投资策略：A股2024年报前瞻，兼上年同期情况对比

截至2025年2月3日，全A/全A非金融2024年报业绩披露率53.2%/53.5%，基于基期营收测算披露率34.3%/34.1%。 一、从预披露看A股2024年报业绩增长情况 ——业绩增长：全A/全A非金融业绩小幅负增、增速有所回落，全A/全A非金融2024年报业绩同比增速-4.0%/-13.5%，环比变动-4.0%/-6.3%。 占优板块包括主板、大盘、科技TMT、其他服务、金融稳定。 ——增减分布：全A非金融业绩增长占比未过半，全A/全A非金融2024年报业绩增长占比分别为51.4%/44.4%。占优板块包括主板、大盘、必需消费、金融稳定、其他服务。 ——增速升降：全A非金融增速改善个股占比亦未过半，全A/全A非金融2024年报增速改善占比47.1%/45.7%。占优板块包括北证、中证500、其他服务、上游资源、金融稳定。 二、超预期视角：一致预期与盈余余波 ——一致预期：全A非金融超一致预期占比25.5%，上市板中主板占优。 ——盈余余波：全A非金融跳空上涨占比为10.6%，上市板中主板占优。 三、对比上年同期，年报预披露情况有何不同？ ——从披露节奏看，2024年报预披露节奏较上年同期明显提前，可能受到春节假期的影响，最终披露率则较为接近。 ——全A/全A非金融2024年报业绩负增长概率较高。根据2024年报预披露情况测算的全A/非金融业绩增速与业绩增长个股占比均弱于2023年同期表现，而2023年全A/全A非金融实际业绩增速为-1.38%、-3.31%。 ——全A/全A非金融2024年报业绩增速或环比下行但力度可能不大。 基于预披露情况测算2023年报全A/全A非金融业绩增速分别环比提升11.5%/9.3%，而最终情况则为环比提升0.3%/1.6%，波动明显收窄。2024年报测算结果显示全A/全A非金融业绩增速分别环比下行4.0%、6.3%，参考2023年经验上述增速或环比下行但力度可能不大。 对比wind一致预期，全A/全A非金融2024年报预披露表现弱于2023年；对业绩披露后的市场表现进行观测，全A/全A非金融2024年超预期特征则有所改善。 四、行业比较：哪些行业2024年报业绩占优？ ——结合业绩高增、增速改善、一致预期与盈余余波的超预期来看，申万行业中非银金融、有色金属、电子、食品饮料、农林牧渔、公用事业占优。 ——细分行业层面，重点指向以下方向：（1）科技TMT中的硬件方向业绩普遍占优，包括元件、半导体、光学光电子（信设备当前前披露率不高，（ 未纳入考虑），此外软件方向的广告营销基本面表现也较好；（2）部分顺周期方向出现景气改善，包括化学原料、化学制品、化学制药等；（3）部分独立景气方向取得较好表现，包括贵金属、养殖业、饲料；（4）一些出口链方向一致保持着较高的景气度，如摩托车及其他；（5）保险等红利资产在具当长逻辑的同时还有着较强的基本面表现。 风险提示：1、业绩披露不全；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 截至2025年2月3日，全A/全A非金融2024年报业绩披露率53.2%/53.5%，基于基期营收测算披露率34.3%/34.1%。基于已有数据，我们对A股2024年报业绩增长与超预期情况进行初步探索。 一、从预披露看A股2024年报业绩增长情况 1.1业绩增长：全A非金融业绩增速回落，主板韧性较强 全A/全A非金融2024年报业绩小幅负增、增速有所回落，上市板中主板韧性较强。 全A/全A非金融2024年报业绩同比增速-4.0%/-13.5%，环比变动-4.0%/-6.3%；主板/创业板/科创板/北证2024年报业绩同比增速-2.0%/-42.6%/-53.2%/-28.0%。 图表1：全A/非金融与上市板块2024年报业绩同比增速测算（累计，%） 宽基指数看，大盘盈利相对占优，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的2024年报业绩同比增速为9.6%/-48.9%/-40.2%/-127.9%。行业风格看，科技TMT、其他服务、金融稳定业绩占优，2024年报业绩同比增速分别为53.7%/12.9%/0.8%。 图表2：宽基指数与行业风格2024年报业绩同比增速测算（累计，%） 1.2增减分布：全A非金融业绩增长个股占比未过半 基于业绩预告类型测算板块预喜情况的方式存在标的覆盖不全、预告类型交叉等问题。 我们调整为测算板块业绩增减情况，在有效改善上述问题的同时逻辑更为简洁：直接对比标的前期净利润（财务报告与业绩快报披露的净利润/业绩预告净利润上下限均值）与上年同期净利润判断业绩增减，然后基于基期营收加权测算各板块标的的业绩增长占比。 全A非金融2024年报业绩增长占比未过半，上市板块中主板占优。全A/全A非金融2024年报业绩增长占比分别为51.4%/44.4%；主板/创业板/科创板/北证业绩增长占比分别为52.0%/50.9%/32.3%/23.4%。 图表3：全A/非金融与上市板块2024年报业绩同比增减情况（%） 宽基指数中沪深300业绩增长占比较高，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的2024年报业绩增长占比分别为65.4%/36.7%/43.8%/44.4%。行业风格中必需消费、金融稳定、其他服务占优，2024年报业绩增长占比分别为60.8%/60.8%/57.2%。 图表4：宽基指数与行业风格2024年报业绩同比增减情况（%） 1.3增速升降：全A非金融增速改善个股占比亦未过半 与上文测算思路类似，我们直接对比标的前期净利润增速（财务报告与业绩快报披露的净利润/业绩预告净利润上下限均值）与上期净利润增速判断增速升降，然后基于基期营收加权测算各板块标的的增速改善占比。 全A非金融2024年报增速改善占比亦未过半，上市板块中北证占优。全A/全A非金融2024年报增速改善占比分别为47.1%/45.7%；主板/创业板/科创板/北证增速改善占比分别为47.0%/49.0%/37.3%/60.3%。 图表5：全A/非金融与上市板块2024年报增速环比升降情况（%） 宽基指数中中证500增速改善占比较高，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的2024年报增速改善占比分别为41.0%/62.8%/41.8%/44.8%。行业风格中其他服务、上游资源、金融稳定占优，2024年报增速改善占比分别为68.5%/55.8%/48.3%。 图表6：宽基指数与行业风格2024年报增速环比升降情况（%） 二、超预期视角：一致预期与盈余余波 2.1一致预期：全A非金融超一致预期占比25.5% 我们基于盈余余波构建股价跳空上涨占比指标，衡量板块业绩超市场预期的情况：测算业绩披露后股价跳空上涨（最低价>前收盘价）且日内收涨（收盘价>开盘价）的标的占比，该比例基于基期营收加权测算。 全A非金融2024年报跳空上涨占比为25.5%，上市板块中主板占优。全A/全A非金融2024年报跳空上涨占比分别为29.4%/25.5%；主板/创业板/科创板/北证2024年报跳空上涨占比分别为31.1%/14.1%/20.3%/22.2%。 图表7：全A/非金融与上市板块2024年报超一致预期占比（%） 宽基指数中沪深300超预期占比较高，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的2024年报跳空上涨占比分别为34.0%/22.8%/26.1%/21.0%。行业风格中上游资源、必需消费、金融稳定占优，2024年报跳空上涨分别为44.9%/38.0%/36.7%。 图表8：宽基指数与行业风格2024年报超一致预期占比（%） 2.2盈余余波：全A非金融跳空上涨占比为10.6% 我们基于盈余余波构建股价跳空上涨占比指标，衡量板块业绩超市场预期的情况：测算业绩披露后股价跳空上涨（最低价>前收盘价）且日内收涨（收盘价>开盘价）的标的占比，该比例基于基期营收加权测算。 全A非金融2024年报跳空上涨占比为10.6%，上市板块中主板占优。全A/全A非金融2024年报跳空上涨占比分别为10.9%/10.6%；主板/创业板/科创板/北证2024年报跳空上涨占比分别为11.4%/8.0%/6.2%/4.3%。 图表9：全A/非金融与上市板块2024年报跳空上涨占比（%） 宽基指数中中证500跳空上涨占比较高，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的2024年报跳空上涨占比分别为10.1%/18.0%/10.2%/8.0%。行业风格中科技TMT、上游资源、必需消费占优，2024年报跳空上涨分别为16.7%/16.1%/14.9%。 图表10：宽基指数与行业风格2024年报跳空上涨占比（%） 三、对比上年同期，年报预披露情况有何不同？ 对比2024年报与2023年报预披露情况，整体反映出以下几点特征： （1）从披露节奏看，2024年报预披露节奏较上年同期明显提前，可能受到春节假期的影响，最终披露率则较为接近，截至2025年1月底，A股2024年报披露率53.2%，上年同期则为53.7%。 图表11：A股2024年报与2023年报预披露节奏对比 （2）全A/全A非金融2024年报业绩负增长概率较高。根据2024年报预披露情况测算的全A/非金融业绩增速与业绩增长个股占比均弱于2023年同期表现，而2023年全A/全A非金融实际业绩增速为-1.38%、-3.31%，对应今年全A/全A非金融业绩增速可能继续负增。 图表12：A股2024年报与2023年报预披露业绩增速测算（累计，%） （3）全A/全A非金融2024年报业绩增速或环比下行但力度可能不大。基于预披露情况测算2023年报全A/全A非金融业绩增速分别环比提升11.5%/9.3%，而最终情况则为环比提升0.3%/1.6%，波动明显收窄。2024年报测算结果显示全A/全A非金融业绩增速分别环比下行4.0%、6.3%，参考2023年经验上述增速或环比下行但力度可能不大。此外，2024年报与2023年报预披露阶段的增速改善个股占比接近，也指向今年A股业绩增速环比变动幅度可能不大。 图表13：A股2024年报与2023年报预披露业绩同比增减与增速环比升降情况 （4）对比wind一致预期，全A/全A非金融2024年报预披露表现弱于2023年；对业绩披露后的市场表现进行观测，全A/全A非金融2024年超预期特征则有所改善。 图表14：A股2024年报与2023年报预披露超预期情况 四、行业比较：哪些行业2024年报业绩占优？ 结合绝对增速与环比变动来看，2024年报业绩高增且环比改善的行业包括电子、商贸零售、石油石化、汽车、公用事业、基础化工、信设、交信运输。 图表15：申万行业2024年报业绩同比增速测算（累计，%） 结合业绩高增、增速改善、一致预期与盈余余波的超预期来看，申万行业中非银金融、有色金属、电子、食品饮料、农林牧渔、公用事业占优。 图表16：申万行业2024年报预披露业绩小结 细分行业层面，我们结合业绩高增、增速改善、一致预期与盈余余波的超预期，对景气特征相对占优的行业进行筛选，结果重点指向以下方向：（1）科技TMT中的硬件方向业绩普遍占优，包括元件、半导体、光学光电子（信设备当前前披露率不高，（未纳入考虑）， 此外软件方向的广告营销基本面表现也较好；（2）部分顺周期方向出现景气改善，包括化学原料、化学制品、化学制药等；（3）部分独立景气方向取得较好表现，包括贵金属、养殖业、饲料；（4）一些出口链方向一致保持着较高的景气度，如摩托车及其他；（5）保险等红利资产在具当长逻辑的同时还有着较强的基本面表现。 图表17：申万二级行业2024年报业绩同比增速测算（累计，%） 风险提示 1、前前A股2024年业绩披露不全，后续披露情况可能引发文中测算结果变化。 2、若经济大幅衰退，将对企业基本面、投资者情绪等造成负面影响，放大市场波动。 3、若政策超预期变化，可能引发国内经济与市场情绪出现超