豆粕周报：贸易战风云再起，资金借机发力

期货研究报告 2025 年 2 月 9 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 6.5 万吨，累计到港 630.5 万吨。美豆产区无干旱地区占比 39%，中度干旱地区占比 37%，重度及以上干旱地区占比 5%。沿海油厂开工率为 42.67%，较上周变动-2.38%。国内油厂本周产量为 30.08 万吨，累计产量为 622.425 万吨，同比变化-3.9%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 143.98 元/吨，较上周变动-13.42 元/吨。现货压榨利润为 138.3 元/吨，较上周变动 155.2 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 521.41 万头，较上月变动 2 万头，商品猪存栏为 3669.75 万头，较上月变动 9.26 万头，油厂五日移动平均提货量为 70040 吨，较上周变动 138.3吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 44.48 万吨，较上周变动 5.83 万吨，豆粕饲料企业库存为 8.54 万吨，较上周变动-2.44 万吨。仓单数量为 18814张，较上周变动-14878 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2160080 吨，环比变化 6.33%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 846849 吨，环比变化-13.38%，美国豆粕库存最新一期数据为 414192 短吨，环比变化-10.55%。供给方面，美国方面，特朗普关税政策相比 2018 年更加激进，给加拿大施压后加拿大更多的可能还是妥协，那么之后中方的反制措施可能导致美豆进口和加菜籽进口受阻，阶段性导致供给紧张局面。阿根廷方面，春节期间大豆主产区土壤湿度持续下降影响大豆播种。巴西方面，降雨持续并影响大豆收割。国内方面，1 - 3 月大豆到港量显著减少且部分船期延迟。1 月预估到港 700 - 750 万吨，2 月和 3 月预估各 500 万吨，2 - 3 月可能因延迟最终到港 900 万吨上下。预计 3 - 4 月国内大豆库存将降至 360 万吨上下，供应在短期内呈现偏紧态势。资金面借机炒作，但与 18 年不同，贸易商有所准备情况下，走波段箱体行情的确定性更高。需求方面，由于大豆到港量减少、船期延迟以及关税政策的不确定性，市场对豆粕节后供应偏紧的预期强烈。这使得下游企业积极备货，推动了豆粕行情延续年前的涨势。豆粕现货价格已涨至 3380 元 / 吨左右。现货引领期货上涨也说明此轮上涨持续性会更好。然而从全年维度看，豆粕市场供强需弱的格局并未改变，只是相较于去年有所改善。库存方面，期货持仓方面乾坤期货为第一大净多头，摩根大通目前大量减持空单，两大外资做多态度明确。油厂豆粕目前处于中性偏低位，配合一季度到港偏少，库存压力偏小。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望。套利：逢高参与 59 合约反套。期权：看涨比率价差策略：买 M2505-C-2900&卖 2*M2505-C-2950。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕05基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕59月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大