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四季度货币政策报告学习：货币政策的内在逻辑和短期博弈

2025-02-14 何宁,沈美辰开源证券 WEN

事件：央行发布《2024年四季度货币政策执行报告》
经济及物价：
- 国际形势：外部环境复杂，全球增长动能不足、贸易挑战、通胀风险，对我国经济产生外溢影响。
- 国内经济：展望积极，保持稳定增长，支持回升向好，但仍有需求不足、企业经营、就业等困难。
- 物价：2024年CPI上涨0.2%，PPI降幅收窄至2.2%；2025年物价有望延续温和回升，中长期保持基本稳定。
货币政策：
- 基调：适度宽松，强化逆周期调节，推动融资和信贷成本下降，但短期节奏或有不确定性。
- 降准降息：仍可能落地，原因包括实际利率偏高、促进物价回升、应对风险；但需等待合适窗口（如汇率压力减弱）。
- 稳汇率：重心偏移，增强外汇市场韧性，加强市场管理，新增“三个坚决”管理汇率。
- 信贷：持续挖掘有效信贷需求，优化信贷结构，提升与经济结构适配性。
- 利率传导：引导货币市场利率围绕政策利率中枢运行，强化自律机制新规执行。
- 公开市场操作：完善体系，确立7天逆回购利率为核心政策利率，启动国债常态化买卖等。
防风险及房地产：
- 防风险：探索拓展央行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，强化对系统重要性银行和非银领域的监管。
- 房地产：加大存量商品房和土地盘活力度，完善金融基础性制度，金融支持有望加力。
风险提示：经济超预期下行，政策力度不及预期。