2024年信贷资产证券化市场年度报告——稳中求进，蓄势待发

稳中求进，蓄势待发 发行概述：2024年，ABS产品发行总规模20,414.12亿元，同比增长9.04%，发行数量2,117单，同比增长17.35%。其中，信贷资产证券化产品发行规模2,703.79亿元，同比下降22.65%，发行数量192单，同比减少9单。信贷资产证券化产品在ABS产品发行总规模中占比13.24%，同比下降5.43个百分点。 基础资产：2024年，信贷资产证券化基础资产类型较2023年无变动。Auto-LoanABS为发行规模最大的基础资产类型；微小企业贷款ABS发行规模继续增长居于第二位；不良资产ABS的发行规模居于第三位。预计未来，Auto-Loan ABS仍会继续占据信贷ABS市场重要地位。 发起机构：2024年，参与信贷ABS产品发行的机构共计46家，其中包括商业银行25家，汽车金融公司14家。从发行规模来看，汽车金融公司发行的信贷ABS规模占2024年总发行规模近一半。 发行利率：2024年信贷ABS的AAAsf档证券发行利率位于1.60%～2.89%之间，AA+sf档证券发行利率位于2.05%～2.70%之间，优先档证券发行利率区间收窄，整体呈现下行趋势。 作者 吴超、黄丹妮、刘书宇电话：010-67413300客服：4008-84-4008Email：research@dagongcredit.com 一、信贷资产证券化市场概述 2024年，信贷资产证券化产品发行规模和数量均同比下降，其中Auto-LoanABS发行规模仍占据首位，发起机构仍以汽车金融公司和商业银行为主，优先档证券发行利率整体呈现下行趋势。 2024年，ABS产品发行总规模20,414.12亿元，同比增长9.04%，发行数量2,117单，同比增长17.35%，其中信贷ABS共计发行192单1，同比减少9单；发行规模2,703.79亿元，同比下降22.65%。从资产证券化市场整体角度来看，2024年，信贷ABS产品发行规模占证券化产品总发行规模的13.24%，同比下降5.43个百分点。 数据来源：WIND，大公国际整理 基础资产类型方面，2024年，信贷资产证券化产品的资产类型包括Auto-Loan ABS、微小企业ABS、不良资产ABS和消费贷ABS，基础资产类型较2023年无变动。其中，Auto-Loan ABS发行32单，发行规模共计1,296.68亿元，同比下降27.95%，但仍以信贷ABS发行总规模的47.96%占据第一位；微小企业ABS产品共计发行13单，发行规模655.21亿元，同比下降12.61%，占信贷ABS产品发行总规模的24.23%，位于信贷ABS产品规模第二位。同期，不良资产ABS产品共计发行130单，同比增加12单，发行数量位于信贷ABS产品首位；发行规模508.67亿元，同比上涨6.75%，占信贷ABS产品规模的18.81%，位于信贷ABS 产品发行规模第三位，不良资产ABS产品的增幅较为明显主要系近年来商业银行坏账增加，通过资产证券化或坏账转让等方式加快不良资产出表所致。同期，消费贷ABS产品的发行规模为243.23亿元，发行数量为17单，同比均有所下降。综合分析，2024年，信贷ABS产品的整体发行规模和发行数量同比均有所下降，其中，Auto-LoanABS产品仍领跑信贷ABS市场，不良资产ABS产品规模和数量同比均有所增加。 发起机构方面，信贷ABS市场发起机构仍以汽车金融公司和商业银行为主。2024年，信贷ABS的发起机构共计46家，其中包括25家商业银行、14家汽车金融公司和7家消费金融公司，其中商业银行又细分为10家股份制银行、6家国有商业银行、6家城市商业银行、2家农村商业银行和1家民营银行。从各类型机构发行规模及占比来看，汽车金融公司发行规模共计1,304.18亿元，位居第一，占信贷ABS产品发行规模近一半，发行单数33单；国有商业银行发行规模共计784.17亿元，占信贷ABS产品发行规模的29.00%，发行单数54单；股份制银行发行规模共计259.19亿元，占信贷ABS产品发行规模的9.59%，但以发行单数79单位居首位；另外消费金融公司、城市商业银行、农村商业银行和民营银行的发行规模和单数均相对较少。 集中度方面，前十大发起人发行规模占比64.95%，同比有所下降，且集中度较高。从发行规模来看，中国建设银行股份有限公司（以下简称“建设银行”）发行规模573.49亿元，同比小幅下降，规模占比21.21%；比亚迪汽车金融有限公司和吉致汽车金融有限公司发行信贷ABS产品规模分别为190.00亿元和188.60亿元，占信贷ABS发行规模的7.03%和6.98%。 汽车金融公司作为非银行金融机构，为前十大发起机构的重要组成部分，包括比亚迪汽车金融有限公司、吉致汽车金融有限公司、天津长城滨银汽车金融有限公司、梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司、广汽汇理汽车金融有限公司、奇瑞 徽银汽车金融股份有限公司、宝马汽车金融(中国)有限公司和长安汽车金融有限公司，前十大发起机构中汽车金融公司发行规模合计1,102.68亿元，占信贷ABS发行规模的40.78%。 发行利率方面，2024年AAAsf档证券发行利率位于1.60%～2.89%（2023年为1.96%～4.15%）之间，AA+sf档证券发行利率位于2.05%～2.70%（2023年为2.10%～4.08%）之间，优先档证券发行利率区间收窄，利率整体呈现下行趋势。 数据来源：WIND，大公国际整理 二、基础资产类型分述 （一）Auto-Loan ABS 2024年，Auto-Loan ABS产品发行规模和发行单数同比均有所下降，但仍位于信贷ABS产品发行规模第一位。 2024年，Auto-Loan ABS产品发行规模共计1,296.68亿元，发行数量32单，同比均有所下降，但Auto-Loan ABS产品发行规模占信贷ABS产品总发行规模的47.96%，仍位于信贷ABS产品第一位。 发起机构方面，2024年共14家发起机构发行Auto-LoanABS产品，均为汽车金融公司。截至2024年末，信贷ABS市场中发行的Auto-Loan ABS产品合计351单，累计发行规模15,300.64亿元，Auto-Loan ABS产品为信贷ABS市场的重要组成部分。 证券分层方面，优先A1档和优先A2档证券均获得了AAAsf信用等级，无其他等级。 发行利率方面，AAAsf级证券票面利率分布在1.60%～2.55%之间，加权平均票面利率为1.99%，同比下降0.50个百分点。 2024年，汽车行业竞争激烈，各大车企通过降低价格保持自身竞争优势，汽车产量及销量同比有所增长，但受汽车金融公司融资渠道的拓展等因素影响，Auto-Loan ABS产品发行数量和规模同比均有所下降。2024年4月，中国人民银行和国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，优化了汽车贷款最高发放比例。在此背景下，Auto-Loan ABS未来仍具有较大发展空间。 （二）微小企业ABS 2024年，微小企业ABS产品发行规模及发行单数同比均有所下降，位居信贷ABS产品发行规模第二位；建设银行为微小企业ABS产品的首要发起机构，头部效应明显。 2024年，微小企业ABS产品发行规模共计655.21亿元，发行数量13单，同比均有所下降，发行规模占信贷ABS产品总发行规模的24.23%，位居信贷ABS产品发行规模第二位。 发起机构方面，2024年共9家机构发行微小企业ABS产品，以商业银行为主，其中，建设银行发行规模479.99亿元，占微小企业ABS产品发行规模的73.26%，位于微小企业ABS产品发行规模首位，头部效应明显；温州银行股份有限公司发行规模59.99亿元，占微小企业ABS产品发行规模的9.16%；浙商银行股份有限公司发行规模55.54亿元，占微小企业ABS产品发行规模的8.48%；其余发起机构包括江苏常熟农村商业银行股份有限公司、浙江泰隆商业银行股份有限公司、杭州银行股份有限公司、三一汽车金融有限公司、泸州银行股份有限公司和湖南三湘银行股份有限公司，合计发行规模59.69亿元，占微小企业ABS产品发行规模的9.11%。 证券分层方面，优先A档证券均获得AAAsf信用等级，优先B档证券除了“24温惠1优先B”和“24温惠2优先B”获得AAAsf信用等级外，其余均获得AA+sf信用等级，优先C档证券除了“24温惠1优先C”获得A+sf信用等级,“24温惠2优先C”获得A-sf信用等级外，其余均获得BBBsf或BBB+sf信用等级，次级档对优先档的支撑水平均在5.54%以上。 发行利率方面，AAAsf级证券票面利率分布在1.90%～2.60%之间，加权平均票面利率为2.04%，同比下降0.49个百分点；AA+sf级证券票面利率分布在2.05%～2.60%之间，加权平均票面利率为2.19%，同比下降0.50个百分点。 2024年，财政部发布了《关于进一步支持专精特新中小企业高质量发展的通知》，不断引导金融机构加大对小微企业的扶持力度，但2024年小微企业仍面临着市场需求疲软、成本上升、融资成本增加等挑战，微小企业ABS产品发行规模及数量均同比下降。 （三）不良资产ABS 2024年，不良资产ABS的发行数量位于信贷ABS的首位，基础资产以个人住房不良贷款和信用卡不良贷款为主。 2024年，不良资产ABS产品发行规模共计508.67亿元，同比增加6.75%， 发行规模占全年信贷ABS产品总发行规模的18.81%；发行数量130单，同比增加12单，发行数量占全年信贷ABS总发行单数的67.71%，发行数量位于信贷ABS产品的首位，单笔发行规模相对较小。 发起机构方面，2024年共18家机构发行不良资产ABS产品，全部为商业银行。其中，国有商业银行发行规模共计304.18亿，占全年不良资产ABS产品59.80%，同比下降4.52%；股份制商业银行发行规模203.95亿元，占比40.10%；城商行发行1单不良资产ABS产品，发行规模0.54亿元，占比0.11%。 基础资产方面，2024年度发行的不良资产ABS产品基础资产包括个人住房抵押不良贷款、信用卡不良贷款、小微企业不良贷款和个人消费不良贷款四大类。其中，个人住房不良贷款ABS发行规模最大，共计264.06亿元，占全年不良资产ABS产品发行规模的51.91%；信用卡不良贷款ABS虽全年发行单数最多，共66单，但受限于每单发行规模较小，全年发行规模共计144.41亿元,占不良资产ABS发行规模的28.39%。 证券分层方面，均为优先档/次级档分层结构，优先档均获得AAAsf信用等级。发行利率方面，AAAsf级证券票面利率分布在1.83%～2.89%之间，加权平均票面利率为2.41%，同比下降0.70个百分点。 近年来，随着商业银行不良贷款余额的攀升，金融机构对不良资产的处置需求逐年增加。不良资产证券化作为处置不良资产的渠道之一，其发行规模和数量在2024年均得到了提升。 （四）消费贷ABS2 2024年，消费贷ABS产品发行规模和发行数量同比均有所下降，交易结构以循环购买结构为主；促进消费的相关利好政策的出台，为消费贷ABS产品发行创造了良好的外部环境。 2024年，消费贷ABS产品发行规模共计243.23亿元，同比下降48.22%，占2023年信贷ABS总发行规模的9.00%；发行数量17单，同比减少9单。 发起机构方面，2024年共9家机构发行消费贷ABS产品，包括2家商业银行和7家消费金融公司。河南中原消费金融股份有限公司发行规模64.68亿元，占消费贷ABS产品发行规模的26.59%；海尔消费金融有限公司发行规模51.50亿元，占消费贷ABS产品发行规模的21.17%；南银法巴消费金融有限公司发行规模34.82亿元，占消费贷ABS产品发行规模的14.32%；其余发起机构包括马上消费金融股份有限公司、江苏常熟农村商业银行、浙江宁