晨会聚焦
晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年02月06日 【财经要闻】 1、1月财新中国制造业PMI为50.1，低于上月0.4个百分点；财新中国服务业PMI录得51.0，低于上月1.2个百分点。 2、国家发改委：将重点从规划、政策、资金等三方面支持冰雪经济发展，并积极推动相关内容纳入国家“十五五”相关规划。 3、经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。 资料来源：财新网，新华社，文化和旅游部，Wind资讯 资料来源：聚源，中原证券研究所 【宏观策略】 周度策略：春节假期要闻与投资参考(2025.0127-0204）周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0120-0126）宏观点评：河南研究：经济数据跟踪（2024年度）周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0113-0119）市场分析：半导体行业领涨A股震荡上扬 【行业公司】 行业月报：宏观信心增强，海外需求不减，关注输变电行业龙头行业月报：2024年国内新增光伏装机再创历史新高，光伏主产业链价格企稳行业月报：漳州核电及TB、硬梁包水电机组陆续投产行业月报：券商板块2024年12月回顾及2025年1月前瞻行业深度分析：美国制裁密集出台，全面围堵对我国的AI算力供应能力行业月报：猪价旺季不旺，宠物食品出口数据持续向好行业月报：人形机器人加速落地，持续推荐行业向好的机器人、工程机械、船舶板块 行业月报：中国团队研发钻石薄膜制备新技术，力量钻石半导体高功率散热片金刚石项目建成投产 行业深度分析：医疗器械产业链分析及河南产业概况 行业月报：CES展端侧AI引关注，春节假期将至关注电影市场表现 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、1月财新中国制造业PMI为50.1，低于上月0.4个百分点；财新中国服务业PMI录得51.0，低于上月1.2个百分点。2、国家发改委：将重点从规划、政策、资金等三方面支持冰雪经济发展，并积极推动相关内容纳入国家“十五五”相关规划。3、经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。资料来源：财新网，新华社，文化和旅游部，Wind资讯 【宏观策略】 周度策略：春节假期要闻与投资参考(2025.0127-0204）2025-02-05 （郑婷S0730524110001）春节假期要闻 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0120-0126）2025-01-26 （郑婷S0730524110001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 宏观点评：河南研究：经济数据跟踪（2024年度）2025-01-24 （郑婷S0730524110001） l全国经济运行情况：2024年我国GDP为1349084亿元，比上年增长5.0%，经济增速目标在一揽子增量政策的大力支持下如期完成。结构上看，2024年三产结构调整为6.8:36.5:56.8，第二产业对GDP增长的贡献增强。细分指标看，2024年全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长3.5%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长3.2%，货物贸易进出口总值累计同比增长5.0%。总体来看，2024年我国工业生产稳中有进，消费与投资稳定增长，房地产市场逐步回暖，对外贸易保持韧性，GDP目标圆满完成。但同时仍需注意，“供给偏强而需求偏弱、外需偏强而内需偏弱”是贯穿2024年经济发展的主基调，有效需求不足是制约经济增长的关键因素。因此，2025年经济继续恢复向好，内需动能保障仍是重中之重。 l河南省经济运行情况：2024年全省实现地区生产总值（GDP）63589.99亿元，按不变价格计算，同比增长5.1%。结构上看，三产结构调整为8.6：38.3：53.1。细分指标看，2024年河南省规模以上工业增加值同比增长8.1%，全省社会消费品零售总额同比增长6.1%，固定资产投资累计同比增长7.0%，外贸进出口总值同比增长1.2%。总体来看，全年河南省工业生产加速增长，社会消费波动回升，固定资产投资平稳有力，房地产市场持续好转，对外贸易逆势上扬，主要经济指标完成年初目标且远超全国平均水平，重点产业链发展助推经济动能稳中向好、好中向新。 l河南省18地市经济运行情况：从静态数据观察，1-11月河南省濮阳市、漯河市、郑州市和周口市4个城市规上工业增加值增速达到10%以上，许昌市社会消费品零售总额增速达到8.0%，驻马店市以9%的固投增速领跑全省。从动态数据观察，1-11月河南省多数城市工业生产小幅回落，全省各市社零增速普遍加快，各市投资力度普遍较上月有所减弱。从政策层面观察，四季度河南省在河南省在科技创新与城市升级方面持续出台系列政策。包括河南省政府为加强生态环境治理、发展未来产业提供的政策保障，以及郑州市政府在加大重点产业链招商引资、提质升级方面给予的进一步支持。此外，12月中旬召开的省委经济工作会议也定调2025年全省经济工作并谋划部署六项重点任务。 风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0113-0119）2025-01-19 （郑婷S0730524110001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 市场分析：半导体行业领涨A股震荡上扬2025-01-17 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场低开高走、小幅震荡上扬，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3256点附近遭遇阻力，尾盘股指震荡回落，盘中半导体、电子元件、消费电子以及化肥等行业表现较好；商业百货、文化传媒、纺织服装以及光伏设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.76倍、35.03倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周五成交金额11512亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。近期召开的政治局会议，释放了重要的政策信号，实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，加强超常规逆周期调整，大力提振消费，实施更加积极的财政政策以及实施适度宽松的货币政策。预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期，资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署。从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美联储最新的表态显示，未来降息节奏或将减缓。监管层近日密集表态提振信心，进一步稳定了投资者的情绪。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议短线关注半导体、电子元件、消费电子以及化肥等行业的投资机会。 【行业公司】 行业月报：宏观信心增强，海外需求不减，关注输变电行业龙头2025-01-27 （唐俊男S0730519050003021-50586738tangjn@ccnew.com） 投资要点： l电气设备1月表现强于沪深300指数。截至1月24日收盘，电气设备指数当月上涨1.53%，跑赢沪深300指数(-2.59%)4.12个百分点。与中信一级行业相比,电气设备指数涨跌幅位列第6位。 l2024年四季度GDP同比达到5.4%，比上季度加快0.8个百分点。受四季度一揽子增量政策的提出，国内市场信心得到明显提振，经济景气度回升。PMI连续处于扩张区间，制造业企业生产活动保持较快扩张，下游需求持续改善。 l社会用电量保持稳步上升态势。2024年1-12月，全社会用电量累计98521亿千瓦时，同比增长6.8%。第一产业累计用电量1357亿千瓦时，同比增长9.0%；第二产业累计用电量63874亿千瓦时，同比增长9.9%；第三产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9%。 l电源/电网工程投资持续较高增速。2024年1-12月，2024年1-12月，全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%。电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。电气设备出口延续2位数增长。 l维持“同步大市”的投资评级。宏观方面，随着四季度国内增量政策逐步落地，宏观数据稳中向好，全年GDP实现5.0%增速，为“十四五”收官之年的2025年经济增长打下坚实的基础。制造业采购经理指数继续保持在扩张区间，制造业企业生产活动保持较快扩张，制造业市场需求继续改善。需求端，电源/电网工程投资完成额持续保持2位数增长，国内电网建设持续 加速，带动电气设备需求强劲；一方面，欧美电网扩容以及升级改造需求长期支撑电气设备出口，另一方面，受国外环境不确定影响，2024年12月存在抢出口情况，电气设备出口表现亮眼。成本端，大宗商品价格震荡上，电气设备制造成本小幅上升，企业利润受到不利影响。目前，电气设备板块的整体估值处于历史中位数。随着电网建设步伐的加快，以及出口明显的拉动，预计电气设备板块估值有望继续修复。 l风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。 行业月报：2024年国内新增光伏装机再创历史新高，光伏主产业链价格企稳2025-01-27 （唐俊男S0730519050003021-50586738tangjn@ccnew.com） 1月光伏指数大幅下行，个股表现低迷。截至1月22日收盘，1月光伏行业下跌5.23%，跑输沪深300指数。光伏板块1月日均成交金额217亿元，环比大幅缩量。光伏细分子行业普遍下跌，仅导电银浆涨幅为正，聚和材料、振江股份、赛伍技术、德业股份、钧达股份涨幅居前。 两部委强调优化调节能力，保障新能源合理利用率。1月6日，国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知，要求通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。探索沙戈荒大型风电光伏基地和水风光基地一体化调用，对新能源利用率大幅下降、新能源发展规模与调节能力不匹配、调节资源建设滞后、可调用调节能力未充分发挥的地区及时出台有关措施，切实保障合理利用率。 2024年国内新增光伏装机增长稳健，12月光伏产品出口额跌幅有所收窄。根据国家能源局披露的数据，1-12月国内新增光伏装机277.17GW，同比增长27.80%；12月新增装机70.87GW，同比增长36.63%。单月装机增速波动预计与下游电站投资进度有关，全年趋势良好。出口方面，我国太阳能电池全年累计出口金额2176.98亿元，同比下滑28.80%。12月，我国太阳能电池出口金额140.54亿元，同比下滑15.76%。 供给端压缩效果显现，光伏产业链上游价格企稳。12月多晶硅企业集中下调开工负荷，减产规模较为明显，多晶硅产量为10.38万吨，环比下降21.95%。而硅片环节受价格反弹影响，生产利润有所改善，企业生产积极性提高，12月产量环比有所提升。多晶硅料、单晶硅片和太阳能电池价格呈企稳态势，组件价格疲软。 维持行业“强于大市”投资评级。受产品价格低迷、开工率下行、存货和固定资产减值等因素影响，2024年，光伏主产业链企业盈利均明显下降甚至大幅亏损。从周期角度来看，企业停工降负荷实现对供给端的压缩效果明显，光伏产业链价格企稳，行业进入持续的去库存、去产能周期。但行业彻底
