大宗&贵金属周报：供给扰动再现，关注铜金比价的修复性机遇

行情综述 & 投资建议

1. 本周观点 & 建议关注标的

• 工业金属：铜、铝和锌等工业金属处于国内消费淡季，节后维持累库节奏，金融属性压制有所缓解，预计工业金属价格将进入向上拐点。
• 贵金属：黄金价格维持高位，受益于美联储降息周期，预计未来金价将保持在2600-2700美元/盎司之间。特朗普政府上任后美国通胀和通胀预期提升，有望推动金价突破3000美元。

2. 行业与个股走势

• A股整体：本周（2025.2.5-2025.2.7），A股整体上涨，沪深300指数上涨2.57%，有色金属板块上涨2.34%。
• 涨幅前列个股：万顺新材、中孚实业、和胜股份涨幅领先。

3. 金属价格 & 库存变化

• 铜
  • 价格：本周LME铜价上涨1.83%至9440.00美元/吨，沪铜价上涨2.60%至7.73万元/吨。
  • 库存：全球铜累库11.26万吨至63.96万吨，其中LME+COMEX去库0.33万吨至33.82万吨，国内社库+保税区累库11.59万吨至30.14万吨。
  • 供应：铜精矿TC现货指数持续回落，供应紧张。智利铜产量增加4.9%至550万吨，嘉能可20万吨粗炼产能的PASAR铜冶炼厂已停产。
  • 消费：节后首周精铜杆开工率17.75%，同比下滑4.33个百分点；铜线缆开工率27.36%，环比下降15.48个百分点。
• 铝
  • 价格：本周LME铝价上涨0.15%至2628.00美元/吨，沪铝价上涨1.90%至2.06万元/吨。
  • 库存：全球铝累库15.30万吨至161.23万吨，其中LME去库0.90万吨至56.77万吨，国内铝锭+铝棒累库16.20万吨至104.46万吨。
  • 供应：氧化铝运行产能继续提升，春节后电解铝产能缓慢抬升。
  • 消费：本周铝下游加工龙头企业开工率回暖，环比节前涨5.7个百分点至56.8%。
• 黄金
  • 价格：本周COMEX金价上涨0.05%至2886.10美元/盎司，美债10年期TIPS上升6BP至2.07%。
  • 库存：伦敦金库黄金库存量减少490万盎司，价值140亿美元，环比下降1.7%。
  • 其他：SPDR黄金持仓增加4.31吨至868.50吨，金价有望冲击3000美元大关。

风险提示

• 美国关税超预期；
• 全球供给超预期；
• 新能源领域需求不及预期。