【市场聚焦】PX：风声鹤唳

引言部分指出，PX在2025年第一波上涨行情因春节假期前国际油价走弱而结束，市场预期节后价格将进入短期震荡整理。然而节后仅三天，PX价格再度上涨，一个交易日涨幅近200点。

01 现实端分析：

• 基本面无明显变化，缺乏强力利多因素支撑此次上涨。
• 市场将上涨解读为消息面反应，但传言难以验证或影响长期。
• 春节后市场关注调油逻辑，但北美汽油裂解价差抬升幅度不明显，亚洲汽油裂解价差和北美芳烃价格无变化。
• 亚洲芳烃价格自发修复是主要驱动，国内装置事件性降负和韩国装置计划外检修影响短期芳烃供应。
• 节后PX、PTA供应下滑，聚酯负荷提升，边际供需有利好，但能否支撑价格大幅上涨仍需配合。

02 预期端分析：

• 2月到3月为交易空窗期，市场关注3月后宏观政策落地和旺季订单提振。
• 宏观方面，美国关税政策进入政策真空期，市场转向期待国内政策接续，情绪向好。
• 基本面方面，国内关注3-4月旺季预期，海外关注亚洲芳烃流向和日韩装置动向。
• 平衡表显示1-2月累库已落地，3-4月去库前景被期待，市场情绪积极。
• 估值角度，去年四季度PX-PTA加工利润被压缩至低位，1月油价中枢上行和汇率贬值加剧成本压力。

研究结论：

• 节后PX上涨核心因素在于现实端交易真空期下，预期端多个利多因素等待证实。
• 在3月旺季和政策预期落地前，PX-PTA市场交易策略仍以多头为主。
• 2-3月价格突破上涨可能性较低，更大力行情需等待二季度预期转向现实。

风险揭示：

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