镍周报：贸易争端，弱势震荡

贸 易 争 端 ， 弱 势 震 荡20250216 作 者 ： 姜 世 东 交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802 审核：孙伟涛交易咨询号：Z0014688 周度观点及策略1产业链结构2期现市场3供应端4需求端6库存端7中间品5 周度观点及策略 周度观点 u宏观：美国1月通胀意外上升。美国1月未季调CPI同比升3%。通胀数据公布后，交易员预计美联储将减少政策宽松力度，将下次美联储降息时间从9月调整至12月。国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，支持新型消费加快发展，促进“人工智能+消费”等。 u供应：镍矿方面，菲律宾仍处出货淡季，镍矿资源较少，印尼镍矿端消息扰动较多，印尼政府正在考虑大幅削减镍矿配额；1月份中国镍铁小幅减产；印尼镍铁保持高位稳定；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工率下降，1月份产量环比降低，硫酸镍供需双弱；精炼镍方面，2025年1月国内精炼镍总产量33577吨，环比减少。 u需求：不锈钢方面，1月份产量受春节影响，产量下滑明显；国内不锈钢库存仍偏高，78家样本企业突破100万吨；新能源产业链方面，三元电池市占率持续下滑，需求增速滑坡，对硫酸镍需求增加有限。 u库存：上周LME镍库存环比小幅增加；上期所库存环比小幅增加；精炼镍社会库存为50263吨，较前周增加。 u观点：行业方面，矿端价格坚挺，镍铁价格止跌；1月国内精炼镍总产量33577吨，环比减少，库存持续累库；硫酸镍减产扩大，供需双弱。需求端来看，1月份产量受春节影响，不锈钢产量下滑明显，但国内不锈钢库存仍偏高；新能源对硫酸镍需求增加有限。短期来看，矿端干扰，宏观贸易摩擦压制市场情绪，沪镍弱势震荡；长期看，矿端的集中及干扰和产能的出清，需求的恢复将有利于底部的抬升。 u策略：沪镍2504合约逢调整做多，参考支撑位120000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。 产业链结构 期现市场 现货价格及基差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供应端 镍矿 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2024年12月中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，主要是受到中国镍铁大幅减产影响。考虑到2025年中国镍铁厂处在停减产状态，需求下滑或继续拖累菲矿表现。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年印尼镍铁产量151.38万镍吨，同比增加5.9%，相较于2023年的增速明显放缓；2025年1月产量14.75万吨。2024年国内镍铁产量29.64万镍吨，同比降低20.9%，2025年1月产量2.22万吨，同比减少7%，供应大幅减少的原因是高成本产能逐步出清。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年12月中国镍铁进口量99.5万吨，同比增加21.6%，由于印尼市场供给增速下滑以及国内不锈钢需求疲软，2024年镍铁进口增速也十分有限。对于2025年，印尼RKAB扰动或再起，印尼政府也明确限制了新增RKEF冶炼产能的建设，故后市印尼镍铁产能增速或进一步放缓。 精炼镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 随着电积镍产能持续释放，2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年1月春节因素，国内精炼镍总产量33577吨，环比减少3.3%。2025年中国和印尼仍将有大量产能待投放，目前电积镍成本线在高冰镍一体化成本线附近，高冰镍一体化制精炼镍仍有利润，因此新增规划产能投产概率相对较高，精炼镍供应释放压力不减。 精炼镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国2024年12月镍进口量17.29万吨，环比出现增加；2024年12月中国对外出口19.5万吨，2024年5月起中国纯镍外贸结构持续转为净出口。 中间品 湿法中间品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年12月印尼MHP(氢氧化镍钴)产量3.88万镍吨，环比增长6.59%，同比增长165.75%。2025年1月产量4.05万吨，环比增长4.38% 高冰镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 印尼高冰镍年内产量增速相对承压，2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年1月产量2.63万吨，从项目规划来看，2025-2027年中间品规划产能较多，中间品远期供应担忧较为有限，中间品制备精炼镍仍有利润空间，随着中间品产能释放，电积镍成本支撑有望下移。 硫酸镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年上半年硫酸镍价格偏强运行，主要是硫酸镍减产叠加一季度新能源板块回暖产生的供需错配，但随着三元电池占比持续回落，硫酸镍价格重回下跌区间，2024年国内硫酸镍排产受利润承压影响维持低位。2024年硫酸镍产量38.61万镍吨，同比增加0.44%。2025年受春节因素影响，1月份产量31424吨。 需求端 不锈钢需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年不锈钢产能释放相对缓慢，2024年不锈钢43家样本企业产量3825.82万吨，同比增长7.43%，受地产承压影响，2025年1月不锈钢产量286.15万吨，不锈钢产量受春节影响。最新不锈钢社会总库存1022519吨，环比增加。 正极材料需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%。从动力电池的结构性来看，无论是产量还是装车辆，三元电池的市占率均已缩减至接近20%。预计2025年在以旧换新政策驱动下，终端需求增长仍有惯性，2025年1月份产量5.86万吨。据中国汽车工业协会发布的数据显示，2024年新能源汽车产销分别完成1287万辆和1285.8万辆，同比上升34.76%和36.09%。 库存端 社会和保税区库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2025年2月7日，上周精炼镍社会库存为50263吨，较前周增加。 交易所库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2025年2月13日，LME镍库存180900吨，环比小幅增加。截至2025年2月13日，上期所库存29055，环比小幅增加。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。