国证视点
港股于A股蛇年首个交易日后出现回吐，恒指高开低走，收报20597点，跌192点或0.93%。成交增加，主板成交报1922亿港元，港股通北水净流出53亿港元。行业表现方面，材料业逆市上升，其余板块下滑，AI概念、芯片、消费等受压较重，反映投资者趁高位沽货。美股延续涨势，但科技股业绩不及预期拖累早段表现，最终收市倒升。Alphabet旗下Google、AMD受业绩不及预期影响股价下跌，超微电脑因英伟达芯片业务增长股价上涨。
行业点评：软件与互联网行业
春节国内旅游收入6,770亿元，同比增7.0%，旅游人次5.0亿人次，同比增5.9%，符合预期。预计2025年国内旅游收入6.6万亿元（同比增10%），在线旅游增速仍将高于大盘。旅游消费需求多元化，多元服务提振客单价。春节出游特点包括：两段以上旅程占比提升，县域高星酒店占比首次超过连锁酒店，出境游订单翻倍增长，下沉市场出境游增速超100%。OTA平台表现：携程跨境游订单同比增30%，入境游门票/酒店同比增180%/60%；去哪儿县域酒店预订量同比增40%，出境游机票预订量占比达30%+；同程旅行国内机票均价较12月增超30%，县域酒店预订较平日涨超40%。维持携程、同程旅行财务预测，预计2024年/2025年收入增速19%/16%、核心OTA业务收入同比增20%/18%，整体经调整净利润率16.0%/16.9%。行业竞争格局稳定，变现率稳定，费用端仍有优化空间，利润率有望稳定小幅提升。估值角度，携程对应19.5/17.9倍2024E/2025E市盈率，同程旅行对应15.7/13.2倍2024E/2025E市盈率，仍较为吸引。风险：消费疲弱、极端天气、海外竞争加剧。
