油脂油料周报：USDA报告偏空 MPOB报告偏多

----国信期货油脂油料周报 2025年2月16日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡下挫，周初美国将对进口铝和钢铁征收惩罚性关税，引发市场担心贸易伙伴国对美国谷物和油籽实施报复性关税。本周阿根廷预报有阵雨，或将缓解在干旱条件中挣扎的玉米和大豆作物压力。USDA报告未对美豆库存、巴西大豆产量进行调整，美豆库存高于市场此前预期，报告偏空给盘面带来抛压，主力合约跌至1020附近，此后期价低位震荡，由于阿根廷大豆产量已经出现实质性损失，尽管巴西大豆丰产预期增强，美豆出口疲软，但美豆跌势减弱。市场低位弱势震荡。受此影响，国内豆粕震荡走低，周初国内豆粕现货、基差大幅走高，2-3月供给或有缺口提振市场，但随着本周油厂开工率的提升，下游采购放缓，现货高位回落。连粕走势与现货趋同，期价高开低走，不过由于本周巴西升贴水的回升抵消了美豆回落的风险，这使得连粕走势略强于美豆，主力合约在2800附近获得支撑，由于美国贸易政策不断升级，这使得抄底买盘入场，连粕主力合约在2800站稳后小幅反弹。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2025年2月6日的一周，美国大豆出口检验量为1,042,182吨，上周为修正后的1,140,260吨，去年同期为1,342,845吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到35,234,893吨，同比增长14.5%，上周是同比增长15.7%，两周前同比增长19.3%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的70.9%，上周是68.6%。截至2025年2月6日的一周，美国对中国（大陆地区）装运554,661吨大豆，作为对比，前一周装运347,946吨，2024年同期对华装运814,103吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的53.2%，上周34.3%，两周前19.4%。 1、尼诺指数 1、南美市场—巴西及阿根廷 阿根廷南部大面积的大雨，为繁殖的玉米和大豆提供了急需的表层土壤水分。降雨量通常为25至90毫米，局部降雨量更大。降雨非常及时，有助于稳定夏季作物的状况和前景，但欢迎更多的降雨和稍微凉爽的天气，以帮助避免产量下降。南部的平均温度比正常温度高出3至4°C，最高温度通常在30摄氏度以上。相比之下，阿根廷北部大部分地区天气干燥，有助于向日葵等最早成熟的夏季作物的干旱。然而，大多数夏季作物仍然未成熟，因此将受益于更潮湿、更凉爽的天气。北部的平均气温比正常气温高出4至6°C，最高气温大多在40摄氏度以下。根据阿根廷政府的数据，截至2月6日，15%的向日葵已经收割，而去年为16%。 除最东端的小产量作物区外，大多数作物区都有降雨。中西部和南部大部分地区的降雨量至少为10毫米，局部降雨量超过50毫米。虽然潮湿的天气继续导致第一季作物（大豆和玉米）的收成延迟，但水分使已经开始种植的新兴第二季作物（玉米和棉花）受益（马托格罗索州、南马托格罗索州和巴拉那州）。最南端（南里奥格兰德州）的降雨对缓解季节性干旱和改善土壤湿度特别有帮助。然而，水分可能为时已晚，无法使受干旱影响的大豆显著受益；持续的干旱加速了大豆的发育（42%的灌浆率，而去年为23%，平均为30%），但牺牲了产量潜力。 1、国内外油籽市场 1、咨询机构AgRural周一称，截至上周四（2月6日），巴西2024/25年度大豆收获进度为15%,一周前为9%，而去年同期为23%。帕拉纳州收获进度仍然领先，该州三分之一的大豆种植面积已经收获。在马托格罗索州，尽管天气条件不太适合机器进田，但收获仍然取得良好进展。农业资源公司（AgResource）在结束对马托格罗索州、南马托格罗索州、戈亚斯州和帕拉纳州的作物考察后，在周二将巴西2024/25年度大豆产量调高到创纪录的1.7228亿吨，高于上月预估的1.7207亿吨。该咨询公司对2024/25年度大豆收成前景看好。在马托格罗索州和戈亚斯州，豆荚数量充足，单产潜力创纪录。但是干旱状况影响了南马托格罗索州和帕拉纳州南部地区，也影响了南里奥格兰德州的作物。 2、本月维持美国大豆供需数据预期值不变:美国农业部在2月份的供需报告里维持2024/25年度美国大豆供需数据不变，其中产量43.66亿蒲，较上年的41.62亿蒲提高4.9%，低于2021/22年度的历史峰值44.65亿蒲，为历史第四产量高点。压榨24.10亿蒲，较上年的22.87亿蒲提高5.4%；出口18.25亿蒲，较上年的16.95亿蒲提高7.7%。期末库存3.8亿蒲，较上年的3.42亿蒲高出11.1%，为五年最高库存，也是过去60年来第7个库存高点。2024/25年度美国大豆库存用量比达到8.7%，略高于2023/24年度的8.3%，也是2019/20年度以来最高水平，但是低于过去10年均值9.1%。考虑到南美产量前景庞大，本月美国农业部将2024/25年度大豆年度均价调低到10.10美元/蒲，低于上月预测的10.20美元，也低于上年的12.40美元。 3、2024/25年度全球大豆产量和库存下调，因阿根廷和巴拉圭大豆产量下调:本月美国农业部将2024/25年度全球大豆产量调低350万吨至4.2076亿吨，较上年的3.9497亿吨增长2580万吨或6.5%，上月预测同比提高7.8%。其中南美三国（阿根廷、巴西和巴拉圭）产量调低到2.287亿吨，虽然仍然是创纪录水平，但是比上月预测的2.322亿吨低了350万吨，较上年的2.1221亿吨同比提高1650万吨或7.8%，上月预测高出2000万吨或9.4%。 本月阿根廷大豆产量调低到4900万吨，较上月调低300万吨，略高于上年的4821万吨。但是该国大豆用量（压榨和出口）预期维持不变，压榨4100万吨（上年3658万吨），出口450万吨（上年511万吨），这导致期末库存调低300万吨至2595万吨，上年2405万吨。巴西大豆产量维持不变，仍为1.69亿吨，压榨量再次调高100万吨，达到创纪录的5600万吨，高于上年5470万吨；出口维持创纪录的1.055亿吨，上年1.0417亿吨；期末库存相应调低100万吨，为3152万吨，仍高于上年的2797万吨。 本月将全球大豆压榨调高60万吨至3.4989亿吨，高于上年的3.3124亿吨；全球大豆出口基本维持不变，为1.8198亿吨，高于上年修正后的1.7751亿吨（上月预测1.7762亿吨）。由于产量调低而用量上调，本月将2024/25年度全球大豆期末库存调低403万吨至1.2434亿吨，较上年的1.1249亿吨（上月预测1.1238亿吨）增长1185万吨或10.5%，上月预测增长1600万吨或14.2%。 4、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年2月份巴西大豆出口量将达到1010万吨，高于一周前预估的977万吨。如果得到确认，将比去年2月份的出口量960.8万吨提高约50万吨。 5、周三巴西植物油行业协会(ABIOVE)发布报告称，受豆粕出口增加的推动，今年巴西大豆加工量将超过预期。受亚洲需求强劲的推动，今年巴西豆粕出口量预计创下历史新高。该协会称，2025年巴西大豆加工量将达到创纪录的5750万吨，比1月份的预测高出40万吨，比上年提高3.8%。2025年巴西豆粕出口量预计达到创纪录的2360万吨，高于1月份预测的2290万吨，也将超过2024年创下的2314万吨的历史高点，主要因为亚洲需求增长。 6、巴西外贸秘书处的数据显示，2025年2月1至7日巴西大豆出口量为34.8万吨，去年2月份全月出口量为660.8万吨。2月份迄今日均大豆出口量为69.639吨，比去年同期减少80.0%。 7、美国总统特朗普周四签署了一份备忘录，将引入对等关税。白宫官员表示，这些关税措施不会在周四生效，但可能会在几周内开始实施；关税将考虑其他国家的汇率、税收、关税、非关税壁垒以及任何“不公平限制”。特朗普提名的商务部长表示，政府将根据不同国家逐一处理，政策研究预计在4月1日前完成。白宫官员表示，美国将在180天内提出一份报告，详细说明针对具体国家的拟议措施，不排除全球统一关税的可能性。特朗普表示，通过其他国家运送商品以避开关税的做法将不被接受；将考虑把采用增值税制度的国家作为关税对象；预计许多国家的关税将保持不变；不要期待会有任何豁免；很快将对汽车、钢铁、铝和药品加征关税，汽车关税可能与其他行业关税同时实施；短期价格有可能上升。 2、大豆--港口库存及压榨利润 中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为765.07万吨，过去5年平均周同期库存量：422.78万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为36天，而安全大豆压榨天数为14天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约334.12万吨。 按照WIND统计，本周国内现货榨利继续回升，盘面榨利出现利润，巴西采购增加。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，3月船期美湾到港进口大豆成本3815元/吨（CNF升贴水205美元/吨）。巴西3月到港进口大豆成本3542元/吨（CNF升贴水115美元/吨）。本周巴西升贴水继续回升。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第6周末(2月8日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于非常低水平。国内油厂平均开机率为19.82%，较上周的3.92%开机率增长15.90%。本周全国油厂大豆压榨总量为77.4万吨，较上周的15.3万吨增加了62.1万吨，其中国产大豆压榨量为0.35万吨，进口大豆压榨量为77.05万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第6周末，国内豆粕库存量为40.9万吨，较上周的42.8万吨减少1.9万吨，环比下降4.55%；合同量为438.0万 吨，较上周的393.0万吨增加45.0万吨，环比增加11.47%。其中：沿海库存量为38.0万吨，较上周的39.0万吨减少1.0万吨，环比下降2.62%；合同量为377.5万吨，较上周的333.2万吨增加44.3万吨，环比增加13.27%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第6周末(2月8日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为18.33%，较上周的5.03%周度增长13.30%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为7.2万吨，较上周的1.95万吨增加了5.25万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第6周末，国内进口压榨菜粕库存量为4.6万吨，较上周的4.3万吨增加0.3万吨，环比增加6.98%；合同量为13.2万吨，较上周的9.6万吨增加3.6万吨，环比增加37.50%。 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周国际油脂震荡收涨，美豆油因阿根廷降雨，美豆粕回落，油粕套利提振美豆油，美豆油区间震荡，价格重心不断抬升。马棕油呈现先扬后抑，价格创新高后，获利盘涌现，期价回吐本周部分涨幅。MPOB报告出台，库存降幅超预期，这使得偏紧的供给格局给马棕油带来提振。不过印度出口需求疲软，马棕油2月初出口并未有起色，这拖累了马棕油的走高，此外俄乌战争或将缓和，黑海葵花籽进口成本或将回落也对马棕油有所打压。马棕油高位承压。相对而言，由于美国对加关税推延至4月，加菜籽在供给偏紧的背景下震荡走高，这对加菜籽低位有所提振。国内油脂跟随国际油脂而动，成本驱动明显。本周连棕油涨势超过其他油脂，本周油脂持仓略有回落，前期多单获利平仓，油脂高位震荡加剧，区间波动难改。 1、国际油脂信息 1、马来西亚棕榈油局（MPOB）周一发布的数据显示，尽管出口下降而进口增长，但是由于产量大幅下降，马来西亚1月底的棕榈油库存降至