期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年2月7日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 ◆螺纹钢：暂时观望为宜◆铁矿石：关注支撑，回调做多◆双焦：震荡运行，短线操作 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡调整 农业畜牧 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 英国央行降息25基点至19个月最低，货币政策委员会暗示对未来降息路径持谨慎态度。美财长贝森特：特朗普政府希望保持强美元，美债发行规模近期不变。昨日股指表现较好，从季节性因素来看，2月份正处于经济数据和企业业绩发布的空档期，在此期间，新的政策预期逐渐升温。伴随着流动性的改善以及活跃资金的兴起，市场风险偏好有所提升，加之AI技术和机器人等领域在科技主题上实现了新的突破，整体市场情绪较为积极。关注成交量能否延续，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 止盈观望 行情分析及热点评论： 周四市场继续保持多头占优的格局，收益率全线下行，不过行情开始出现一些机构性的变化。随着资金利率的中枢开始下降，市场开始对资金利率回归1月中旬前的水平更加乐观。曲线整体上从比较平坦的状态略有陡峭化。目前10/30年国债收益率再次来到前低附近，从日内盘面看，临近前低附近止盈盘较强，市场对利率创新低仍然有所分歧。目前从微观结构看，机构仓位普遍不重，债市增量资金仍然较多，趋势上仍然有利于债券的表现。不过市场分歧是否会在利率低位进一步扩大，仍需要关注。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 节后第二天，螺纹钢期货价格小幅反弹，杭州中天螺纹3400，环比前日持平。消息方面，美联储1月议息会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，国内已经开始反制，根据前期测算，美国加征关税对中国钢材出口影响较为有限，不过节后热卷库存偏高，叠加板材出口存在隐忧，热卷压力相对较大。继续关注螺纹钢产量与需求回升速度，短期震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资策略：回调做多 周四，铁矿期货价格震荡偏强，主要受澳洲飓风和铁水回升的影响。现货方面，青岛港PB粉805元/湿吨（+15）。普氏62%指数106.50美元/吨（+2.10），月均105.34美元/吨。PBF基差36元/吨（0）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,770.3万吨，环+901.5。45港口库存14,934.31万吨，环-121.74。247家钢企铁水日产228.44万吨，环+2.99。根据钢厂公布的计划，部分高炉将在元宵节前后集中复产，铁水存在回升预期。铁矿价格在黑色系商品中仍处于相对偏强局面，综合美联储暂停降息、高炉复产以及海外发运回归正常的因素，预计矿价震荡偏强运行。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，春节期间主产地煤矿受安检加强及春节检修影响，产量释放受限，不过节后产地多数煤矿已恢复生产，供应端提升较快。需求方面，焦企采购偏谨慎，同时焦炭第八轮提降预期持续压制市场情绪；钢厂方面，节后钢材需求一般，钢厂开工积极性有限，多消耗原料库存为主，采购积极性不佳；不过钢厂复产预期或提前带动部分补库需求，价格进一步深跌空间有限。综合来看，焦煤价格震荡运行，需重点关注终端需求复苏节奏。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦企在微利状态下延续限产，不过受出货放缓影响，厂内库存逐步累积，供应端仍较为宽松。需求方面，终端需求疲软，钢材整体成交一般，库存明显累积；不过经过春节假期库存消耗，叠加陆续复产预期，市场对补库有一定期待，但考虑到上游库存高位压力，叠加市场情绪较为悲观、对焦炭存在看降预期等原因，钢厂采货相对谨慎。综合来看，焦炭价格整体承压，但节后钢厂复产预期升温，焦炭下方空间逐步收窄，短期价格或延续弱势震荡，重点关注终端需求回暖对产业链情绪的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 行情展望：维持区间震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普加征关税落地，关税提升幅度未超预期；美国12月核心PCE数据符合预期，美联储1月议息会议暂停降息；地缘紧张局势持续，刚果（金）局势带来潜在风险。特朗普关税落地对有色金属带来负面影响，节日期间外盘铜价震荡下跌，全球经济或因贸易战受到拖累，美元走强亦给铜价带来额外压力。国内库存垒库，垒库规模或超往年，但矿端供应紧张持续以及新能源需求继续扩张带来支撑。节后开盘沪铜将有一定补跌，但整体表现或相对温和。预计维持区间震荡运行，关注节后垒库情况以及刚果（金）局势。 ◆铝中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 节日期间，欧盟提案中拟对俄铝按配额27.5万吨进口，减量预计为8万吨，美国政府宣布将对加拿大和墨西哥进口商品加征25%关税，对我国进口商品加征10%关税。不过目前加拿大和墨西哥的关税推迟，主要还是因为特朗普用关税作为谈判筹码。国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应逐步好转。氧化铝运行产能稳中有升，氧化铝库存开始转入累库节奏，开年氧化铝价格继续下行。电解铝运行产能稳中有增，中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，云铝溢鑫置换产能拟于5月投产，贡献产能净增量3.5万吨。需求方面，金三银四旺季即将到来。库存方面，铝锭、铝棒春节期间累库不高。国内两会在即，外部关税和经济下行压力之下，经济刺激政策仍然值得期待，仍然建议适度逢低布局多单。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，随着目前特朗普推迟对墨加两国征收关税，及对中国加征的关税幅度远低于此前宣称的60%，投资者对全球贸易战的担忧暂时减弱。美元指数跌至近期最低水平，为金属走势提供支撑。镍矿方面，2月印尼内贸矿基准价下调，镍矿整体坚挺，受到菲律宾宏观政策的刺激，成本支撑力度逐渐增强。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，钢厂利润修复下对镍铁压价心态有所放松，镍铁价格持稳运行，1-2月钢厂面临季节性减产，镍铁远期压力仍存。不锈钢方面，当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，需求淡季下三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡，但成本支撑走强，盐厂挺价下硫酸镍价格小幅上行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，12月国内精锡产量为1.79万吨，环比减少0.9%，同比增长3.6%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。12月份印尼精炼锡出口量为4685吨，环比减少21%，同比减少22%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，节日期间海外库存呈去库状态。缅甸佤邦锡矿开采未恢 复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡03合约运行区间23.5-26万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普加征关税落地，关税提升幅度未超预期，美联储1月议息会议暂停降息。美国12月核心PCE数据符合预期，地缘紧张局势持续，央行购金进程延续带动黄金价格上涨，白银价格跟随上涨。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。建议持区间交易思路，参考沪银04合约运行区间7500-8500。消息面建议关注周三公布的美国1月ADP就业数据和周五公布的美国1月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普加征关税落地，关税提升幅度未超预期，美联储1月议息会议暂停降息。美国12月核心PCE数据符合预期，地缘紧张局势持续，央行购金进程延续带动黄金价格上涨。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间640-675。消息面建议关注周三公布的美国1月ADP就业数据和周五公布的美国1月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 2月6日PVC主力05合约收盘5166元/吨（+3），常州市场价4920元/吨（-30），主力基差-246元/吨(-27），广州市场价5110元/吨（-30），杭州市场价4930元/吨（-40）；兰炭中料880（0）元/吨，乌海电石2425（0）元/吨，乙烯7600（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。春节前后，国内PVC续维持高供应走势，下游预计在农历正月十五后逐渐恢复开工，节日期间累库同比偏高。一季度不少新产能投放，出口预计有一定支撑，但地产低迷内需疲弱，整体PVC去库 压力较大。整体预期震荡偏弱运行，后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。 （数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：逢低多思路。 行情分析及热点评论： 2月6日烧碱主力SH05合约收3276元/吨（+7），山东市场主流价1010元/吨（+10），折百3156元/吨（+31），液氯山东-500元/吨（+100）。1月25日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在930元/吨（折百2906元/吨）。中期上涨还没有结束，低多思路不变，但短期大涨后注意调整风险。第一，从近端来看，氧化铝需求旺盛补货需求还在，但非铝需求淡季还未恢复，短期需要关注氧化铝补货持续性和非铝恢复情况，关注春节后去库情况。第二，从远端来看，春季检修+氧化铝投产（创源100+文丰160-320+广西华昇200）备货，现货仍有缺口预期。氧化铝的投产到3月份才能逐步从预期走向现实，现在没办法证伪。后面的拐点需要看到现货滞涨，或者超季节性累库。另外，从限仓和交割逻辑来讲，05合约到3月之后，重点关注现货情况以及仓单情况。从期现结构来看，2—4月份是contango结构，5—12月是back结构，如果后面完全变成back结构，比如现货超过盘面，盘面一直是近强远弱的格局，可能就要偏谨慎了，预期会有一些转变。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆尿素：中性 行情展望：区间操作 行情分析及热点评论： 尿素主力合约收盘于1729元/吨，现货价格窄幅下调，中小颗粒尿素河南市场价1630元/吨，山东市场价1620元/吨。供应端尿素开工负荷率提升，主要为气头企业开工负荷率恢复。成本端无烟煤市