核心观点
- ECI指数显示经济修复结构差异明显：春节期间商品消费和服务消费回暖，带动社零边际修复，但节后工业生产修复弱于去年同期，地产销售同比增速下滑，一季度经济增长或需政策加码。
- 工业生产修复弱于去年同期：主要行业开工率节后修复情况弱于去年同期，北上广深人口净流入指数均值较去年同期回落，工地开工率和劳务上工率低于去年同期，劳动力返工情况偏弱。
- 消费方面：“以旧换新”旧品类对社零拉动减弱，扩容品类如手机成为拉动社零增长的主要动力。
- ELI指数显示预计1月社融同比多增：贷款“开门红”或支撑社融增长，但新增贷款同比多增概率较低，政府债券融资同比多增将带动社融增长，社融存量增速或稳定在8.0%。
- 出口短期下行压力：关税落地下我国出口短期或有下行压力，韩国1月出口总额同比增速录得-10.30%，国内监测港口货物吞吐量环比回落。
关键数据
- ECI指数：本周ECI供给指数为50.13%，需求指数为49.84%，较节前均有所回落；投资指数为49.86%，消费指数为49.62%，出口指数为50.22%。
- ELI指数：本周ELI指数为-1.18%，较上周回升0.03个百分点。
- 工业生产：汽车轮胎开工率环比回升，PTA开工率环比回升，钢厂高炉开工率环比持平，但均低于去年同期。
- 消费：1月乘用车当周日均销量回升，但1月乘用车市场零售同比回落9.0%，地铁日均客运量环比回升，但较去年同期回升较慢。
- 投资：石油沥青装置开工率环比回落，水泥发运率环比回落，30大中城市商品房成交面积环比回升。
- 出口：上海/中国出口集装箱运价指数环比回落，波罗的海干散货指数均值环比回升，韩国1月出口总额同比增速录得-10.30%。
- 通胀：猪肉价格环比回落，蔬菜价格环比回落，布伦特原油期货结算价环比回落，COMEX黄金期货结算价环比回升。
研究结论
- 经济修复的结构性差异明显，工业生产修复弱于去年同期，消费方面扩容品类成为拉动社零增长的主要动力。
- 预计1月社融同比多增，但新增贷款同比多增概率较低，政府债券融资同比多增将带动社融增长。
- 出口短期下行压力，需关注关税落地对出口的影响。
- 一季度经济增长或仍需政策适当加码。
