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食品饮料行业周报：顺周期催化白酒板块反弹，配置价值仍看好

食品饮料 2025-02-15 刘宸倩,叶韬,陈宇君,张子阳国金证券风与林

投资建议

白酒板块：
- 本周略有反弹，主要因春节后交易、预期修正、低位赔率及顺周期情绪催化。
- 反弹幅度居前的是泛全国化名酒（山西汾酒、古井贡酒等）和春节反馈占优的区域酒（如今世缘）。
- 看好短期配置价值，因顺周期情绪回暖+赔率低位，且短期处于动销及业绩反馈真空期，两会前仍有催化机会。
- 短期推荐顺周期弹性标的（泸州老窖、山西汾酒、次高端弹性股），关注大众需求强韧性&乡镇消费提质升级的稳健区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘）。
- 中长期持续推荐高端酒（贵州茅台、五粮液）。
- 关注头部酒企的渠道量价策略及飞天茅台、普五批价表现，预计后续将宣贯营销策略，对行业格局筑底有重要意义。
大众品板块：
- 软饮料：
  - 行业景气度承压，看好优势龙头旺季反弹。
  - 东鹏饮料：看好第二曲线+出海亚太的高增长机会，短期出货端降速但动销端仍高增长。
  - 农夫山泉：核心逻辑为水业务修复+无糖茶高增长，淡季管理费用为旺季留力。
  - 推荐：东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润。
- 零食：
  - 春节备货弱现实反映在股价，Q1业绩降速预期存在。
  - 新渠道（零食量贩、电商）红利未结束，新增长点（会员商超、折扣超市）持续挖掘。
  - 多数企业25年PE 15~20x，股息率视角仍具配置价值。
  - 推荐：盐津铺子、甘源食品，建议关注劲仔食品。
- 餐饮链：
  - 行业景气度底部企稳，调味品板块（海天、酵母、天味）表现更优，需求端小幅压力。
  - 预计消费政策加码后餐饮端量价同步修复，相关板块（速冻、啤酒）有望释放业绩弹性。
  - 推荐：酵母、青岛啤酒、立高食品、中炬高新。