一、周度评估及策略推荐
本周美国务院声称收归巴拿马运河管理权，原油及LPG价格震荡下行。聚烯烃周度跌幅（成本＞期货＞现货），聚乙烯现货标品供应回归，05合约基差止跌企稳。成本端，WTI原油上涨，煤价下跌，甲醇下跌，乙烯上涨，丙烯下跌，丙烷下跌。供应端，PE产能利用率环比下降，同比上涨；PP产能利用率环比下降，同比上涨。根据投产计划观察，一季度聚烯烃供给端压力整体偏高，PE328万吨产能、PP195万吨产能待投放。进出口方面，12月国内PE进口量环比上涨，同比下降，主要为中东地区货源；12月国内PP进口量环比上涨，同比下降。进口利润压缩，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。12月PE出口量环比下降，同比上涨；12月PP出口量环比上涨，同比上涨。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币汇率回落，预计1月PP出口量或将环比季节性上升。需求端，PE下游开工率环比上涨，同比上涨；PP下游开工率环比上涨，同比上涨。春节后逐渐复工，下游开工率低位反弹。库存方面，春节后，库存阶段性见顶。PE生产企业库存环比累库，较去年同期去库；PE贸易商库存累库。PP生产企业库存环比累库，较去年同期累库；PP贸易商库存去库；PP港口库存累库。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。预计2月、3月供应端投产预期转现实与两会宏观政策利好相博弈，盘面或将震荡下行。下周预测：聚乙烯(LL2505)：参考震荡区间（7500-7800）；聚丙烯(PP2505)：参考震荡区间（7200-7500）。推荐策略：LL-PP价差，根据聚乙烯基差修复节奏，逢高做低价差。风险提示：原油价格大幅上升，PE进口大幅回落。
二、期现市场
聚乙烯现货标品再次紧张，现货止跌反弹。LLDPE05合约基差止跌企稳。05合约注册仓单同期偏高。聚丙烯期现结构保持Contango。基差季节性震荡。注册仓单历史同期高位。关注聚乙烯基差回落情况，逢高做空LL-PP价差。
三、成本端
油制成本回落。LPG期现结构—液化气估值下行。LPG供给—原油加工量季节性震荡上行。LPG供给—山东地炼开工率历史同期低位。LPG进口—海外价格震荡，进口利润小幅修复。LPG进口—加通湖水位季节性回落。LPG进口—运费季节性低位震荡。LPG库存—炼厂库容比历史同期低位震荡。LPG需求—下游化工需求季节性震荡。LPG需求—MTBE制毛利震荡，开工率反弹。LPG需求—PDH制毛利震荡，开工率反弹。LPG需求—烷基化油利润下滑，产能利用率中性震荡。LPG海外—美国LPG供暖旺季尾声，库存季节性去化。LPG海外—美国LPG需求1月底季节性回落。
四、聚乙烯供给
原料占比—PE油制PE占比最高。一季度投产计划较多，供给端或将承压。利润止跌反弹，产能利用率高于同期。产量同期高位震荡。本周检修回归中性。标品产量持续上升。
五、聚乙烯库存&进出口
库销比节后逐渐返工，总体库存阶段性见顶。生产企业库存环比累库，较去年同期去库；贸易商库存累库。进口利润回落，1月窗口部分关闭。进口量处于历史同期低位。出口国组成以东南亚地区为主，12月出口量或将持续走高。
六、聚乙烯需求
下游需求占比—包装膜占比最高。节后逐渐返工，开工率反弹不及同期。农膜订单季节性反弹，但不及往年同期。下游原料库存、管材成品库存季节性波动。
七、聚丙烯供给
原料占比—油制PP占比最高。一季度PP投产计划较多。非计划检修较多，开工率仍高于同期。产量高位震荡。本周非计划检修量高位震荡。
八、聚丙烯库存&进出口
库销比节后逐渐复工，库存阶段性见顶。生产企业库存、两油库存、煤制企业库存、PDH制企业库存、贸易商库存、港口库存节后逐渐复工，库存阶段性见顶。进口量处于历史同期低位。泰国、巴西需求较强，12月出口量或将持续走高。
九、聚丙烯需求
下游需求占比—注塑消耗占比最高。节后逐渐复工，下游开工率触底反弹。塑编需求好于往年同期。
