜价大跌，主力2503合约收于77120元/吨，跌幅1.24%。周五晚上COMEX大跌拖累铜价，同时LME因空头遭到挤仓，LME合约大幅拉涨后亦同步回落，COMEX与LME价差回落，LME升贴水大幅上升转为升水。受关税扰动影响，近期铜价大幅波动，而且LME库存处于高位，不具备持续挤仓条件，铜价高位波动较大。不过中期来看，预计铜价将延续偏强运行。此前公布的美国制造业PMI重回荣枯线上方，美国CPI及PPI均超预期，而且特朗普关税也抬升了美国的通胀预期，“二次通胀”预期抬升。基本面方面，铜矿短缺，新能源及电力需求提振下，全球铜消费增长空间可期，基本面对铜价亦有所支撑。预计后续铜价重心将继续上移，关注逢低建仓机会。 镍&不锈钢：★☆☆（成本支撑较强，镍价下方空间有限） 周五隔夜镍价下跌，主力2503合约收于123520元/吨，跌幅0.94%。全球纯镍供应过剩，库存延续累库的基本面压制镍价反弹空间。不过镍价下方12万成本支撑较强，下方空间有限。一季度是菲律宾雨季，镍矿供应偏紧，印尼镍矿内贸升水上涨；而且开年是消费数据真空期，后续消费如何仍待验证。镍价或跟随宏观及消费面波动。节后镍铁市场情绪略有回暖，镍铁价格回升，不锈钢下方成本支撑亦较强。成本抬升，近期钢厂利润又陷入亏损，2月钢厂排产存不及预期的可能。后续反弹空间或取决于消费成色。关注低位反弹机会。 锌：★☆☆（基本面分歧扩大锌价波动上升） 矿端来看，近期TC继续回升，但冶炼厂原料库存升至28天高位，采购情绪不高，SMM国内1月产量环比增0.55万吨，低于预期，因此来看矿的宽松传导至冶炼端仍较不畅。从周度开工来看，节后第二周开工率略不及预期，但今年春节期间开工率仍好于前3年，目前下游成品库存及原料库存均处于偏低水平。库存方面，据SMM统计，截止上周四国内锌锭社库继续累库0.46万吨至12.33万吨，累库速度放缓，而LME库存也继续去库。我们认为，在此库存水平下，不宜过分看空锌价，且基本面分歧扩大，锌价波动加大。宏观方面，国内3月重要会议临近，海外再通胀交易升温，有色金属或仍有较优表现，下周锌价或延续反弹行情，关注20日均线突破情况。 铅：★☆☆（基本面有支撑铅价震荡蓄势） 上周五国内现货市场，市场仍积极出货，升水小幅回落，江浙沪报对03贴水20-0，再生原生价差扩大至100，废电瓶价格小涨25至10050元/吨。从国内供需来看，节前需求维持较好表现，虽然1月一直有下游某大型企业减产检修预期，但整体去库仍超预期，上周下游铅蓄电池企业周度开工率达68.5%，复工较顺利。而供应端，原生铅生产稳定，再生铅迎来集中复工，但上周三华东某再生铅炼厂发生火灾，推迟复产进度。供应端本身废电瓶偏紧将提供周期性支撑。库存方面，截止上周四SMM国内铅锭社会库存继续累库0.61万吨至5.22万吨，整体库存维持历史中下水平。因此整体上，我们认为铅价基本面有支撑，国内政策加码下需求仍有较好预期，建议继续逢低布多。 氧化铝：★★☆（供应过剩加剧，氧化铝价格跌势难改） 空头止盈，上周五氧化铝期货高开后走强，尾盘则有所回落，主力合约收高于3368元/吨。早间现货市场弱势不该，下游电解铝厂少量接货，贸易商积极出货，市场流通货源充裕，持货商继续下调报价。网价下调至3350元/吨水平，实际成交价格贴水较大，少量成交价格跌至3200元/吨以下。近期局地个别氧化铝厂实施检修，这使得运行产能攀升节奏略放缓，不过新产能继续投放，产量继续上升的势头不改。下游电解铝有小量产能重启，对消费带动非常有限。与此同时，上有铝土矿价格也转跌，成本趋降。供应过剩趋势明确且成本向下的趋势下氧化铝期现价格跌势难改。建议维持适量空单持有。 锡：★★☆（基本面欠佳，锡价村回调风险） 美元指数继续回落，上周五外盘锡价延续强势，LME三月期锡价涨2.18%至32615美元/吨。国内夜盘则高开后震荡回落，沪锡主力合约收高于263860元/吨。早间现货市场表现未能紧跟盘面节奏，成交冷清，下游对当前价格接受度低，观望居多。贸易商有意出货，但难寻成交。市场略显有价无市。节后消费有改善预期，但锡价不断上涨明显抑制消费，终端市场对当前价格接受度低，锡加工企业新订单增加有限，开工率回升不明显。供给端无明显变化，锡精矿供应不足的情况未有改变，加工费维持低位。消费恢复缓慢，短期累库继续，不过库存不高，对锡价压力暂有限。当前市场仍以宏观情绪主导，基本面实际缺乏有力驱动。操作上追高需谨慎。 螺纹热卷：★☆☆（关注成材需求恢复情况） 当前成材的主要焦点是假期之后需求恢复的节奏。螺纹方面，春节假期结束之后，电炉进入复产阶段，从调研情况看，正月十五之后电炉开工将快速回升。预计螺纹产量将持续回升。库存方面来看，螺纹继续季节性累库，总库存绝对值低于往年农历同期，接下来几周螺纹将继续累库，不过整体上今年螺纹的总库存压力低于往年。需求方面，正月十五之后，螺纹终端工地将进入集中开工复工阶段，螺纹的需求将季节性回升。根据百年建筑调研的工地开复工情况，当前工地开工进度低于去年同期，开复工进度偏慢。后期需要持续关注螺纹终端需求恢复的节奏。热卷方面，热卷产量环比继续回升，产量处于近几年以来高位，热卷供应压力偏大。库存方面，热卷总库存继续累库，热卷总库存累库快，在高供应量的影响下，峰值有望超过前几年高位，库存压力偏大。当前热卷出口偏好，能够消化部分国内供应，但海外的关税政策会对热卷出口造成影响。国内热卷终端制造业同比增速空间有限，预计后期热卷库存压力仍旧偏大。短期成材价格维持震荡偏弱，但需要关注成材需求恢复。 铁矿石：★☆☆（基本面边际转弱风险正在定价，关注下游需求变化） 上周铁矿石一方面受到澳洲飓风对铁矿石供应预期变化影响，另一方面对下游成材需求恢复速度同样保持较高敏感性，整体呈现宽幅震荡走势，周度收跌0.80%。尽管当前铁矿石静态基本面仍然健康，但市场开始提前交易澳洲发运恢复影响，供应端有边际增量压力，此外，需求端尽管当前暂未看到铁水有趋势性减产，但本周四百年建筑节后复工调研数据显示当前下游需求恢复节奏偏慢，钢厂继续复产意愿下降，前期复产逻辑驱动的上涨行情被迫暂缓，铁矿石顶部压力较大，若下周成材需求再无明显起色，盘面存在提前开启“负反馈”风险，短期多空方向未定，建议谨慎观望为主。 焦煤：★☆☆（期价重回平水，关注本周下游复产情况） 上周五焦煤期价窄幅震荡，截至夜盘收盘主力05合约收盘价1084，跌幅0.41%。现货端，节前山西中硫主焦煤1170，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤895，环比-15，河北唐山蒙5#精煤1320，环比+0，基差+16，环比-1。焦煤复产滞后。现货方面，蒙煤、山西煤跌多涨少，港口澳煤小幅回升，但利润倒挂。供应端节后矿山快速复产，蒙煤通关回升，口岸库存胀库。需求端终端地产和基建项目复工较晚，现货价格承压。焦煤供给矛盾暂时无解，中期看空逻辑未变，但盘面周内期现负反馈一轮后，05主力合约回归平水附近，继续追空驱动不强，需要看到新的负反馈出现，且2月下旬需警惕两会政策预期扰动，建议待两会后反弹至再布局空单。 焦炭：★☆☆（第九轮提降开启） 上周五焦炭期价下跌，截止夜盘收盘主力05合约收盘1680，跌幅0.47%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1500，环比-10。基差-11，环比+16。供给端，焦化厂开工稳中有升。需求端，本周铁水日均产量228万吨，环比-0.45万吨，窄幅波动，焦炭第九轮提降开启，随着钢厂利润率的下滑，钢厂春储意愿不佳，上游出货压力较大，继续压缩原料动力较强。05合约升水结构下叠加现货仍有提降空间，价格偏弱震荡。重点关注铁水需求变化和两会前政策风向及地产、基建托底力度。操作上，建议反弹逢高空。 玻璃：★☆☆（持续关注下游复工情况) 上周全国周均价1348元/吨，环比上涨19.80元/吨。产线上，近期逐渐有产线点火复产，日熔小幅增加至15.64万吨。需求上，上周整体加工厂复工进度偏缓，各地产销相对恢复缓慢，出货情绪除沙河外，相对偏弱为主，后续关注元宵节后加工厂复工情况。库存方面，整体厂库延续累库趋势，累库速度相对放缓，环比增加296万重量箱，分地区看，华北地区有小幅去库趋势，其余地区均维持累库格局。总的来讲，当前供应位于相对低位，但节后下游复工进度相对较慢，现实偏弱，继续关注元宵后加工厂复工情况以及宏观层面预期及消息面变化，盘面下方关注煤制气附近成本支撑，在库存去化及政策消息出台前，左侧布局建议谨慎为主。 纯碱：★☆☆（关注碱厂产线动向及出货情况) 上周现货价格整体偏弱为主。上周纯碱产量小幅波动下滑，产线装置运行稳定为主，周内德邦投产；远兴于2月下旬将有一条产线计划检修，此外传言其他有检修预期的产线后续将有所增加。需求上，节后随着物流恢复、订单发货，出货逐步回升，有一定刚需补库，此外近期玻璃厂原料库存天数有所下滑，后续存进一步补库预期。库存上，上周厂库库存维持累库预期，但重碱端转为去库，主要为轻碱端出货不佳导致。总的来讲，纯碱供给过剩基本面维持不变，价格上方有产业逢高套保需求带来的压力；此外又因该行业供应集中且弹性大、减量较为容易实现，下方预计暂时在联碱法成本线区间附近存一定支撑性，有阶段性反弹的动能。但后续碱厂若无大面积减产的情形出现，中长期价格重心仍有下移的驱动。关注后续需求恢复情况、宏观情绪以及碱厂装置进一步动向。 原木★☆☆（关注加工厂复工进度) 上周山东、江苏现货报价提涨，价格涨至840元/方左右。供应方面，上周到港量环比前一周有所增多，预计在32.9万方（+18.53万方），并且本周（17日-23日）到港量依旧将维持上升趋势，预计在47.9万方左右。需求方面，节后前期复工情况相对偏缓，港口出货情绪不佳，近日复工情况陆续增多，关注加工厂补库情况。库存方面，截至2月7日，针叶原木总库存339万方（+36），其中辐射松库存256万方（+34），整体库存水平位于历史同期低位区间。总的来讲，原木基本面无突出矛盾，且内外盘倒挂导致国内贸易商普遍亏损。此外因节前加工厂冬储意愿较弱，节后复工后或有补库行情出现，需进一步跟踪下游复工进度，预计盘面仍震荡偏强为主。此外关注宏观层面消息及地产端进一步举措。新品种持仓量较小，持续关注资金面变动给盘面造成的显著影响。 原油：★☆☆（短期油价仍震荡偏弱） 上周油价先扬后抑，市场仍主要围绕关税、制裁及俄乌冲突等进行交易。2月11日，伊朗警告说，如果伊朗无法出口石油，将关闭霍尔木兹海峡，而阻止伊朗正常出口石油正是美国总统特朗普的意图。受此消息影响，油价显著上涨。周三特朗普与俄罗斯总统普京进行了一个多小时通话，双方同意就结束俄乌战争立即启动谈判，当天晚些时候特朗普致电乌克兰总统泽连基，后者表示将与美国一起制定下一步措施。市场预计俄乌冲突缓解，俄罗斯制裁很快解除，因此，周三油价显著回调。基本面方面，馏分油取暖需求仍处于年内消费小旺季。本周美国EIA周度数据显