期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年2月14日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 ◆铁矿石：短期偏强 棉纺产业链 农业畜牧 ◆鸡蛋：宽幅震荡 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，但未说明何时征税。美国1月PPI同比增幅为近两年新高，但与PCE通胀相关部分显温和。中国央行：择机调整优化政策力度和节奏，促进物价合理回升，密切关注海外主要央行货币政策变化，防范资金空转，增强外汇市场韧性。虽然市场热点效应逐渐淡化，但国内产业升级主导的风险偏好回升，对市场的提振效果较长久，带来的底部支撑较强，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周四现券围绕资金面及风险资产偏好两大核心变量反复震荡。与抗跌的长债相比，中短利率债走势相对更为纠结。核心还是在于现实的资金利率并未有明显下行，导致中短端的下行空间迟迟无法打开。尾盘公布的四季度货币政策执行报告再次强调了实施好适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，延续了三季度执行报告中物价回升在货币政策目标中的优先级。对于后续政策空间，提到根据国内外经济金融形势，择机调整优化政策力度和节奏，保持流动性充裕，并未明确提出后续降准降息指引。整体上近期债券一致下行预期已然有所淡化，波动区间虽有收窄但进一步下行也需要更多利好推动，后续资金预期也尚未明朗，总体上维持近期 债市节奏偏震荡颠簸的判断。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹3330，环比前一日下跌10元/吨，基差65（+17）。消息方面，近期地产利好消息传出，市场预期好转，原料端铁矿发运受飓风影响，炒作题材较多，基本面方面，螺纹钢低产量、低需求、低库存，供需矛盾不大，不过热卷库存偏高，叠加出口受加征关税扰动，热卷压力相对较大。继续关注螺纹钢产量与需求回升速度，短期震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资策略：回调做多 周四，铁矿期货价格宽幅震荡，受飓风持续影响，澳大利亚黑德兰港、丹皮尔和瓦拉纳斯等港口相继关闭，据气象显示飓风将在本周末逐步消散，市场开始交易未来发运回归正常的预期。现货方面，青岛港PB粉803元/湿吨（-13）。普氏62%指数107.15美元/吨（-1.45），月均106.46美元/吨。PBF基差43元/吨（+6）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量1,898.10万吨，环-872.2。45港口库存15,367.68万吨，环+433.37。247家钢企铁水日产227.99万吨，环-0.45。根据钢厂公布的计划，部分高炉将在元宵节前后集中复产，铁水存在回升预期。铁矿价格在黑色系商品中仍处于相对偏强局面。预计矿价短期见顶，震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，产地多数煤矿已恢复生产，焦煤整体供应逐步恢复至节前水平。进口方面，蒙煤口岸通关逐步回升，且监管区库存高位运行，贸易商采购较为谨慎，口岸部分资源价格小幅下行。需求方面，焦炭第八轮提降落地持续压制市场情绪，焦企考虑到原料煤供应宽松，采购积极性较弱；钢厂方面，钢材需求一般，导致钢厂开工积极性有限，多消耗原料库存为主，采购积极性不佳。综合来看，焦煤价格震荡运行，需重点关注终端需求复苏节奏。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，八轮提降落地，焦企利润空间再次压缩，不过原料煤价格持续回落对冲部分亏损，整体焦化多保持微利状态，减产动力不强，供应延续宽松格局。需求方面，受终端需求较弱影响，下游钢厂复产积极性一般，铁水增量缓慢，叠加钢厂原料库存较高，采购较为谨慎，部分钢厂出现控量行为。综合来看，焦炭基本面略显宽松，焦炭价格整体承压，短期价格或延续弱势震荡，重点关注终端需求回暖对产业链情绪的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：区间震荡偏强运行 行情分析及热点评论： ●美CPI数据显示美国通胀再起，夜盘铜价跟随通胀逻辑回升。现货市场，因铜价继续表现走高以及库存继续大幅垒库，下游加工企业接货仍持谨慎态度，节后市场消费仍需时间恢复，但现货成交氛围近期有所改善。临近交割换月，贸易商存在一定挺价情绪，现货小幅升水。特朗普关税举措加剧全球贸易紧张局势，关税的不确定性使得美国市场参与者提前为未来可能更高的进口成本定价，不断推高LME与COMEX两市价差。南美地区货源部分流向北美，发往亚洲量减少，也同时导致以COMEX合约计价的废铜从美国进口量大幅减少，使得国内铜原料供应趋紧。节后需求增长预期较强，AI的热度也推高了全球算力建设的预期，铜价或维持震荡偏强格局。 ●技术上看，沪铜主力合约遇78000一线压力回落，但整体维持区间偏强运行。建议有采购需求的逢低位保值，交易持多为主。 ◆铝中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能较节前上升135万吨至9205万吨，氧化铝库存周度环比小幅增加1.2万吨至318.8万吨。春节期间山西个别氧化铝企业产能降低，山东某150万吨氢氧化铝项目已开始贡献氧化铝产量。电解铝运行产能4385.4万吨，较节前持平。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元林丰春节后通电复产，四川启明星加快复产并将于3月满产，广元弘昌晟预计4-5月满产，博眉启明星预计3月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头 企业开工率较节前上升5.7%至56.8%。库存方面，铝锭、铝棒社库季节性累库但幅度不大。国内两会在即，外部关税和经济下行压力之下，经济刺激政策仍然值得期待，仍然建议适度逢低布局多单。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，随着目前特朗普推迟对墨加两国征收关税，投资者对关税担忧暂时减弱。美元指数跌至周内最低水平，为金属走势提供支撑。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观事件影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据上海有色网，1月国内精锡产量为1.57万吨，环比减少3.4%，同比增长1.9%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。12月份印尼精炼锡出口量为4685吨，环比减少21%，同比减少22%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较节前减少168吨。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡03合约运行区间24.5-27万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普加征关税落地，关税提升幅度未超预期，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，白银价格延续震荡。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪银04合约运行区间7600-8500。消息面建议关注周三公布的美国1月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普加征关税落地，关税提升幅度未超预期，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，央行购金进程延续带动黄金价格上涨。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间650-687。消息面建议关注周三公布的美国1月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 2月13日PVC主力05合约收盘5190元/吨（-83），常州市场价4970元/吨（0），主力基差-280元/吨（0），广州市场价5140元/吨（0），杭州市场价4990元/吨（0）；兰炭中料815（0）元/吨，乌海电石2425（0）元/吨，乙烯7600（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力 较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。春节前后，国内PVC续维持高供应走势，下游预计在农历正月十五后逐渐恢复开工，节日期间累库同比偏高。一季度不少新产能投放，出口预计有一定支撑，但地产低迷内需疲弱，整体PVC去库压力较大。整体预期震荡偏弱运行，后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。 （数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：逢低多思路。 行情分析及热点评论： 2月13日烧碱主力SH05合约收2897元/吨（-135），山东市场主流价1010元/吨（0），折百3156元/吨（0），液氯山东-500元/吨（0）。1月25日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在930元/吨（折百2906元/吨）。春节累库，近期烧碱现货滞涨，个别氧化铝投产推迟消息扰动，盘面升水受到打压，多头信心动摇离场。目前主力盘面最低下探至2880附近，短期进一步调整空间收窄，现货价格仍坚挺，50碱价格仍稳中有涨，进一步关注节后非铝恢复和库存去化情况。中期仍有上涨可能，春季检修+氧化铝投产（创源100+文丰160-320+广西华昇200）备货，现货仍有缺口预期，氧化铝的投产到3月份才能逐步从预期走向现实，需进一步跟踪氧化铝投产情况。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆尿素：中性 行情展望：区间操作 行情分析及热点评论： 尿素主力合约涨0.17%收盘于1763元/吨，现货价格延续上调，其中河南市场日均价1661元/吨，上调20元/吨，山东市场日均价1664元/吨，上调6元/吨。供应端尿素开工负荷率86.1