2024年LP全景报告（精华版）

导语 2024年，我国私幕股权投资市场情绪仍旧低，投，数据全面下滑，在经历二十余年高增长后，私募股权基全存量规模首次下跌，存量时代正式到来。在私募股权市场步入高质量转型关键期的时代背景下，机构LP的配置势必更加专业化、精细化，我们希望通过对各类型LP最新出资特征的梳理和拆解帮助市场更高效地理解资金端的最新变化 FOFWEEKLY编制的《2024年LP全景报告》从宏观上国有资金的全面渗选到各个类型在下行周期中的新变化进行分类梳理，对政策型LP，金融机构LP、产业型LP、财务型LP、类型的机构LP的出资现状和特点做了详尽的统计和分析，来更好的反映一级市场的资会供给情况。同时，《2024LP全景报告》根据市场总规模出资频次，综合计算出的人民币股权投资市场的活跃指数，来反映市场总体的活跃度。 在报告中，我们发现过去的一年里，市场有以下儿点关健特征：1、私募股权市场进入消化库存”阶段，存量博奔时代到来；2、国资政府在基资供需两侧主导市场，“内插环模式完全形成；3、产业资本在荐的市场影响力进一步放大：4、“耐心”、“科创”与“退出“成为募资端主旋律；5、资本合流，政府/国资背景财务投资模式正在逐步酸中。 FOFWEEKLY自成立以来，专注于私募股权投资行业的观察与研究，致力于做GP、LP的同行者，务力成为行业的积极中坚力量。报告端写过程中，我们延续了FOFWEEKLY的进一步成长，希望本报告可以让行业同仁有所裤益。 FOFWEEKLY研究2025年1月 5万亿人民币19.57%环比下跌，资金结构：政策型52%产业型26%金融机构13%财务型8%公共型1%国有控股&国有参股资金占比：81.3%市场化资金占比：18.7%渗透率：产业型57%政策型51%财务型36%金融机构8%公共型<1%4138只43.8%新备案基金环比下跌120806.3%存量管理人家存量下跌 目 录 一、全景：国有资金的全面渗透二、各类资金：存量周期中的新变化三、结论与展望 全景：国有资金的全面渗透 》行业规模阶段性见顶，存量调整期到来》政府与国资的内循环中西部地区发力，加速布局股权市场行业出清持续，募资能力成生命线企业利润下滑，CVC逆行情出资上涨耐心资本与新质生产力从供需两侧重塑股权产品 经济稳步增长，宽松的货币政策有助于消费与投资复苏 2024年宏观经济平稳增长，全年国内生产总值超134万亿，同比增长5.0%：金融数据上，一揽子增量政策效果逐步显现2024年，货币政策坚特支持性的立场，强化逆周期调节，有力支持经济回升向好，广义货币（M2）余额313.53万亿元，同比增长7.3%，近两年M2平均增长8.5%：社融规模存量408.34万亿元，同比增长8.0%，全年社融规模增量为32.26万亿元：2024年末，中央明确2025年将实施适度宽松的货币政策，重点任务是提振消费和提升投资预期，这将有助于市场预期与信心的提升。 私募股权基金存量规模首降，行业阶段性见项 我国私募股权行业在经历2011-2020高速发展的十年后进入调整期，整体行业AUM增长停滞；对比整个资管行业，私募股权基金与创业投资基金的存量规模占比在2024年出现下滑，占比跌至2020年水平；根据中基协公布的存量与退出规模，2018年起，退出规模的增长率开始持续高于存量规模增长率，2022年后差值继续扩大，退出成为市场资金回流垂待解决的问题，行业开始进入存量时代。 全球私募基金募资端全面下行，关元基金暂别中国市场 全球私募股权市场募资端在2024年持续衰退，募资额连续三年大幅下滑，全球募资市场近三年的下跌幅度明显高过中国市场，一级股权市场进入全面下行周期；中国地区的美元基金更是逐年腰新，2021年到2024年美元基金的募资规模从567亿美元暴跌至20亿美元，跌幅高达96.5%，考虑到全球市场波动和地缘政治影响，中国地区的关元基金短期内将不会回暖。 机构LP出资规模持续下跌，市场进入存量博弃阶段 2024年，受IPO收紧及宏观经济层面影响，中国私募股权市场募资端LP出资节奏进一步放缓，全年机构LP出资私募股权基金总认缴规模约1.48万亿，连续4年下滑，较去年同比下跌19.57%。基金类型上，今年一共备案4138支基金，数量较去年同比下跌43.8%，其中私募股权基金1512支，占比37%；创业投资基金2626支，占比63%；出资规模上，69%的资金投入私募股权基金，31%的资金投入到创业投资基金。 国有资金已完全渗透一级股权市场 近十年我国私募股权市场资金结构的变化以财政，国有资金的渗透为主线，到2024年，政策型LP的出资规模占比达到52%，国有控股&国有参股资金规模占比达81.3%，纯市场化资金仅占比18.7%；2024年，政策型LP在出资规模和出资频率均是各类LP中最高，成为真正意义上出资“最活跃”的LP 》资金端，国有控股&国有参股资金主要由全部政策型LP和部分的产业型LP与金融机构LP资金构成，整体约占到82%； 》管理人端，据不完全统计，国资肾景的管理人与民营背景管理人的募资规模对比大约为7:3。 出清持续但降速，管理人结构逐步优化调整 2024年，私募股权行业仍在出清，但新增机构与注销机构数量都有所降低，存量管理人数量降幅收窄：预计短期内，新增管理人数量将持续低位增长，而注销管理人将主要是0-5亿规模机构，管理人结构开始逐渐优化，具备募资能力的管理人才能在未来市场存活。 2024年，一级股权市场下行压力加大，管理人累计注销928家，较去年下肤47%新登记管理人116家，较去年下跌63%；整体活跃度聚降； >不同规模管理人的存量分布上，白行业出清以来结构在特续优化，5亿以上规模管理人占比持续提升。 资金分布聚集，中西部省份开始发力 根据机构LP出资的活跃程度，2024年出资活跃地区依然集中在东部沿海地区，其中珠三角与长三角地区的LP最为活跃；但今年中、西部省份城市开始发力布局一级市场，如成都、合肥的出资进入活跃出资城市的第一梯队，其他省份如湖北、湖南、河南同样新增大量布局。 地区经济发展水平与出资活跃度正相关，2024年中西部地区的活跃度开始明显提升，四川、安徽、江西、湖北、湖南等省份开始加速出资。 各类资金：存量周期中的新变化 >政策型LP》产业型LP>金融机构LP>财务型LP》公共型LP 工全景P报告 政策型LP 》出资下跌，调整顶层设计布局多元化退出渠道》市场化招商布局股权投资全周期，重点关注两头”》政府出资+国资管理模式常态化》返投比例继续下跌，管理费口径逐步统一》让利与容错机制的逐步落实》“政府+高校科技园”模式加深助力硬科技成果实现转化 政策型LP“政府出资+国资管理”模式成为推动地方发展的重要抓手 近年，子基金返投的效果不达预期，政府通过股权投资促进地方发展这一过程效益并不理想，部分地方政府及国资LP开始直接投资股权项目或是将GP作为通道进行配置；另一方面，如采市场化机构的投资能力无法明显超出行业平均水平，那么选择国资背景的管理人有助于提高资本配置的效率、促进资源的优化配置和提升合规及风险管理水平。 自2021年起，国资背景管理人占比逐年上升，到2024年，管理规模大于5亿的新管理人全部拥有国资背景。从规模上看，10亿管理规模是一个分水岭，管理规模在10亿以上的管理人中，国资背景管理人占比随规模上升而增加。2024年新备案管理规模在100亿元及以上的管理人除展壹投资，IDG资本等知名并购基全或知名机构之外，儿乎全部拥有国资背景，拥有相同话语体系的国货管理人与大货全之间拥有更强的互信程度 返投比例要求逐年下降，返投口径更加灵活多样 政策型LP 政府引导基金发展至今，对于子基金的筛选要求在不断放宽，其中最主要体现在返投比例和认定。据不完全统计，2008年以来，政府引导基金出资活跃地区的返投比例要求总体平均值从出资额的2倍下降至1.29倍，并且各地区返投比例的差距也在不断缩小。此外，返投认定的口径更加多样化，放大了返投认定的范固，在具体的返投认定上，基金管理人关联方和重大项目一事一议等要求降低返投完成难度的同时也体现了地方政府招引培育工具使用灵活性增强， 工全景P报告 产业型LP 》长尾减少，资金集中度提升上市公司的出资布局—综合类与垂类基金的博弃》上市公司联合出资，增强产业协同及资源整合能力》“新质生产力”赛道一一既能融资又能出资国资产业方出资聚集且内循环>产业方S交易增加，但较难实现系统性配置 上市公司仍活跃参与股权市场，但出资规模与出手次数下跌 产业型LP 2024年上市公司出资规模与出资事件较去年相比有明显下跌，但参与股权投资的上市公司数量与去年基本一致，这说明上市公司们对于市场的判断相对接近，都削减了投资端的扩张，但仍旧保持着对于股权市场的参与：结构上，国资（国有控股）上市公司在2024年出资频次与规模均呈现下降趋势；非国资活跃度下降但单笔出资规模略有提升。行业上，上市公司在信息技术和高端制造业加大了投资力度。 大额资金聚集且内循环，国资产业集团与地方政府或金融机构联合出资 产业型LP 国资产业方作为资金实力雄厚且几乎没有返投招商诉求的一类LP，是当前投资机构最为偏好的LP，根据2024年LP整体的出资情况，国资产业方与地方政府或金融机构的合作情况较为普遍，虽然整体上是内循环类型的出资偏多，但头部市场化GP的新募基金仍旧对于大型国有产业集团有相当的吸引力，尤其与LP的市场化运作程度相挂钩 产业集团参与S交易增多，机会型交易策略消化存量 产业型LP 由于市场行情的不确定性和盲池基金较长的资金回流周期，S份额近年成为股权市场参与者相对青味的一类标的；但S交易涉及多方参与且资产价格短期存在波动，实际交易落地转化率较低；从市场数据上看，企业投资者在2024年是参与S交易最活跃的群体，但大多为Early-S和关联交易，其交易行为及策略更多还是偏机会型，并非系统性买方。 >2024年，CVC/企业成为了市场最活跃S资产买方，从交易时间和交为规模上都是最高；对比去年最活跃的参与者，金融机构卖方文易规模大量缩减；活跃交易者的变化更多源于整体交易转化率的下降造成的系统性交易者减少，从而造成了CVC、企业等机会型交易者的市占率提升，但是此部分交易多关联交易和Early-S; 》实际交易案例中，企业方的交易对手中同样有大量企业，积累的交易量扩充了S市场的规模，但是对于私募股权货金端仅能起到部分结构性优化的效果， 工全景P报告 金融机构LP 》政策利好频出，放宽保险银行出资限制》出资节奏放缓，分母效应降低基金的配置》协同引导基金，券商银行支持新质生产力》增加S策略配置，信托和AMC布局优质资产 金融机构LP2024年出资概览 2024年，金融机构除投向以金融背景管理人之外，常见与大型国资背景、产业背景管理人合作。在政策引领下，不同类型的金融机构基于各自业务特点，把握新时代区域协调发展战略要求、紧跟区域优势产业发展趋势，与区域产业龙头企业、产业引导基金合作，为区域经济发展提供资金支持，助力区域的科技创新和初创企业的发展。 金融机构出资私募股权基金在资管新规之后出现断库式下滑，新规之后金融机构的出资占整体比重在10%一20%区间波动，虽然单笔出资规模较大，但是多金融机构联合大规模出资和金融机构的资金空转现象较为频繁：2024年，全融机构总计出资金额起过1700亿，平均单笔出资规模接近起过4亿，是平均单笔出资规模量大的机构LP金融机构大额出资集中在存量资产盘活，基融设施建设领域，响应政府号召，投向经济站构转型升级且所需资金量大的重点领域。 2024年，出资最活联的全融机构为保险，累计出资规模起过777亿，其次是资产管理公司和信托，三者的大额投资多为与地方政府合作，投向地区重点基础设施建设国企资产盘活、重大产业投资项目等领或，投偏好相对谨慎、投资周期相对较长的全融机构与地方政府的合作开始找到新的契合点。 金融机构的出资特征 金融机构LP FOFWEEKLY将金融机构LP拆分