三重因素下的欧线或将先扬后抑

集运欧线 三重因素下的欧线或将先扬后抑 核心观点 2025年春节后的集运欧线市场预计将在关税政策冲击、红海复航和运力供需变化等多重因素交织下，呈现出先扬后抑的走势。首先 ， 全 球 经 济 复 苏 的 不 确 定 性 以 及 特 朗 普 贸 易 保 护 主 义 政 策 的 实施，将对全球贸易格局产生深远影响。特别是美国对中国、墨西哥和加拿大等国家加征关税，或将直接导致中国出口下降，进而影响集运市场的整体需求。然而，在短期内，由于贸易商可能会提前出货以规避关税，叠加节后进入欧美周期性补库，集运市场的需求理应出现一定程度的上升。 集运欧线 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 其 次 ， 红 海 局 势 的 不 确 定 性 也 是 影 响 集 运 市 场 的 重 要 因 素 。2024年红海危机导致大量船舶绕行好望角，显著增加了运力需求和运输成本。尽管2025年1月巴以双方达成了停火协议，但红海复航的时间和规模仍存在不确定性。如果中东战事不再升级，巴以停火协议得以维持，预计红海将逐步复航，大量运力将从好望角航线释放，可能导致欧线运力过剩，对运价产生下行压力。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 2024年集装箱运力刷新历史高点，虽然2025年全球集装箱船队运力增长预计放缓，但仍将明显高于需求增长。新船交付将进一步加剧运力过剩的风险。同时，国际海事组织（IMO）的环保新规和欧盟碳交易体系的实施，或将增加航运公司的运营成本，进而影响运价。 作者声明： 专业研究·创造价值本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 综合来看，2025年集运市场或呈现先扬后抑走势，Q2季度走强，Q3季度走弱。 正文目录 图表目录......................................................................3一、引言......................................................................4二、2024年至今集运市场回顾....................................................4（一）运价走势.............................................................4（二）运力扩张.............................................................5三、全球宏观经济状况及2025年预期..............................................5（一）全球经济增长趋势......................................................5（二）特朗普贸易政策与关税影响...............................................6（三）中国出口情况分析......................................................7四、红海复航可能性分析........................................................8（一）中东停火协议能否继续持续。.............................................8（二）复航时间预测..........................................................9（三）红海复航后对集运市场的影响.............................................9五、运力、燃油价格和环保法规分析...............................................9（一）2025运力分析..........................................................9（二）燃油价格.............................................................10（三）环保法规与绿色航运....................................................10六、总结.....................................................................10 图表目录 图1期货EC2408 EC2412合约走势.................................................4图2 CCFI SCFIS欧线指数走势....................................................4图3全球集装箱运力.............................................................5图4航运新增运力前10截止2025年1月21日......................................5图5中美实际利率对比...........................................................6图6中美CPI当月同比..........................................................6图7我国出口周期性走势.........................................................8图8汇率与出口总值.............................................................8 一、引言 2025年，集运市场将继续面临多重挑战与机遇。全球经济复苏的不确定性、地缘政治风险的持续发酵、运力供需的变化以及环保法规的逐步实施，都将对集运欧线市场产生深远影响。同时特朗普贸易保护主义，关税政策的实施也将对全球货物进出口流转产生冲击。2025我国春节期间，特朗普的关税政策已经着眼实施，这对节后大宗商品的影响不容忽视。本报告旨在通过对全球宏观经济状况、红海局势、运力供需、燃油价格、环保法规等关键因素结合集运欧线周期性淡旺季进行分析，探索2025年集运欧线市场走势。 二、2024年集运市场回顾 2024年，集运市场经历了罕见的运价波动，市场在红海危机导致船司绕行非洲好望角的背景下经历了罕见的运价上涨。而运力扩张、绿色转型加速等其它多重因素几乎被市场忽略计价。随着红海危机的持续发酵，大约700艘集装箱船舶在大部分时间里被迫绕行好望角。这一调整导致航程增加了约12%，航运路线的延长直接推动了全球集装箱贸易量的增长。据数据显示，全球TEUmile（标准箱航程）增长了18%。与此同时，“前置装货”也成为了集运市场的重要策略，船东和货主提前安排货物装载，这一举措有力地促进了集装箱需求的增加。同时在运价高企的这一年里，集装箱运力也伴随着运价节节攀升。 （一）运价走势 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2024年，集装箱运价的涨幅大，期货EC成为投资者最受关注的品种之一。 2024年年初至今欧线期货走势大致可分为四个阶段：（1）1月初至3月底，受春节淡季影响欧线出货量大幅收缩，现货运价持续下跌，EC跟随下跌。（2）4月初至8月底，中东冲突持续，船东继续绕行红海，春节过后货量开始缓慢攀升；5月中旬后，欧美开启补库，全航线货量超预期上涨导致运力紧缺，最终使得欧线现货运费大幅攀升。现货运价从3000$/FEU涨至9000$/FEU。（3）9月初至10月初，欧线传统淡季，但由于前几个月补库使得货量前置严重，淡 季货量更加稀少，需求超预期萎缩，现货运价大跌，EC跟随下跌。（4）10月初至今，欧线进入长协谈判期，虽然需求并未很好恢复，但船东采取收缩运力挺价策略。随着出口货量不及预期，船司挺价无法兑现，现货运价中枢震荡下行。 （二）运力扩张 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2024年，全球集装箱船队的运力增长超过了10%，达到了290万TEU，这一增速是16年来最快的。根据Alphaliner的数据，这一增长主要得益于2021和2022年订购热潮的持续交付。此外，2024年全球集装箱船的新造船订单量高达380艘、440万TEU，创下历史上第二大年度订单总量，投资金额更是突破了540亿美元。 三、全球宏观经济状况及2025年预期 （一）全球经济增长趋势 国际货币基金组织（IMF）最新修正预测2025年全球经济增长率从年初的3.2%下调至3.0%。原2026年的预测值3.3%也应同步拖累。尽管全球经济增长整体呈现温和复苏态势，但各主要经济体表现分化。欧盟和日本的经济增速预计将触底反弹，增速稍快于2024年。而美国、中国和印度的增速则有所放缓。这种分化趋势将对全球贸易格局产生深远影响。 同时由于特朗普重回白宫，关税贸易战预期增加，驱逐移民或诱发再通胀，在非农数据表现乐观的情况下，全年美联储降息预期下降至1次。市场普遍预期需要等到3月议息会议前后才能看清动向，重点关注3月FOMC会议的点阵图 更 新 ， 进 而 导 致 的 中 美 实 际 利 率 的 变 化 也 将 对 全 球 资 本 流 向 产 生 实 际 影 响 。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 （二）特朗普贸易政策与关税影响 特 朗 普 再 次 当 选 美 国 总 统 后 ， 其 贸 易 保 护 主 义 政 策 成 为 市 场 关 注 焦 点 。2025年2月1日其签署行政命令，宣布对墨西哥、加拿大和中国实施新的关税政策。根据新签署的政策，美国将对来自墨西哥和加拿大的所有进口商品征收25%的关税（其中对加拿大能源产品的关税为10%），对中国进口商品征收10%的关税。此次加征关税值得注意的是对墨、加高征名义上特朗普说此举旨在遏制非法药品和非法移民流入美国。而实际应是吸取此前经验，对通过墨、加转口进入美国先起高墙。 关税会导致贸易扭曲，提高进口商品成本，使征税发起国的国内消费者承担更高价格；同时可能引发贸易伙伴的报复性关税，进而影响全球供应链成本的 上 涨 。 从 经 济 学 角 度 来 看 ， 关 税 作 为 贸 易 壁 垒 ， 会 导 致 进 口 商 品 价 格 上 涨 ，进 而 引 发 通 货 膨 胀 。 美 国 消 费 者 将 面 临 更 高 的 商 品 价 格 ， 企 业 成 本 也 将 增 加 ，将导致利润的下降和就业的减少。 对于中国而言，关税会直接导致出口下降，进而影响经济增长。因为经济产值是由消费、投资和出口共同决定的。但反常识的是，汇率贬值可能在一定程度上并不能缓解关税对经济的冲击，无论是长期还是短期。 从历史经验来看，2018年至2020年期间，美国的关税政策曾导致美线运价大幅波动，而欧线运价虽受影响较小，但也出现了温和增长。2025年，随着特朗普的关税政策落地，预计短期内美线运价将因抢出口而大幅上涨，欧线运价也将受到间接影响。 从长期来看，关税政策将抑制全球贸易需求，特别是对中国的出口。中国对美出口结构中，电气设备、机械制品等高附加值产品占比较大，这些产品对关税的敏感度较高。若关税长期维持高位，中国对美出口可能受到抑制，进而影响