沥青周报

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 成本端，节后油价震荡走弱，短期油价估值偏低，预计下行空间有限。稀释沥青贴水处于偏高水平，远月价格预期走强。国内沥青、汽油等品种估值偏高，炼厂利润较年初有所修复。短期成本端对沥青价格存在支撑，但在油价走强过程中预计沥青跟涨幅度有限。供需方面，春节假期前后，沥青需求跌至低位，符合季节性表现，期间炼厂供应同样偏低，产业链季节性累库，累库速度与往年同期基本一致。炼厂库存水平显著低于往年同期，社会库存处于历史同期偏低水平。中长期在地炼开工偏低的预期下，沥青供应维持低位，随着节后需求季节性复苏，产业链库存拐点有望早于往年出现，市场对沥青的预期相对乐观。短期沥青期货价格预计维持高位震荡，中长期维持逢低做多思路，风险点在于油价大幅回落、沥青需求大幅不及预期。 【策略】 单边：高位震荡。套利：沥青-原油价差偏弱运行。期权：逢低入场累购策略。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.低供应支撑现货价格 ◼上周华南、云贵、山东以及华北地区沥青价格上涨15-55元/吨，其他地区沥青价格持稳。 ◼春节期间，北方市场需求下降至低位，不过多数炼厂处于停工或转产状态，沥青厂开工率低位，且整体厂库水平可控，支撑价格坚挺，节后，部分贸易商上调出货价，但实际成交稀少。南方市场主力炼厂生产平稳，船运发货较好，个别炼厂资源转移至周边前沿库，沥青价格坚挺。个别炼厂为刺激出货，出台汽运优惠政策。因此华南船运以及火运价格上调50元/吨，华东船运价格上调50-80元/吨。 2.油价持续回落，炼厂利润修复 ◼春节后油价继续走弱，截止周五Brent主力回落至75美金/桶下方。◼周内，国内沥青及汽柴油价格相对坚挺，炼厂利润较年初有所修复。◼周内，内盘油品表现普遍强势，沥青期货价格维持坚挺，基差窄幅波动，与年初水平基本一致。 3.炼厂开工季节性低位 西北：春节期间，主力炼厂沥青低产，总开工率较节前下降5.83%。 东北：假期期间，辽河石化沥青日产量缩减，带动开工率较节前下降3.23%。 ◼华北华中：河南丰利2月1日起复产沥青，带动开工率较节前上升1.43%。 ◼山东：春节期间，东方华龙以及金诚石化沥青产量缩减明显，带动2月3日开工率较节前下降3.36%，但齐鲁石化及东明石化2月4日沥青复产，带动开工率较节前上升6.94%。 ◼长三角：春节期间，主力炼厂生产平稳，但个别地炼沥青短期停产，并转产渣油，带动总开工率较节前下降3.09%。◼华南西南：茂名石化沥青低产，且高富1月底沥青排产结束，带动总开工率较节前下降7.02%。 4.炼厂库存持续上升 ◼西北：炼厂沥青低产，且部分资源分流至社会库，带动总库存水平较节前下降1.95%。 ◼东北：假期间，市场需求清淡，炼厂库存水平上升2.20%，不过假期结束后，主力炼厂沥青停产，叠加部分低硫沥青用户补货，炼厂库存水平基本持平。 ◼华北山东：春节假期间，需求停滞，总库存水平上升，不过部分炼厂沥青低产或转产渣油，库存水平上升幅度有限。假期结束，部分中下游用户执行前期合同，带动炼厂出货，但东明石化、齐鲁石化沥青恢复生产，带动总库存水平持续上升，较节前上升2.82%。 长三角：假期间，个别主力炼厂执行汽运优惠政策，另外船运出货稳定，带动炼厂总库存水平较节前下降1.76%。 ◼华南：需求一般，不过部分资源流入社会库，叠加主力炼厂沥青间歇停产，总库存水平较节前下降2.82%。 5.社会库存持续上升 ◼周三（2月5日）社会库存率为19.83%，较上周一（1月27日）上涨2.13%。 ◼春节假期期间，华东及华中地区社会库有进口及国内船运资源集中入库，带动区内整体社会库存率大幅上涨；华南、西南及西北地区用户有部分备货需求，带动区内库存率略微上升。春节假期后，需求回升缓慢，整体市场仍以备货为主，库存水平或将继续上升。 资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-1月委内出口上升 ◼1月份委内原油出口量58.4万桶/日，同比上升12%，环比上升16%。 1月份委内发往中国的原油数量为19.4万桶/日，同比上升5%，环比上升107%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn