期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年2月12日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 ◆铁矿石：短期偏强 棉纺产业链 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 鲍威尔首日国会听证会：美联储无需急于降息；中性利率相比疫情前已大幅上升；评估关税的经济影响为时过早，承认关税可能推升通胀。泽连斯基：乌克兰计划同俄罗斯互换部分领土。特朗普：美国不需要“购买”加沙，将以“美国的权力”接管加沙。债务上限压力大，美国财政部开始削减短债发行规模。美联储表态谨慎，地缘扰动有升有降，国内AI热点效应暂时告一段落，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周二长短两端呈现较为明显的分化行情，曲线继续走平。资金方面供需均衡，但资金价格却节节攀升至近期高点，隔夜加权日内最高上行约8.5BP直逼2.0%，7天加权也上行9BP来到1.90%上方。短期债券缺乏明显利空或者利多因素驱动，行情主线依然围绕资金面。根据各省市公布的发行计划来看，2月地方债发行高峰集中在后两周，叠加8000亿买断式逆回购到期，股份制6M/1Y存单持续提价等各种因素不断消耗着市场对于后续资金乐观的预期，整体来看，资金面转松可能难以一蹴而就，债市暂未打破目前窄幅震荡格局。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格继续下挫，杭州中天螺纹3350，环比前一日下跌40元/吨，基差75（+16）。消息方面，2月10日，特朗普表示，将于周一宣布对所有国家的钢铝进口加征25%的关税，此前特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，根据测算，美国加征关税对中国钢材直接出口影响较为有限，不过节后热卷库存偏高，叠加出口受加征关税扰动，热卷压力相对较大。继续关注螺纹钢产量与需求回升速度，短期震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资策略：回调做多 周二，铁矿期货价格偏弱运行，受加蓬锰矿全球发运量显著增加影响，黑色原料端集体走弱。现货方面，青岛港PB粉804元/湿吨（-10）。普氏62%指数106.55美元/吨（-1.55），月均106.06美元/吨。PBF基差40元/吨（+3）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量1,898.10万吨，环-872.2。45港口库存15,367.68万吨，环+433.37。247家钢企铁水日产228.44万吨，环+2.99。根据钢厂公布的计划，部分高炉将在元宵节前后集中复产，铁水存在回升预期。铁矿价格在黑色系商品中仍处于相对偏强局面，综合美联储暂停降息、高炉复产以及海外发运回归正常的因素，预计矿价震荡偏强运行，关注110美元压力位（盘面845），建议观望。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，节后产地多数煤矿已恢复生产，供应端提升较快。竞拍方面，竞拍市场成交较为低迷，成交价格下跌为主，整体流拍率较高。进口方面，节后口岸通关逐步回升，口岸成交冷清，监管区库存高位运行。需求方面，焦炭第八轮提降落地持续压制市场情绪，焦企考虑到原料煤供应宽松，采购积极性较弱；钢厂方面，节后钢材需求一般，钢厂开工积极性有限，多消耗原料库存为主，采购积极性不佳。综合来看，焦煤价格震荡运行，需重点关注终端需求复苏节奏。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，焦炭第八轮提降落地，目前焦炭已累计下调400-440元/吨，整体焦化多保持微利状态，减产动力不强，叠加厂内库存逐步累积，供应延续宽松格局。需求方面，钢厂利润较前期有所修复，近期陆续复工复产，铁水产量小幅回升，但终端需求疲软，钢材整体成交一般，对原料补库态度始终偏谨慎。综合来看，焦炭基本面略显宽松，焦炭价格整体承压，短期价格或延续弱势震荡，重点关注终端需求回暖对产业链情绪的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：区间震荡偏强运行 行情分析及热点评论： 本周铜价破位大幅上涨。节后，美国经济数据反映美国经济增长相对稳健且通胀相对温和，美联储降息进程或有放缓；特朗普关税2.0政策对未来存在不确定性冲击，但其对铜价带来的影响边际缩减，而周五其放言计划下周宣布对多国实施“对等关税”，已推动美元走强，仍会对铜价继续上行带来不利影响。随着国内市场的假期结束，市场逐步恢复，下周将有更多的企业陆续结束假期进入正常的生产、销售阶段，但目前铜绝对价格偏高，或许会影响到下游补库的积极性和补库数量。节后国内电解铜社会库存累库超15万吨，从历史数据看相对正常。复产需求助推盘面拉涨，预计沪铜短期维持区间偏强走势，短期关注下游复工进度及库存垒去节奏。技术上看，沪铜主力合约仓量双增，78000一线或存压力。 ◆铝中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能较节前上升135万吨至9205万吨，氧化铝库存周度环比小幅增加1.2万吨至318.8万吨。春节期间山西个别氧化铝企业产能降低，山东某150万吨氢氧化铝项目已开始贡献氧化铝产量。电解铝运行产能4385.4万吨，较节前持平。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元林丰春节后通电复产，四川启明星加快复产并将于3月满产，广元弘昌晟预计4-5月满产，博眉启明星预计3月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率较节前上升5.7%至56.8%。库存方面，铝锭、铝棒社库季节性累库但幅度不 大。国内两会在即，外部关税和经济下行压力之下，经济刺激政策仍然值得期待，仍然建议适度逢低布局多单。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，随着目前特朗普推迟对墨加两国征收关税，投资者对关税担忧暂时减弱。美元指数跌至周内最低水平，为金属走势提供支撑。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观事件影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据上海有色网，1月国内精锡产量为1.57万吨，环比减少3.4%，同比增长1.9%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。12月份印尼精炼锡出口量为4685吨，环比减少21%，同比减少22%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较节前减少168吨。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡03合约运行区间24.5-27万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普加征关税落地，关税提升幅度未超预期，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，白银价格延续震荡。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪银04合约运行区间7600-8500。消息面建议关注周三公布的美国1月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普加征关税落地，关税提升幅度未超预期，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，央行购金进程延续带动黄金价格上涨。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间650-687。消息面建议关注周三公布的美国1月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 2月11日PVC主力05合约收盘5226元/吨（+14），常州市场价4970元/吨（+10），主力基差-256元/吨(-4），广州市场价5140元/吨（+30），杭州市场价4990元/吨（0）；兰炭中料845（0）元/吨，乌海电石2425（0）元/吨，乙烯7600（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力 较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。春节前后，国内PVC续维持高供应走势，下游预计在农历正月十五后逐渐恢复开工，节日期间累库同比偏高。一季度不少新产能投放，出口预计有一定支撑，但地产低迷内需疲弱，整体PVC去库压力较大。整体预期震荡偏弱运行，后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。 （数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：逢低多思路。 行情分析及热点评论： 2月11日烧碱主力SH05合约收3094元/吨（-162），山东市场主流价1010元/吨（0），折百3156元/吨（0），液氯山东-500元/吨（-50）。1月25日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在930元/吨（折百2906元/吨）。中期上涨还没有结束，低多思路不变，但短期春节累库，需关注节后非铝恢复和库存去化情况，注意调整风险。第一，从近端来看，氧化铝需求旺盛补货需求还在，但非铝需求淡季还未恢复，短期需要关注氧化铝补货持续性和非铝恢复情况，关注春节后去库情况。第二，从远端来看，春季检修+氧化铝投产（创源100+文丰160-320+广西华昇200）备货，现货仍有缺口预期。氧化铝的投产到3月份才能逐步从预期走向现实，现在没办法证伪。后面的拐点需要看到现货滞涨，或者超季节性累库。另外，从限仓和交割逻辑来讲，05合约到3月之后，重点关注现货情况以及仓单情况。从期现结构来看，2—4月份是contango结构，5—12月是back结构，如果后面完全变成back结构，比如现货超过盘面，盘面一直是近强远弱的格局，可能就要偏谨慎了，预期会有 一些转变。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆尿素：中性 行情展望：区间操作 行情分析及热点评论： 尿素2505合约跌0