交运行业25年春运航空点评(一)：航空春运前21天透露出哪些信号？

核心观点

• 出行需求正向影响因素：降低存量房贷利率政策、消费品以旧换新财政补贴、春节假期延长1天，均有望构成2025年消费增量的动力。
• 运力投放数据：国内航司对2025年春运预期较高，飞机架次增长约2%，春秋前21天国内航司合计航班量同比增长5.2%，主要得益于飞机平均日利用率提升。国际航班量增长明显高于行业（同比增长32.6%），行业累计ASK增速（+9.1%）快于航班量增速。
• 航班投放方向：国内航司增量航班主要投向国际线，25年春运前21天国内线与国际线投放航班量分别增长2.2%、32.6%。中国-日本航线基数高且增速高，同比增长55.65%。
• 核心机场航班量：北上广三地国内线航班量微增，上海两场国际航班量率先超过19年同期。北京两场、上海两场、广州白云机场国际线航班量相较19年同期分别下降9.2%、增长3.8%、下降10.7%。
• 投资建议：2025年春运前21天国内航司经营策略可能缩影全年，即国内线运力投放低增、增量运力投向国际航班，飞机利用率仍是淡季供给重要变量。经济预期变化是影响2025年航空基本面预期的第一因子，弱现实或推动航司下调飞机引进计划。期待宏观政策提振商旅、因私出行需求，带来航空板块业绩弹性。
• 受益公司：中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股、中国民航信息网络等。
• 风险提示：宏观经济增长不及预期、油价大幅上涨或汇率大幅度贬值。

关键数据

• 2025年春运前21天ASK增长9.1%，来自飞机数量与利用率的共同增长。
• 2025年春运前21天航班量增长5.2%，其中国际线增长32.6%。
• 上海两场国际航班量相较19年同期增长1.8%，浦东机场国际航班量增速显著。
• 北京两场国际线航班量增长33.1%，但低于19年同期。
• 广州白云机场南方航空贡献超过7成以上国际航班增量。

研究结论

2025年春运前21天数据显示国内航司对市场预期较高，运力投放向国际线倾斜，飞机利用率提升。经济预期和宏观政策是影响全年航空板块表现的关键因素，期待政策落地提振出行需求，带来业绩弹性。