银色条纹还在轨道上吗 ？

银色条纹还在轨道上吗 ？ 关键要点 •虽然2022年和2023年婴儿潮一代和传统主义者在支出增长方面的表现显著优于年轻一代，但根据Bank of America信用卡和借记卡数据，今年两者的差距似乎有所缩小。 •为什么会出现这种情况？一个可能的原因是生活成本调整（COLA），它影响社会保障收入，在此前比工资增长更为强劲，但这种情况现在已经不再成立。2025年1月生效的COLA增加很可能不会改变这一状况。尽管一些退休人员从其他来源如养老金中获得收入，但美国银行内部数据并未显示这些家庭的支出增长显著强于仅依赖社会保障的家庭。 •净金融财富的上升可能支持某些较年长世代的支出增长，但我们认为这种影响可能是相对集中的。截至目前，我们尚未看到高收入退休人员支出增长速度快于低收入退休人员的强有力证据。 白银消费的实力是否已经走了 ？ 从2022年中期开始，摩根大通信用卡和借记卡的人均消费增长在较年长的几代人中更为强劲——尤其是婴儿潮一代（当前年龄在60-78岁之间）和传统主义者（当前年龄超过78岁）。然而，如图表1所示，这一趋势似乎在今年迄今已经逐渐走弱。 Exhibit 1: 在2022-2023年，婴儿潮一代和传统主义者在信用卡和借记卡总支出增长方面比年轻一代更快，但2024年的增长差异已经缩小。按代际划分的家庭平均每户银行美国信用卡和借记卡总支出增长（三个月移动平均，同比） 为什么会出现这种情况？其中一个原因是，老年人群体支出强劲增长的一部分可能是“追赶效应”。在疫情之后，老年人群体的消费反弹相对较弱，部分原因在于他们可能对重新恢复社交活动所带来的健康风险更为敏感。因此，他们近期消费的强劲表现可能是他们在弥补之前失去的时间。 可乐已经平淡 在分析老年人消费模式时，需要考虑通货膨胀对退休人员社会安全收入的影响。生活成本调整（COLA），由社会保障管理局（SSA）每年十月宣布，从次年一月起生效，应用于退休社会安全收入。 重要的是，2023年的成本Of Living（COLA）增加额在2022年10月宣布，为8.7%，这是四十年来最大的增幅。如图表2所示，相对于美国银行内部关于税后工资和薪金的数据，这一增幅显著高于当时千禧一代和X世代所经历的工资增长水平（同样也适用于Z世代）。因此，在一段时间内，社会保障退休金的增长速度超过了在职人员的收入增长速度，这有助于较年长的几代人更快地增加支出，超过年轻人的增速。 但这种情况正在发生变化。2024年初生效的COLA增加幅度为3.2%，大致与我们在数据中看到的X世代税后工资和薪酬增长率相当，但低于千禧一代的增长率。而今年10月，SSA宣布2025年初的COLA增加幅度为2.5%，低于当前X世代和千禧一代的税后工资增长。 所以，老年人和年轻人在支出增长方面的差距缩小很可能反映了社会保障收入的增长速度不及工资的增长速度。 社会保障只是图片的一部分但是社会保障当然不是老年人唯一的收入来源。一些人仍在工作并通过就业获取收入。而那些退休的人中，约有25% 的人拥有某种形式的养老金（如图表3所示），根据美联储的数据，这为他们提供了额外的定期收入。此外，一些退休人员还通过利息、股息和租金获得收入。 我们可以利用摩根大通内部数据来调查不同群体的支出增长如何变化。特别是，我们关注主要账户持有人年龄超过62岁（人们可以开始领取社保的年龄）的家庭，并根据他们的各种收入来源对这些家庭进行分类。 Exhibit 4 显示，自2023年中以来，似乎仍在工作的家庭（根据我们的数据，他们仅拥有就业收入）的支出增长相对疲弱。这与我们银行内部关于税后工资的数据一致，该数据显示较年长一代的工资增长显著低于年轻一代。例如，9月份我们发现，婴儿潮一代的税后工资增长率为1.3%（同比），而千禧一代的这一增长率则为3.8%。 它还表明，既依赖社会保障又依赖养老金的家庭在2023年以来的支出增长略快于仅依赖社会保障的家庭。而两个群体在2024年的支出增长似乎都出现了类似的放缓。 62岁及以上家庭通过收入来源分析的银行美国信用卡和借记卡支出增长（三个月移动平均，同比）Exhibit 4：拥有养老金和社会安全收入的62岁以上 Household aged over 62 years old with pensions and social security income 的家庭也在20 退休人员现在感觉还可以 ， 但是不乐观的事情会变得更好总体而言，老年人收入增长的各项因素支持了这样一个观点，即老年人支出增长与年轻人相比的放缓趋势将持续下去。然而 ，有趣的是，美国银行专属市场景观洞察研究（Bank of America Proprietary Market Landscape Insights Study）显示，退休人员对未来财务状况的信心较低。图表5和图表6展示了对“财务状况”的问题回答情况。尽管大多数群体预计他们的财务状况在未来六个月内会有所改善，但退休人员的财务信心仍低于所有其他群体，尽管他们对自己的当前财务状况相对满意。 受访者对未来六个月内财务状况预期的回答（表示“大幅改善”或“小幅改善”的比例） 对受访者当前财务状况的问题的答复 (% 回答 “优秀 ” 或“良好 ”) 当我们进一步分析调查响应时，我们发现与普通人群相比，相对较大的比例是退休人士如果觉得自己当前的财务状况为“良好或优秀”，预计这些财务状况在未来六个月内将保持不变。比进一步提高 (图表 7) 。 附件 7 ： A较大比例的退休人员（约三分之二）目前评估其财务状况为“良好”，预计在未来六个月内这些状况将保持不变，而一般人口中这一比例不到50%。 S一个关键图表展示了一项关于个人财务现状与未来六个月内预期状况组合响应的调查结果（线条的厚度代表相应组合响应的受访者比例，%）。 财富可以使一些人受益 ， 但不是很多婴儿潮一代和传统主义者持有约70%的全部净金融资产，这些资产的价值在过去一年中有所上升，主要反映了股票市场上 涨的影响。根据美联储的数据，在截至2024年第二季度的一年内，这两代较年长的人群的净金融资产总额大约增加了4.3万亿美元（见图表8）。 这些不断增加的资产能否支持老年人的消费支出？这当然是有可能的，但我们认为许多退休人员可能受益不大，因为这些资产很可能主要流向了那些在职期间收入较高的人群。 当我们分析Bank of America的数据，并按收入 tertile 将那些拥有养老金和社会保障收入人群的支出增长情况进行划分时，并没有明显的证据表明较高收入 tertile 的支出增长速度更快（如图9所示）。由于拥有较高净金融资产的家庭也可能会处于较高收入 tertile，因此目前任何由财富增长带来的提振作用可能是有限的。 Exhibit 8: 在2024年第二季度，婴儿潮一代和传统主义者净金融财富增加了约4.3万亿美元（按年度变化计算的净金融财富及组成部分，单位：万亿美元）。 Exhibit 9: 高收入三分位数的养老金和社会保障收入增长并未显著快于低收入三分位数的支出增长。 62岁以上人群拥有已识别的社会安全收入和养老金收入的银行信用和借记卡消费，按三等分（三个月移动平均，同比） Methodology 选定的美银交易数据被用于支持本报告中表达的宏观经济观点，并应与其他经济指标和公开可用的信息相结合考虑。在某些情况下，这些数据可能提供方向性和/或预测性价值。所使用的数据并不全面，它是基于聚合和匿名美国银行数据的选择 ， 可能反映了可用数据的选择偏见和局限性。 任何支付数据代表来自美国零售、优选客户、小企业以及财富管理客户的聚合支出，这些客户拥有存款账户或信用卡。聚合支出包括总信用卡消费、借记卡消费、ACH转账、电汇、账单支付、企业/ Peer-to-Peer支付、现金以及支票。 Any小型企业支付数据代表拥有存款账户或小企业信用卡的小企业客户群体的总支出。工资支付数据包括自动清算所（ACH）、账单支付、支票和电汇等多种渠道。根据美国银行的小企业客户数据，这代表了每月至少有一次交易的活跃小企业客户的活动支出。本报告中的小企业包括美国银行内的小企业客户，通常定义为年销售额低于500万美元的企业。 除非另有说明，数据未调整季节性、加工天数或组合变化的影响，可能存在定期修订的情况。 总支出增长率与人均卡支出增长率之间的差异可以由以下原因解释： 1. 整体信用卡消费总额的增长部分得益于样本中活跃持卡人数的增长。这可能是由于客户基础不断扩大或不活跃客户更频繁地使用信用卡所致。 2. 每户卡支出增长仅考虑在该月完成至少五次使用Bank of America卡片交易的家庭。每户支出增长隔离了样本大小变化的影响，这些变化可能与潜在的经济势头无关，并且排除了较少活跃用户可能导致的支出波动性。 3. 总体总卡消费包括小额名片消费 ， 而每个家庭的卡消费则不包括。 4. 由于使用处理日期 (总的卡支出) 与交易日期 (每个家庭的卡支出) 的差异。 5. 其他差异包括由于COVID期间年轻人在父母家中进出而导致的家庭形成变化。 任何基于美国银行内部数据的家庭消费者存款数据都是通过对美国银行消费者存款账户的数据进行匿名化和聚合处理，并在高度聚合的水平上分析这些数据而得出的。每当引用中位数家庭储蓄和活期存款余额时，数据基于一个固定的家庭群体，这些家庭在2019年1月到最新数据月份的所有月份都持有消费者存款账户（储蓄账户和/或活期账户）。 美国银行汇总的家庭信用卡/借记卡支出包括仅来自活跃的美国家庭的数据。每月进行至少五次交易的消费者卡持有者被纳入数据集。企业卡的支出被排除在外。有关接收支付的商户的信息通过金融机构定义的商户分类代码（MCC）进行识别和分类。这些数据通过专有的方法从MCC映射到北美行业分类系统（NAICS），该系统也由人口普查局使用，以便按子行业对支出数据进行分类。支出数据还可以通过其他非MCC的专有方法进行分类。 世代 ， 如果讨论 ， 定义如下 ： 1. Z 世代 ： 1995 年以后出生 2. 年轻的千禧一代 ： 1989 - 1995 年出生 3. 千禧一代 ： 1978 - 1988 年出生 4. X 世代 ： 1965 - 1977 年出生 5. 婴儿潮出生 ： 1946 - 1964 年出生 6. 传统主义者 ： 1946 年前出生 任何关于每户家庭在汽油上的刷卡消费的参考均包括所有在加油站的购买，并且可能包括非汽油商品的购买。 Bank of America独有的市场景观洞察研究是一项在线定量调查，针对的是经过抽样和平衡的Bank of America客户和非客户，旨在提供美国成年人口的代表性观点。见解基于汇总且匿名的调查响应。显著性测试在90%的置信区间内进行。 有关用于汇总数据的方法的其他信息可根据要求提供。 贡献者 大卫 · 迈克尔 · 廷斯利美国银行研究所高级经济学家 Sources数据、数字和全球营销副总裁莱利 · 菲利乌斯 全球风险分析助理副总裁Akshita Ja 那教李伟全球风险分析总监 Disclosures 这些材料由Bank of America Institute准备，并仅为您提供一般信息参考。如果这些材料引用了Bank of America的数据，那么这些材料无意于反映或代表Bank of America的运营结果、财务状况或表现。Bank of America Institute是一个致力于揭示推动商业和社会前进的强大见解的思想库。通过银行内外以及全球的数据和资源，Institute提供了有关经济、可持续性和全球转型的重要原创观点。除非另有明确说明，本文件中表达的所有观点或意见均为Bank of America Institute及其个别作者的观点，而非BofA Global Research部门或其他部门或附属公司（统称为Bank of America）的观点。这些材料中的观点可能与BofA Globa