豆类周报：美农报告叠加南美丰产兑现 豆类整体转弱

豆类 美农报告叠加南美丰产兑现豆类整体转弱 核心观点 大豆： 美国农业部报告不及市场预期，令美豆期价支撑减弱。美豆出口销售节奏缓慢，目前中国对美国反制措施暂未涉及大豆和玉米，短期内缓解了市场对中美农产品贸易战的担忧。尽管中国转向巴西采购大豆，但2023/24年度仍占美国大豆出口的54%。若未来贸易摩擦升级，中国是否将大豆纳入反制清单将成为关键风险点。目前市场预估巴西大豆产量创新高，2月出口量预计达976.9万吨，但频繁降雨导致收获延迟、品质下降，并可能阻碍港口作业，实际出口量或不及预期。随着南美天气形势改善，美豆期价回吐天气风险升水，同时美豆期价仍受制于南美整体丰产压力，近期美豆期价整体承压转为震荡。国内受到进口大豆延期到港的影响，2-3月份平均大豆到港量500-550万吨，到港压力明显减轻。在虽然华北地区大豆入关程序收紧，但国内拍卖消息不断也反映出政府平稳价格的意愿。正月十五过后，贸易逐步复苏，油厂开工率逐步回升，大豆现货市场正处在复工过程中，压榨利润的走高推动市场复苏步伐。国内市场对美豆依存度下降，但在中国尚未对美国大豆加征反制关税之前，美豆期价仍将对国内大豆带来联动性影响。短期豆二期价或将转为震荡运行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 作者声明 正月十五过后，国内油厂开工逐步恢复。短期大豆到港压力下降，国内港口库存充裕，油厂开工并未受到影响，仍在持续恢复之中。下游备货积极性受到价格上行的推动，油厂提货量重回高位，在开工率尚未完全恢复的背景下，油厂豆粕库存加速去化。下游在短暂补货之后，市场情绪逐渐回归理性，观望情绪开始显现，制约基差继续上行空间。短期市场情绪推动的豆粕反弹行情告一段落，走势有所转弱。短期震荡偏弱运行。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 本周ICE油菜籽受到美豆和欧洲油菜籽的提振，整体走势偏强。加拿大谷物理事会称，本年度迄今为止油菜籽出口和国内市场保持强劲。虽然进口菜籽到港量有所下降，国内菜籽菜粕库存均已明显回落，但目前无论是菜籽还是菜粕库存，都处于历史同期高位，短期进口成本支撑，贸易政策变化，国内库存波动，成为主要菜粕期价的主要因素。短期菜粕期价走势仍将跟随豆粕，走势震荡为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格周比持平.....................................................41.2豆类期价整体偏弱........................................................42美国农业部报告不及预期南美大豆收获步伐加快................................62.1美国农业部报告不及市场预期..............................................62.2巴西大豆产量创纪录阿根廷大豆收获加快...................................62.3巴西大豆预售节奏加快美国大豆对华出口放缓...............................82.4进口大豆到港量阶段性下降.................................................93结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................12图8大豆压榨利润........................................................12图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润............................................10表4美湾进口大豆完税成本................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................11表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格周比持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3680元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏弱 2025年第7周，豆类期价整体追随外盘美豆期价出现调整，豆一期价震荡偏弱，豆二期价跌幅超2%。资金来看，豆一和豆二成交量均出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美国农业部报告不及预期南美大豆收获步伐加快 2.1美国农业部报告不及市场预期 本周美国农业部的月度供需报告显示，美豆结转库存高于市场预期，且USDA对于巴西大豆产量的预测1.69亿吨落后于许多私人机构，再叠加中美贸易关系前景的不确定性，以及被市场认为可能低估的美豆出口销售预估值也并未做出调整，因而共同拖累美豆走低。本次报告中，USDA对于美豆供需数据没有做出任何调整，2024/25年度结转库存稳定在3.8亿蒲，高于报告出台前市场预期的3.74亿蒲，鉴于中美贸易关系前景的不确定性，美豆出口预测也未出相关调整，此前有分析认为USDA低估美豆出口销售；近一个月来的美豆出口步伐继续高于实现美国农业部年度出口目标所需的水平。本年度头四个月，美国大豆出口销售总量为4307万吨，同比提高12.4%，但考虑到中美贸易关系的不确定性，且南美大豆可能迎来创纪录产量，因而美国农业部如期采取保守态度，没有在2月报告中上调美豆出口预测。此外美豆平均农场价格下调10美分至10.1美元。 美国农业部将2024/25年度阿根廷大豆产量调降200万吨至4900万吨，2024/25年度巴拉圭大豆产量调低50万吨至1070万吨，显示出过去一个月干旱炎热天气对于大豆产量的不利影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所之前已将2024/25年度阿根廷大豆产量预估从5060万吨下调至4960万吨，此外2024/25年度巴西大豆产量则维持在1.69亿吨水平，巴西大豆压榨量调高100万吨至5600万吨；出口维持不变，仍为创纪录的1.055亿吨。而2024/25年度全球大豆库存因大豆产量调降和压榨需求调增而有所调低，从上月1.2837亿吨下调403万吨至1.2434亿吨，仍较上年增长10.5%，库消比则从上月31.65%降至本月30.61%。 2.2巴西大豆产量创纪录阿根廷大豆收获加快 咨询机构AgRural周一称，截至2月6日，巴西2024/25年度大豆收获进度为15%,一周前为9%，而去年同期为23%。帕拉纳州收获进度仍然领先，该州三分之一的大豆种植面积已经收获。在马托格罗索州，尽管天气条件不太适合机器进田，但收获仍然取得良好进展。上周的一些降雨对南里奥格兰德州南部的作物有益，不过整个1月份该州的降雨量很少，未来几周需要监测该州的天气情况。AgRural在1月27日预测2024/25年度巴西大豆产量估计为1.71亿吨，比12月初的预测值调低了50万吨。 咨询公司Safras&Mercado周五表示，巴西2024/25年度大豆产量将达到创纪录的1.748亿吨，较1月份预期值上调了0.67%，较上年因干旱而减少的产量提高了14.8%。Safras分析师拉斐尔·西尔维拉表示,调高产量的主要原因是当前的天气状况以及收获进展，尽管进展缓慢。在巴西中部，尽管降雨很多，但是作物单产潜力仍然很高， 因此产量做了上调。但是南里奥格兰德州大豆产量下调，因为炎热干燥天气导致产量损失超过200万吨。Safras的调查显示，截至周五，巴西2024/25年度大豆的预售比例为39.4%，高于去年同期的31.9%，但低于五年同期均值43.2%。1月10日的销售进度为35%。 据巴西咨询机构家园农商公司（PAN）称，截至2月7日，2024/25年度巴西大豆收获面积达到总面积的16.78%，高于一周前的10.32%。作为对比，2024年同期的收获进度为23.83%，2023年同期为17.39%。过去五年同期收获进度平均为21.43%。报告称，尽管巴西中部地区的收获速度正在加快，但马托格罗索州的严重延迟仍然令人担忧，使得二季作物的种植窗口缩短。不过从现在开始，天气条件和作物周期表明巴西大豆收获步伐将大幅加快。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至2月5日，阿根廷2024/25年大豆作物状况延续了近期持续下滑的趋势。大豆评级优良的比例为17%，一周前20%，去年同期31%；评级一般的比例为51%，一周前52%，去年同期50%；评级差劣的比例为32%，一周前28%，去年同期19%。大豆种植带墒情充足的比例为64%，一周前58%，去年同期72%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在1月23日的报告里将2024/25年度阿根廷大豆产量调低到了4960万吨，低于12月份预期的5060万吨，也低于上年的5020万吨。大豆种植面积为1840万公顷，高于上年的1730万公顷。 马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)周五表示，截至2月7日，马托格罗索州2