有色金属日报
2025-2-17 铜 上周铜价冲高回落，伦铜收涨0.26%至9465美元/吨，沪铜主力合约收至77120元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加5.4万吨，其中上期所库存增加4.5至23.0万吨，LME库存增加0.8至25.5万吨，COMEX库存增加0.05至9.1万吨。上海保税区库存增加0.5万吨。当周铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，进口清关需求降低、进料加工出口窗口打开。现货方面，上周LME市场Cash/3M由贴水转为升水13.4美元/吨，国内盘面上涨成交先扬后抑，周五上海地区现货对期货升水25元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅缩窄至2820元/吨，废铜替代优势降低，再生铜制杆企业复工推进开工率明显上升。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回升，需求恢复但还没回到春节前水平。消息面，自由港印尼公司因为出口许可证未下发，铜矿产能利用率下调至60%，但预计印尼政府将允许该公司出口的计划，有望在本月根据新的出口许可证恢复铜精矿装运和出口。价格层面，美国零售数据弱于预期，预计政策端将有所放松；中国政策表态偏积极，权益市场回升增加了经济企稳的预期。产业上看，美国加征关税预期推动美铜在过去一段时间相对伦铜和沪铜显著走强，市场间价差扩大，而高价差引起更加的铜流向美国，伦铜现货明显走强，并造成美国库存预期增加，美铜短期升势停止，带动价格回落。从中国角度看，由于下游企业仍处于复工复产进程中，铜价回落有助于下游消费提升，并将为铜价带来较强支撑，同时出口窗口开启也将推动出口增加，随着时间推进，沪伦价差大概率回归。本周沪铜主力运行区间参考：76000-79000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9300-9700美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 王震宇从业资格号：F3082524交易咨询号：Z00185670755-23375132wangzy@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 2025年02月17日，沪铝主力合约报收20770元/吨（截止周五下午三点），上涨1.07%。SMM现货A00铝报均价20610元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单86286吨，较前一日增加7725吨。LME铝库存560000吨，减少4525吨。2025年2月10日：铝锭累库5.3万吨至78.4万吨，铝棒累库0.2万吨至31.35万吨。有色普涨态势延续。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货现货价格同步走弱，电解铝冶炼成本持续走低，电解铝冶炼利润重回高位。进出口方面，特朗普关税政策导致出口预期存在不确定性，短期内仍需关注。需求端方面，以旧换新政策延续，国内消费整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水持续走高。整体而言，国家政策支撑未来预期，国内消费预期整体良好，海外受贸易战影响存在不确定性。铝价预计维持震荡走势，国内主力合约参考运行区间：20000元-21200元。海外参考运行区间：2550美元-2750美元。 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 截至周五沪铅指数收涨0.03%至17154元/吨，单边交易总持仓8.12万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨17.5至1993美元/吨，总持仓15.09万手。SMM1#铅锭均价16950元/吨，再 生精铅均价16850元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得4万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得22.55万吨，LME铅锭注销仓单录得4.53万吨。外盘cash-3S合约基差-38.39美元/吨，3-15价差-82.89美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.184，铅锭进口盈亏为-503.59元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5万吨。总体来看：春节后铅价增仓强势上行。对于高价铅锭贸易商与下游蓄企畏高慎采，现货贴水扩大。再生铅企利润长期处于低位，后续存在减产预期。当前贵金属于有色金属均偏强运行，沪铅增仓上行资金入场，预计短期铅价偏强震荡为主。 锌 截至周五沪锌指数收涨1.43%至24086元/吨，单边交易总持仓18.8万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨24至2887美元/吨，总持仓22.5万手。SMM0#锌锭均价24000元/吨，上海基差平水，天津基差-20元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差50元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.79万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME锌锭库存录得16.34万吨，LME锌锭注销仓单录得3.04万吨。外盘cash-3S合约基差-46.02美元/吨，3-15价差-59.2美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.147，锌锭进口盈亏为-674.35元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.33万吨。总体来看：当前锌矿库存持续抬升，加工费加速上行，矿端宽松从预期转为现实，已被盘面逐步计价。但国内锌冶仍然保持低产，叠加国内锌锭库存较低，交割品不足的情况下月差与单边价格均有反弹。叠加当前贵金属于有色金属均偏强运行，预计后续月差偏强运行，短线存在一定反弹可能，但中期来看单边价格仍将偏弱运行。 锡 2025年02月17日，沪锡主力合约报收263020元/吨，涨幅1.95%（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少72吨，现为5778吨。LME库存下降0吨，现为3910吨。长江有色锡1#的平均价为261990元/吨。上游云南40%锡精矿报收247000元/吨。上周锡价维持高位，刚果(金)政府军与反政府武装“M23运动”在北基伍省首府戈马市的冲突仍在持续。刚果（金）为非洲最大锡矿生产国，国内最大锡矿山Alphamin Resources位于北基伍省境内，一年锡精矿产量约2万吨，约占全球锡矿产量5%。现阶段战事并未对锡矿生产造成实质影响，价格上升主要出于对后续供应减少的担忧。同时，1月印尼精炼锡出口虽然同比增加，但环比减少显著。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，但1月印尼出口减少，同时国内锡精矿供应偏紧，叠加刚果（金）影响，供应端整体预期偏紧。需求端方面，以旧换新政策维持，白色家电排产维持高位。国内社会库存季节性增长，交易所库存下降，LME库存走低。盘面价格主要受到预期影响，沪锡后续预计将呈现震荡偏强走势。国内主力合约参考运行区间：245000元-275000元。海外伦锡参考运行区间：29000美元-32500美元。 2025年2月14日，沪镍主力合约夜盘收盘价123520元/吨，较前日下跌0.39%，LME主力合约收盘价15455美元/吨，较前日下跌0.29%。 宏观方面，周五公布的美国2025年1月的零售销售数据环比意外下滑0.9%，远低于市场预期的-0.1%，并创下了自2024年1月以来最大的单月降幅，显示消费者在经历了2024年末几个月的狂热消费后，出现了显著的消费回落现象，美元指数下跌至12月以来最低点。 现货市场，日内镍价继续回落，精炼镍现货成交尚可，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报2050元/吨，较前日下跌100元/吨。 整体而言，现货成交节后逐步恢复，但目前整体仍以逢低采购为主。成本端印尼镍产业下游需求对矿持续攀升，但开采配额未有放松迹象，加之短期菲律宾正值雨季，印尼镍矿供应紧张凸显，价格短期预计偏强运行。后市来看，国内宏观政策落地窗口期临近，下游企业需求逐步释放，同时成本端支撑有力，预计短期镍价震荡反弹为主。今日沪镍主力合约参考运行区间122000元/吨-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15200-15700美元/吨。 碳酸锂 2月14日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）早盘报75656元，周内跌0.53%。其中电池级碳酸锂均价为76400元，周内跌0.65%。周五主力合约收盘价76780，较前一日跌0.67%，周跌1.31%。2月14日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿850-910美元/吨，较上周跌0.56%。 周内利空消息频发——云母大厂复产、新能源发电“强制配储”将调整，压制多头信心，锂价趋势下行。虽然西澳锂矿附近黑德兰港遭受风暴，但预计实质性影响有限，难以带动做多情绪。“强制配储”终结可能在政策实行后对短期储能装机造成压力，但绿电供给占比增长趋势难改，储能长期需求逻辑有望延续，不宜过度悲观。供给端，碳酸锂产量回暖至节前水平，但锂价下跌，冶炼成本倒挂将影响盐厂后续开工积极性。本周国内碳酸锂社会总库存小幅上调，而下游节后备货面临挑战，延续去库态势。今年上下游长协谈判进度缓慢，短期锂盐厂在定价中更为主动，市场将缺少低价原料供给。锂电产业一季度排产显著好于往年传统淡季，一旦下游备货需求释放，碳酸锂进一步下探空间十分有限。近期着重关注碳酸锂现货市场交投情况。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间76,000-78,500元/吨。 氧化铝 2024年2月14日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.97%至3332元/吨，单边交易总持仓25.7万手，较前一交易日增加0.5万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌30元/吨、30元/吨、50元/吨、30元/吨、50元/吨和50元/吨，跌幅有所收缩。基差方面，山东现货价格报3300元/吨，贴水主力合约65元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持531美金/吨，进口盈亏报-1371元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报5.5万吨，较前一交易日增加0.94万吨。 总体来看，原料端，晋豫地区维持缓慢复产趋势，几内亚矿石发运大幅恢复，预计随着矿石到港增加，矿价后续将逐步回落；供给端，前期部分检修产能恢复，山东和广西地区新增产能投产进度顺 利，预计氧化铝产量将逐步上行，但目前山西和河南地区已面临亏损，后续需观察是否有降负荷动作；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价维稳，出口窗口打开，净出口格局预计将延续。策略方面，现货价格崩塌带动近月合约大跌，期货价格跌至成本支撑附近，海外矿石价格松动带动成本支撑下行，短期建议观望为主。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2505参考运行区间：3250-3550元/吨。 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收13090元/吨，当日-1.06%(-140)，单边持仓35.22万手，较上一交易日+4443手。 现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13250元/吨，较前日-50，无锡市场宝新304冷轧卷板报13700元/吨，较前日持平；佛山基差160(+90)，无锡基差610(+140)；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。 原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9100元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7500元/50基吨，较前日持平。期货库存录得103818吨，较前日+119。据钢联数据，社会库存录得107.19万吨，环比增加2.49%，其中300系库存70.96万吨，环比增加5.41%。 原料端镍铁铬铁价格均有所回暖，钢厂生产成本上升，钢厂利润继续收窄。下游终端观望情绪浓烈，多持单观望。需求端复工复产进度缓
