纺织服装行业周报：长假消费平稳增长，板块活跃度有望逐步提升

核心观点 ⚫行情回顾：上周沪深300指数上涨1.98%，创业板指数上涨5.36%，纺织服装行业指数（中信）上涨0.3%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨0.82%，品牌服饰板块（中信）下跌0.15%。我们覆盖的个股中报喜鸟、安踏体育和波司登等取得了正收益 ⚫行业与公司重要信息：（1）比勒音芬：公司发布关于闲置自有资金进行现金管理的进展公告。公司向中信证券股份有限公司购买中信证券股份有限公司节节升利系列3728期收益凭证，认购金额为15000万元，预计年化收益为1.50%-1.95％，起息日为2025年2月10日，到期日为2025年8月11日。 朱炎021-63325888*6107zhuyan3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 ⚫本周建议板块组合：伟星股份(002003，买入)、珀莱雅(603605，买入)、申洲国际(02313，买入)和海澜之家(600398，买入)。上周组合表现：伟星股份-2%、珀莱雅1%、申洲国际2%和海澜之家-9%。 投资建议与投资标的 ⚫节后三天市场表现亮眼，行业涨幅居前的主要是deepseek相关概念的计算机、传媒等板块指数，可选消费总体表现一般，纺织服装行业指数跑输沪深300和创业板指数，板块中表现较强的除了部分中小市值个股之外，前期跌幅较大的部分品牌龙头以及港股运动服饰龙头也有不错的涨幅。2025年春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%，网上零售额同比增长5.8%，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额受益于“以旧换新”政策，同比增长10%以上；全国国内出游人次同比增长5.9%，国内出游总花费同比增长7.0%，创历史新高。长假消费总体平稳增长，有利于可选消费板块业绩预期以及活跃度的提升。从中期看，随着国内政策持续聚焦内需的提振，特别是消费品以旧换新政策的启动，作为经济后周期的消费板块龙头基本面将有望逐步改善，从机构持仓比例和估值来看板块也有进一步向上修复的空间。我们一方面继续中长期看好具备全球细分行业竞争力、早已进行全球化产能布局的出口制造龙头，如伟星股份(002003，买入)、申洲国际(02313，买入)和华利集团(300979，买入)等，另一方面品牌内需领域，我们中期重点看好基本面相对更有韧性、估值也具备较好吸引力的运动及功能性服饰龙头，推荐波司登(03998，买入)、安踏体育(02020，买入)等。另外需要指出的是，未来若市场重新恢复活跃偏暖的态势，我们认为品牌内需领域更具进攻性的化妆品医美龙头也值得关注，中长期看好珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)、上美股份(02145，买入)和爱美客(300896，买入)等。在市场风险偏好下降的情况下，红利品种如森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)以及三家家纺龙头富安娜(002327，买入)、罗莱生活(002293，增持)、水星家纺(603365，增持)，我们认为仍是值得关注的底仓品种。 市场反弹下推荐低估值红利与业绩更具韧性的品牌龙头2025-01-2712月社零增速有所改善，可选消费表现分化2025-01-20弱势之下推荐低估值红利与业绩更具韧性的品牌龙头2025-01-12 风险提示 ⚫消费支持政策低于预期、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、海外投资环境变化和人民币汇率波动等。 行情回顾 上周沪深300指数上涨1.98%，创业板指数上涨5.36%，纺织服装行业指数（中信）上涨0.3%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨0.82%，品牌服饰板块（中信）下跌0.15%。我们覆盖的个股中报喜鸟、安踏体育和波司登等取得了正收益。 行业与公司重要信息 【比勒音芬】公司发布关于闲置自有资金进行现金管理的进展公告。公司向中信证券股份有限公司购买中信证券股份有限公司节节升利系列3728期收益凭证，认购金额为15000万元，预计年化收益为1.50%-1.95％，起息日为2025年2月10日，到期日为2025年8月11日。 本周建议板块组合 本周建议组合：伟星股份、珀莱雅、申洲国际和海澜之家。 上周组合表现：伟星股份-2%、珀莱雅1%、申洲国际2%和海澜之家-9%。 投资建议和投资标的 节后三天市场表现亮眼，行业涨幅居前的主要是deepseek相关概念的计算机、传媒等板块指数，可选消费总体表现一般，纺织服装行业指数跑输沪深300和创业板指数，板块中表现较强的除了部分中小市值个股之外，前期跌幅较大的部分品牌龙头以及港股运动服饰龙头也有不错的涨幅。2025年春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%，网上零售额同比增长5.8%，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额受益于“以旧换新”政策，同比增长10%以上；全国国内出游人次同比增长5.9%，国内出游总花费同比增长7.0%，创历史新高。长假消费总体平稳增长，有利于可选消费板块业绩预期以及活跃度的提升。从中期看，随着国内政策持续聚焦内需的提振，特别是消费品以旧换新政策的启动，作为经济后周期的消费板块龙头基本面将有望逐步改善，从机构持仓比例和估值来看板块也有进一步向上修复的空间。我们一方面继续中长期看好具备全球细分行业竞争力、早已进行全球化产能布局的出口制造龙头，如伟星股份(002003，买入)、申洲国际(02313，买入)和华利集团(300979，买入)等，另一方面品牌内需领域，我们中期重点看好基本面相对更有韧性、估值也具备较好吸引力的运动及功能性服饰龙头，推荐波司登(03998，买入)、安踏体育(02020，买入)等。另外需要指出的是，未来若市场重新恢复活跃偏暖的态势，我们认为品牌内需领域更具进攻性的化妆品医美龙头也值得关注，中长期看好珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)、上美股份(02145，买入)和爱美客(300896，买入)等。在市场 风险偏好下降的情况下，红利品种如森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)以及三家家纺龙头富安娜(002327，买入)、罗莱生活(002293，增持)、水星家纺(603365，增持)，我们认为仍是值得关注的底仓品种。 风险提示 （1）消费支持政策低于预期 后续消费的一大看点是自上而下的政策支持，若后续政策落地的节奏、支持的力度和广度等低于预期，对实际消费的拉动也会受影响。 （2）经济减速对国内零售终端的压力 若经济持续减速，则会对终端零售造成压力。 （3）贸易摩擦及海外投资环境的可能变化 若未来相关贸易摩擦激化或海外投资优惠等变化，则会对纺织服装出口产生不利影响。 （4）人民币汇率波动 纺织服装行业涉及较多海外出口，若汇率短期波动较大则对行业出口带来影响。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有富安娜(002327，买入)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重