钢铁行业：钢铁需求维持韧性，累库速度放缓

投资策略：钢价回落，政策刺激预期增强，维持行业“增持”评级。 本周长材需求继续回落，但热轧、中厚板需求有所反弹，反应制造业需求仍维持韧性，钢铁总库存累积速度放缓，其中热轧、中厚板库存回落，钢价本周反弹；而原料端，铁矿石45港口库存仍在累积，已超过1.5亿吨，且当前钢厂补库已临近尾声，价格后续有望承压，利好钢企利润。本周钢企利润整体企稳反弹，重点关注后续政策出台对钢铁需求的刺激作用。 一周市场回顾：本周上证综合指数上涨2.31%，沪深300指数上涨2.14%，申万钢铁板块上涨3.34%，钢铁板块跑赢沪深300指数1.20PCT。 黑色期货反弹：本周螺纹钢主力合约3372元/吨收盘，较上周上涨170元/吨，幅度5.31%，热轧卷板主力合约3484元/吨收盘，较上周上涨172元/吨，幅度5.19%；铁矿石主力合约804元/吨收盘，较上周回落上涨元/吨，幅度6.64%。 本周建筑钢材成交量较上周回落，五大品种表观消费量下滑：全国建筑钢材成交量周平均值为8.52万吨，较上周回落1.86万吨。五大品种表观消费量786万吨，较上周下滑43万吨。 本周铁水产量回落，电炉开工率和产能利用率回落：全国建筑钢材成交量周平均值为6.63万吨，较上周回落1.89万吨。五大品种表观消费量791万吨，较上周增长5万吨。 五大品种库存下提升。五大品种总库存1605.06万吨，环比增长19.24万吨，社会库存1250.23万吨，环比增加15.56万吨，厂库354.83万吨，环比增长3.68万吨。 钢价环比上涨：Myspic综合钢价指数环比上周上涨1.67%。上海螺纹钢3380元/吨，较上周环比上涨70元/吨。上海热轧卷板3540元/吨，较上周环比上涨100元/吨。 矿价环比上涨：本周Platts62%104.15美元/吨，周环比上涨6.55美元/吨。本周澳洲巴西发货量2136（1618.7+517.3）万吨，环比下滑258.9万吨。最新钢厂进口矿库存天数22天，环比上升1天。天津准一冶金焦1640元/吨，环比持平。废钢2160元/吨，环比上涨20元/吨。 吨钢高炉盈利环比回落：本周螺纹钢高炉、螺纹钢电炉、热轧卷板和冷轧卷板毛利分别波动3.06、82.33、61.59和-29.9元/吨。 下游表观需求：本周国内水泥出库量268.78万吨，环比回落29.07万吨；PVC产量47.02万吨，环比增长0.54万吨；半钢胎产能利用率77.56%，环比回落0.19pct；全钢胎产能利用率57.81%，环比回落1.06pct。12月国内房地产新开工面积0.66亿平方米，同比回落16.86%；火力发电5975亿千瓦小时，同比回落2.20%；汽车产量349万辆，同比上涨10.54%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；研究报告使用信息更新不及时风险。 一周市场回顾 本周钢铁板块上涨3.34% 本周上证综合指数上涨2.31%，沪深300指数上涨2.14%，申万钢铁板块上涨3.34%，钢铁板块跑赢沪深300指数1.20PCT。 图表1：本周各申万板块涨跌幅 图表2：部分指数及钢铁个股表现 黑色期货反弹 本周螺纹钢主力合约3372元/吨收盘，较上周上涨170元/吨，幅度5.31%，热轧卷板主力合约3484元/吨收盘，较上周上涨172元/吨，幅度5.19%；铁矿石主力合约804元/吨收盘，较上周回落上涨元/吨，幅度6.64%。 图表3：黑色商品一周表现（元/吨） 基本面跟踪 本周建筑钢材成交量较上周回落 全国建筑钢材成交量周平均值为6.63万吨，较上周回落1.89万吨。五大品种表观消费量791万吨，较上周增长5万吨。 图表4：五大品种总表观消费量（万吨） 图表5：5日平均建筑钢材成交量（吨） 图表6：螺纹钢表观消费量（万吨） 图表7：热轧板卷表观消费量（万吨） 图表8：冷轧表观消费量（万吨） 图表9：中厚板表观消费量（万吨） 钢铁库存增加 五大品种总库存1605.06万吨，环比增长19.24万吨，社会库存1250.23万吨，环比增加15.56万吨，厂库354.83万吨，环比增长3.68万吨。 图表10：历年五大品种总库波动（万吨） 图表11：历年螺纹钢库存波动（万吨） 图表12：历年热轧库存波动（万吨） 图表13：历年冷轧库存波动（万吨） 图表14：历年线材库存波动（万吨） 图表15：历年中厚板库存波动（万吨） 铁水产量环比提升 Mysteel247家钢企铁水产量为224.48万吨，环比上周增加0.11万吨。 本周87家电弧炉开工率、产能利用率分别为55.92%和44.14%，前者环比上周下滑10.10PCT，后者环比上周下滑6.49PCT。 图表16：247家钢企铁水产量（万吨） 图表17：87家电弧炉开工率及产能利用率（%）） 图表18：五大品种周度产量（万吨） 图表19：螺纹钢周度产量合计（万吨） 图表20：热轧周度产量（万吨） 图表21：冷轧周度产量（万吨） 钢价环比上涨 Myspic综合钢价指数环比上周上涨1.67%。上海螺纹钢3380元/吨，较上周环比上涨70元/吨。上海热轧卷板3540元/吨，较上周环比上涨100元/吨。 图表22：钢铁现货价格涨跌幅（元/吨） 图表23：钢铁指数涨跌幅（元/吨） 矿价环比上涨 本周Platts62%104.15美元/吨，周环比上涨6.55美元/吨。本周澳洲巴西发货量2136（1618.7+517.3）万吨，环比下滑258.9万吨。最新钢厂进口矿库存天数22天，环比上升1天。天津准一冶金焦1640元/吨，环比持平。废钢2160元/吨，环比上涨20元/吨。 图表24：原料价格涨跌幅 图表25：铁矿石供需数据（万吨） 图表26：247家钢厂进口烧结粉矿库存（万吨） 图表27：铁矿石发货量（万吨） 吨钢高炉盈利整体提升 本周螺纹钢高炉、螺纹钢电炉、热轧卷板和冷轧卷板毛利分别波动3.06、82.33、61.59和-29.9元/吨。 图表28：螺纹钢高炉毛利变化（元/吨） 图表29：螺纹钢电炉毛利变化（元/吨） 图表30：热轧卷板毛利变化（元/吨） 图表31：冷轧卷板毛利变化（元/吨） 下游表观需求 本周国内水泥出库量268.78万吨，环比回落29.07万吨；PVC产量47.02万吨，环比增长0.54万吨；半钢胎产能利用率77.56%，环比回落0.19pct；全钢胎产能利用率57.81%，环比回落1.06pct。 12月国内房地产新开工面积0.66亿平方米，同比回落16.86%；火力发电5975亿千瓦小时，同比回落2.20%；汽车产量349万辆，同比上涨10.54%。 图表32：房地产新开工面积（万立方米） 图表33：中国火力发电（亿千瓦小时） 图表34：中国水泥出库量（万吨） 图表35：中国PVC产量（万吨） 图表36：半钢轮胎产能利用率（%） 图表37：全钢轮胎产能利用率（%） 图表38：汽车销量（辆） 图表39：家用空调销量（万台） 图表40：冰箱销量（万台） 图表41：洗衣机销量（万台） 重要事件 2024年我国粗钢产量100509万吨 据国家统计局统计，2024年12月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为7597万吨、6670万吨和11910万吨，同比分别增长11.8%、增长9.4%和增长7.1%；日均产量分别为245.06万吨、215.16万吨和384.19万吨，日均环比分别下降6.2%、下降4.3%和下降3%。1-12月我国粗钢、生铁和钢材产量分别为100509万吨、85174万吨和139967万吨，同比分别下降1.7%、下降2.3%和增长1.1%。 （来源：西本新干线） 山东钢铁：预计2024年亏损20.5亿元-24亿元 山东钢铁公告，预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为-24亿元到-20.5亿元，与上年同期-3.996亿元相比，亏损增大。预计2024年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-24.4亿元到-20.9亿元。 （来源：西本新干线） 重庆钢铁：2024年预计亏损32.53亿元左右 重庆钢铁1月17日晚间公告，预计2024年实现归属于上市公司股东的净利润为亏损32.53亿元左右，上年同期亏损14.94亿元。2024年，国内钢铁行业仍呈现“高产量、高成本、高库存、低需求、低价格、低效益”的“三高三低”格局，行业整体处于磨底阶段，订单和需求持续偏弱，供给强于需求，而大宗原料价格仍高位运行，成本重心实际下移幅度小于钢价降幅，影响购销两端市场价格不断收窄，同时公司拟计提资产减值准备，导致报告期内出现亏损。 （来源：西本新干线） 凌钢股份亏损进一步扩大 凌钢股份公告披露，预计2024年将出现亏损，实现归属于母公司所有者的净利润为-167846万元左右。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润预计-146906万元左右。上年同期，归属于母公司所有者的净利润为-68117万元。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-66423万元。 （来源：西本新干线） 柳钢股份：预计2024年年度亏损3.75亿元至4.7亿元 柳钢股份公告，经财务部门初步测算，2024年年度业绩将出现亏损。预计实现归属于母公司所有者的净利润约为-3.75亿元至-4.7亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为-4.19亿元至-5.14亿元。上年同期归属于母公司所有者的净利润为-10.12亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-11.14亿元。 （来源：西本新干线） 武进不锈：预计2024年净利润同比下降58.76% 武进不锈公告，预计2024年年度实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元左右，与上年同期相比减少2.07亿元左右，同比下降58.76%左右。预计2024年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.28亿元左右，与上年同期相比减少1.96亿元左右，同比下降60.55%左右。 （来源：西本新干线） 风险提示 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；研究报告使用信息更新不及时风险。