焦煤焦炭：供给侧消息扰动，震荡偏强

焦煤焦炭：供给侧消息扰动，震荡偏强 投资咨询从业资格号：Z0021518liuyuwu025832@gtjas.com 刘豫武 报告导读： 上周焦煤焦炭震荡偏强格局。 空头：1、节前多数下游已备库完成，假期期间除个别企业少量刚需拉运外多无采购意愿，不过介于供应端集中停产放假，产地整体小幅去库，但目前库存仍处于偏高水平。2、焦炭八轮提降开启，下周一执行落地。考虑焦炭再降预期强烈，焦企多暂缓补库，继续消耗自身原料库存为主。 多头：1、受供给侧改革2.0预期影响，资金带动黑色板块共振上行，作为炉料来说，更多的是基于下游向上游兑现利润的压力减少而引发的上行驱动。 供需宽松延续，价格逐步探底后，重演年初一月行情。节后前期空头资金避险陆续进场，但考虑到月底前后由于预期的带动，价格驱动可能会更多的落脚在宏观情绪层面，随着基于政策发力的势头有所延续以及国内对美国加征关税后的反制措施的出台，更多关注轻仓试多的机会。首先，供应端国内外节后均有一定增量释放预期，过年期间的供应减量更多的是影响煤矿的生产节奏，节后实际的生产能力并没有受到根本性的扰动。而海外方面，虽然由于对美额外加征15%的关税后使得进口成本增加了150块钱，海运煤进口结构性矛盾面临一定程度上的加剧，但总量性占比矛盾并不突出，且25年蒙古三大口岸的年度通关目标是从7000万吨增加至8100万吨，多出来的1100万吨也能对美国煤等其余海运煤起到有效的补充作用。因此，在产业现实相对疲弱的背景下现货价格启动速度相对偏慢，但盘面由于供给侧改革预期的影响先行启动，后续仍需关注政策逻辑介入后对价格的影响。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2505开盘1,170.0元/吨，最高1,173.0元/吨，最低1,118.5元/吨，收于1,131.0元/吨，较上周结算价波动-43.0元/吨，成交994,399.0手，持仓292,095.0手。 上周焦炭主力合约J2505开盘1,790.0元/吨，最高1,800.0元/吨，最低1,727.5元/吨，收于1,764.5元/吨，较上周结算价波动-45.0元/吨，成交101,352.0手，持仓32,072.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1109，焦煤2505合约收盘价1,131.0元/吨，基差-45元/吨。焦炭港口折算仓单1710元/吨，焦炭主力2501合约收盘1,764.5元/吨，基差-77元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2505合约收盘价1,764.5元/吨，焦煤主力2505合约收盘价1,131.0元/吨，2501焦炭-2505焦煤价差为606.0元/吨。 国内现货：S1.3G75主焦（山西煤）介休1180（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1109（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1080（-）。 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,280元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,240元/吨（到厂含税）；济钢焦精煤报价2,100元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,310元/吨（到厂含税）。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2025年1月25日，秦皇岛港煤炭总库存为657.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为457.0万吨；国投京唐港煤炭库存量为172万吨，广州港库存210.2万吨。 港口报价：京唐港山西主焦煤库提价1490元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1495元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价1495元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1310元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价1485元/吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2025年1月24日，中国沿海煤炭运价指数CBCF 477.05，巴拿马型运费指数(BPI)774，好望角型运费指数(BCI)983，超级大灵便型运费指数(BSI)639，小灵便型运费指数(BHSI)411。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦1360（-）；唐山准一级焦1560（-）；日照港准一级焦1530（-20）。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2505合约上周收阳，下方支撑位1000元/吨，上方压力位1400元/吨。 焦炭J2505合约上周收阴，下方支撑位1700元/吨，上方压力位1900元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：供需宽松延续，价格逐步探底后，重演年初一月行情。节后前期空头资金避险陆续进场，但考虑到月底前后由于预期的带动，价格驱动可能会更多的落脚在宏观情绪层面，随着基于政策发力的势头有所延续以及国内对美国加征关税后的反制措施的出台，更多关注轻仓试多的机会。首先，供应端国内外节后均有一定增量释放预期，过年期间的供应减量更多的是影响煤矿的生产节奏，节后实际的生产能力并没有受到根本性的扰动。而海外方面，虽然由于对美额外加征15%的关税后使得进口成本增加了150块钱，海运煤进口结构性矛盾面临一定程度上的加剧，但总量性占比矛盾并不突出，且25年蒙古三大口岸的年度通关目标是从7000万吨增加至8100万吨，多出来的1100万吨也能对美国煤等其余海运煤起到有效的补充作用。因此，在产业现实相对疲弱的背景下现货价格启动速度相对偏慢，但盘面由于供给侧改革预期的影响先行启动，后续仍需关注政策逻辑介入后对价格的影响。 操作建议：区间操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。