风电/电网产业链周评（2月第1周）：国管海域海风开发渐近，国家发文保障新能源消纳空间

证券研究报告|2025年2月5日 风电/电网产业链周评（2月第1周） 国管海域海风开发渐近，国家发文保障新能源消纳空间 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 证券分析师：王晓声010-88005231 wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2025年至今，全国风机累计公开招标容量6.7GW（+104%），其中陆上风机公开招标容量6.7GW（+104%）。2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,477元/kW。2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机公开招标容量99.1GW（+70%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW。 •根据风芒能源的统计，2024年我国12家风电整机制造商合计中标规模162.96GW（国内项目，不含框架采购及自建），同比+64%，其中中标规模前三的企业是金风科技（30.2GW）、运达股份 （22.5GW）以及远景能源（22.2GW）。 •根据国家能源局数据，2024年12月我国新增风电装机28.5GW，同比持平；全年新增风电装机79.3GW，同比+5%；截至2024年末我国累计风电装机520.7GW，占发电装机总容量的15.5%。 •近两周黑色类原材料价格环比小幅上涨，玻纤及环氧树脂价格保持稳定。 •近两周风电板块普遍下跌，跌幅前三板块为塔筒（-5.6%）、整机（-2.5%）和系泊系统（-2.4%）。个股方面，近两周跌幅前三分别为天顺风能（-10.9%）、海力风电（-6.7%）和恒润股份（-6.4%）。 •行业观点：海风方面，25年上半年江苏、广东重大项目有望迎来正式开工；全国已核准待招标项目超25GW，25年有望成为创纪录的招标大年，持续形成催化。25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策会密集落地，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW，远超“十四五”水平。陆风方面，25年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹。中国风机出海方兴未艾，25-26年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性。22-24年零部件盈利能力持续下行，25年有望迎来修复。 【电网】 •2024年12月全国电源工程投资完成额为3022亿元，同比+54.0%；1-12月累计完成额为11687亿元，同比+20.8%。2024年12月全国电网工程投资完成额为793亿元，同比-3.0%；1-12月累计完成额为6083亿元，同比+15.3%。 •2025年至今，火电新增核准容量0.84GW，同比-79%；新增开工容量2.0GW，同比-83%。2024年全年，火电新增核准容量44.44GW，同比-33%；新增开工容量107.20GW，同比+8%。 •2025年1月16日，国网特高压设备6批招标结果公布，中标金额82.26亿元，同比+308%；中标标包59个，同比+13%。2024年国家电网特高压设备类招标共6次，合计中标金额261.5亿元。 •近两周取向硅钢及线缆级EVA价格相对稳定，聚乙烯LLDPE价格下跌。 •近两周电网板块普遍上涨，涨幅前三分别为输变电设备（+4.4%）、线缆部件及其他（+3.2%）和电工仪器仪表（+2.0%）。个股方面，近两周涨幅前三分别为望变电气（+10.9%）、思源电气 （+8.7%）和三星医疗（+5.0%）。 •行业观点：国内网内25-27年具有极强的业绩确定性和稀缺性，25年国网投资首次超过6500亿，23-25年连续创新高；24年特高压招标、开工进度不及预期，25年有望迎来大幅增长。25年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量，美国启动星际之门计划，四大云商未来四年年度投资有望增长超50%；算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。柔直是特高压未来重要技术方向，未来2-3年渗透率有望持续提升，换流阀价值量迎来明显增长；25年是国管海风开发元年，招标有望快速进入柔直时代。 【投资建议】 •风电：建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；4）零部件企业25年量利齐增机会。建议关注金风科技、东方电缆、时代新材、禾望电气、三一重能、大金重工、日月股份、中际联合、金雷股份。 •电网：建议关注五大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头；5）数据中心电力设备，重点关注变压器、开关柜、UPS/HVDC等环节。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力、金盘科技、明阳电气、禾望电气。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •【合作协议签署】近日，三峡能源与东方电缆签署合作协议，将在产业、科技、市场、资本等多个维度开展务实合作，全力以赴推动广西海上风电产业发展。广西风能资源富集，陆上风电可开发规模超1亿千瓦，海上风电可开发规模超5000万千瓦。 •【海上风电项目公示】1月10日，山东省人民政府发布《关于下达2025年省重大项目名单的通知》，通知显示，山东省2025年省重大项目名单包括6个海上风电项目，其中重大实施类项目4个：华能山东半岛北K场址、L场址海上风电项目、山东半岛北N2场址海上风电项目、山东能源渤中海上风电G场址工程；重大准备类项目2个：三峡青岛一期3000MW海上风电项目、华能威海发电有限责任公司华能山东半岛北N1海上风电基地项目。6个重大海上风电项目总装机容量共计6708MW。 •【海风项目竞配】1月6日，大连市发改委发布关于公布《大连市2024年度海上风电项目竞争配置工作方案》的通知，竞争配置范围为国家能源局批复的《辽宁省海上风电场工程规划报告》场址中大连市省管海域DL2(40万千瓦)、DL3(30万千瓦)、DL4(60万千瓦)、DL5(20万千瓦)和DL6(50万千瓦)场址，规划总装机容量200万千瓦。根据国家能源局有关批复内容，辽宁省管海域海上风电总规模700万千瓦，其中：大连市200万千瓦；丹东市350万千瓦；营口市70万千瓦；葫芦岛市80万千瓦。 •【海风项目核准】近日，河北省秦皇岛市行政审批局发布《关于河北建投秦皇岛国管海域50万千瓦海上风电项目核准的批复》，同意建设该项目。该项目拟建海上风电场总装机容量50万千瓦，年均利用小时数约3882h，安装35台单机容量14MW、1台单机容量10MW风力发电机组，同步建设1座220千伏海上升压站、海上66千伏集电海缆86千米及2回220千伏海缆(单回长度106千米)；配套建设1座陆上集控中心及登陆点至陆上集控中心220千伏陆上电缆（路径长度5千米），项目总投资约55.44亿元。河北 省“十四五”海上风电规划已经获批，其中：省管海上风电180万千瓦（秦皇岛50万千瓦，唐山130万千瓦），国管海上风电550万千瓦；要求2025年前省管并网60万千瓦，国管并网100万千瓦。 •【国内风电政策】1月2日，自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，通知要求推进深水远岸布局，属于新增海上风电项目的，应在离岸30千米以外或水深大于30米的海域布局；近岸区域水深超过30米的，风电场离岸距离还需不少于10千米；滩涂宽度超过30千米的，风电场内水深还需不少于10米。 •【海外风电政策】12月19日，芬兰总统批准芬兰经济和就业部公布的《专属经济区海上风电法案》，目前芬兰境内的海上风电项目仍处于规划阶段，法案的颁布将促进芬兰海上风电发展。法案明确专属经济区海上风电的规则，招标过程包括三个步骤：政府选定海上风电区域，能源管理局进行竞标，中标者获得申请该区域开发许可证的独家权利。该许可证允许公司在规定期限内使用该区域，但项目建设还需要额外的许可证。 •【东方电气】1月11日，公司发布公告称，拟与广西北海市铁山港（临海）工业区管理委员会签订《投资协议》，拟在北海市铁山港（临海）工业区投资深远海输电装备项目，该项目计划总投资约20亿元，分三期建设，分别计划投资3/7/10亿元。 风电招中标 2025年至今，全国风机累计公开招标容量6.7GW（+104%），其中陆上风机公开招标容量6.7GW（+104%）。2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,477元/kW。 2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机公开招标容量99.1GW（+70%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW。 风电装机 根据国家能源局数据，2024年全国风电新增装机容量79.8GW，同比+1%；其中海上风电新增装机容量4.0GW，同比-44%；陆上风电新增装机容量75.8GW，同比+5%。我们预计（吊装口径），2025-2027年全国陆风新增装机分别为100/90/85GW，海上风电新增装机容量分别为15/18/20GW，合计新增装机115/108/105GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 国内陆上国内海上 65.2 92.4 15.9 8.4 27.5 18.4 28.4 27.2 33.5 4.8 28.7 15.6 31.2 6.3 24.9 54.3 3.4 65.6 8.6 99.1 同比+104% 56.9 6.7 17.2 1.2 3.4 23.8 1.9 26.5 0.0 27.5 50.9 49.6 76.5 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025YTD 0.0 同比+61% 图2：2022-2025年风电月度公开招标容量（GW） 20 18 16 1411.26 12 103.92 16.08 1.15 16.12 0.40 11.61 14.65 1.15 11.14 9.12 8.268.44 1.848.89 9.749.09 8 6 4 2 0 7.04 7.607.527.70 8.64 7.03 0.50-1.957.62 8.42 0 3.41 14.93 1.1 1.080.80 7.12 0.05 1.850.200.03 6.51 0.904.96 5.33 5.86.62 2 2.0515.72 0.506.72 0.313.50 7.34 3.04.04 3.52.45 4.914.60 - 1 3.721.76 -0.70 0.80 1.500.90 5.94 87.466.596.920.87 7.49 9.778.84 6.80 0.082.342.002.901.20- 2.092.55 9.239.099.19 - 0.21 5.825.926.596.23 7.317.926.72 1.912.13 5.15 2.65 4.89-3.332.903.714.603.514.760.592-5 2.34 1.49.5 陆风海风 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 2