专题投资与大趋势 ： 对 DeepSeek 的看法

专题投资与大趋势 ： 对 DeepSeek 的看法 中国人工智能创业公司DeepSeek在周末跃居国内和海外iOS应用商店与AI相关的下载排行榜首位，展示了其超级高效的开源模型。~10k A100) 基于经济高效的计算基础设施运行。这一里程碑立即引发了关于大模型与小模型、开源与闭源方法以及经济高效基础设施与高端基础设施之间权衡的激烈 Debate。DeepSeek 的出现也对全球市场产生了深远影响。 中国半导体行业 杨莉莉博士(852) 3916 3716 lilyyang @ cmbi. com. hk 张凯文(852) 3761 8727 kevinzhang @ cmbi. com. hk 亚洲市场在1月27日的反应如下：与半导体、数据中心和冷却相关的企业出现了下跌，而互联网公司则表现强劲。这表明市场对DeepSeek以效率为导向的模型可能对AI价值链造成的潜在冲击越来越担忧。随着辩论的展开，我们预期科技股将在未来一周内表现波动，尤其是许多公司将公布财报，且其股价处于历史高位。 相关报告 ： 1. 半导体 - 主题投资和大趋势 ： 星际之门准备加速全球 AI 军备竞赛 （link）2. 半导体 - 台积电 ： AI 需求激增推动了强劲的结果和指导 （link） 3. 半导体 - Nvidia 的第三季度收益收获 ：明年对 Blackwell 的强劲需求 （link)4. 半导体 -AMD“推进 AI ” 事件 (link） 5 。半导体 -近期反弹后行业估值重新审视 ； 未来的潜在重估机会 （link） 6 。半导体 - 英伟达第二季度回顾 ： 强劲的季度业绩 ； 关注 Blackwell 的出货量和利润率 （link） 7. 半导体 - PCB 板块 ： 1H24 财报预览 （link) 8. 半稳健收益 ； HBM 推动未来增长 (link)9 。半主题投资和大趋势 ： 人工智能曝光更新 (link) 10. 半 Marvell FY1Q25 收益 ： 利用人工智能收入 （link)11. 英伟达: 为了保持增长更长时间 (link) 12 。半全球中小企业投资将加速技术进步、中国本地化 ； 启动 Nauraw / Buy (link） 13. InnoLight(300308 CH) - 第 1 季度业绩为 2024 - 2024年 4 月 24 日加速增长奠定了阶段 （link) 14 。半半英伟达 GTC 2024 ： 快速拍摄 - 2024 年 3 月 20 日 （link)15. Semi - Nvidia 继续给人留下深刻的印象 - 2024 年 2 月 22 日 （link) 16. Semi - Hyperscalers 的 FY23 结果回顾 - 2024 年 2 月 7 日 （link） 17. Innolight(300308 CH) - AI 价值链中的真正受益者 - 2024 年 1 月 26 日 （link) 18. 光收发器的半市场前景 - 2024年 1 月 26 日 (link) 展望未来 ， 该行业将需要强调投资回报率 ， 并证明持续的资本支出扩张是合理的 ， 以安抚投资者。尽管DeepSeek更高效的模型在AI计算使用模式上带来了挑战，但我们坚信计算能力仍然是AI发展的重要基石。 尽管DeepSeek模型展示了优化效果，但AI应用仍处于初级阶段，仍有巨大的发展潜力尚未显现。DeepSeek 在以一小部分成本优化较小模型方面的成就 (558 万美元 ， 占 OpenAI 总成本的 3%) 已引发投资者对大型超大规模云计算公司在大规模资本支出（Capex）方面可持续性的担忧。我们认为，DeepSeek 方法的成功表明，AI 投资的资本支出与收入比可以显著降低，从而使更多企业能够构建自己的 AI 基础设施成为可能。我们还相信，这一发展可能会推动更分散的 AI 基础设施建设方法，从而增强小型企业的创新能力。 对大规模计算集群的持续需求仍然强劲。尽管DeepSeek的10k A100 GPU集群（从计算能力来看，一个A100 ≈ 0.33个 H100）在垂直应用中展现了高精度，对多模态、多任务模型的计算需求仍然至关重要。这些用于复杂AI任务的模型需要更大的GPU集群规模以支持全球范围内的实时推理（例如，Meta 使用 100k H100 训练 Llama - 4) 比专业垂直领域的较小模型。 对未来 AI 基础设施的影响 ： -垂直应用 ：DeepSeek的方法在垂直应用领域展现出潜力，但通用计算能力依然至关重要。复杂的任务，如多模态模型和实时推理，需要超出垂直解决方案所能提供的更大规模的计算集群。 -专业小模型 ：随着更多专门的小型模型的出现，我们预期会出现一波由AI驱动的新应用，这将增加对专门模型的需求，进而导致AI基础设施进一步分散化并降低相关成本。 克服硬件限制并推动 AGI 开发。由于美国出口限制，中国无法获取最先进的人工智能芯片，促使像DeepSeek这样的公司创新模型架构和算法，证明了该领域仍有足够的发展空间。 改进。尽管这带来了显著的进步，但这并不减小高级计算能力的重要性，后者对于AGI的发展仍然是必不可少的。DeepSeek团队承认，缺乏顶级加速器的访问权限限制了其研发努力。然而，该公司已将其研究开源并使其更具成本效益，从而允许下游企业利用其模型进行应用开发。因此，我们仍然对全球AI价值链供应商保持乐观态度，创光(300308 CH ， 买入， TP: 186 元)作为我们在国内 AI 玩家中的首选。 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该类证券或发行人的看法；（2）无任何部分的薪酬直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，在本研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的执业行为准则所定义）并未交易或买卖本研究报告涵盖的任何股票；在本研究报告发布后3个营业日内，分析师及其关联人士将不会交易或买卖本研究报告涵盖的任何股票；未担任本报告涵盖的任何香港上市公司董事；且未拥有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 CMBIGM 额定值BUY持有未售出的价格 : 在未来12个月内潜在回报率超过15%的股票 : 在未来12个月内潜在回报率为+15%至-10%的股票 : 在未来12个月内潜在亏损超过10%的股票 : 该股票未被CMBIGM评级 CMB 国际全球市场有限公司跑赢大盘市场表现: 行业预计在未来12个月内将优于相关宽基指数: 行业预计在未来12个月内将与相关宽基指数表现一致性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchant 银行国际资本有限公司（China Merchants Bank 的全资子公司）的全资子公司中国 Merchant 国际全球市场有限公司（CMB International Global Markets Limited，“CMBIGM”） 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过往业绩并不代表未来表现，实际事件可能与报告中所述内容有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会因为依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 准备，旨在向CMBIGM 的客户供应信息。 或其分发的附属机构。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理、顾问、董事、高级职员或雇员对任何人因依赖本报告中包含的信息而遭受的任何损失、损害或费用（无论直接或间接）均不承担任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中包含的信息。 本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的信息进行的分析和解释。CMBIGM 已经尽力确保这些信息的准确性和完整性，但不对此类保证承担责任。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会随时更改，恕不另行通知。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能会根据本报告中提及的公司进行投资决策或持有自营头寸，并可能在自身及其关联方作为主要交易方或进行交易的情况下，在此类公司证券上建立仓位或从事交易。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM在不时与本报告中提到的公司存在或寻求建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到，CMBIGM可能存在影响本报告客观性的利益冲突，并且CMBIGM不对由此产生的任何责任承担责任。此报告仅供预定接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发布。如需了解推荐证券的更多信息，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（修订版）第19条第5款（“《金融推广令》”）的规定属于该条款范围内的人员；或（II）根据《金融推广令》属于第49条第2款（a）至（d）项（“高净值公司、未注册协会等”）规定范围内的人员。未经招商银行资产管理部（CMBIGM）的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM并非在美国注册的经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在美国金融行业监管局（FINRA）注册或获得分析师资格。该分析师不受适用的FINRA规则限制，这些规则旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国范围内旨在向“主要美国机构投资者”分发，此类投资者根据《1934年美国证券交易法》第15a-6条定义。本报告不得向任何其他人在美国提供。每位接受本报告副本的主要美国机构投资者均表示并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何基于本报告提供的信息在美国执行任何交易以购买或出售证券的美国接收者，应在通过一家在美国注册的经纪人交易商进行此项操作时谨慎行事。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定义为豁免财务顾问的公司，并受到新加坡金融管理局的监管。CMBISG可以按照《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其相关境外实体、附属机构或其他境外研究机构产生的报告。当报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者（根据《证券与期货法》[章节289]定义）时，CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士负责报告的内容。新加坡的接收者如有任何关于报告的问题或事项，应联系CMBISG（电话：+65 6350 4400）。