2025年春节期间全球资产 表现及海外要闻速览 国联证券策略研究团队 2025年02月04日 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 核心结论:中美贸易摩擦2.0开启,各央行货币政策开年分化,美国经济仍具韧性 ◥资产表现:贵金属、港股领涨全球大类资产,比特币、日经225跌幅较大 1)大类资产:春节假期期间(1.28-2.416:00),贵金属、港股、VIX领涨全球大类资产,印度SENSEX30、黄金、德国DAX 等也有明显上涨,比特币、日经225跌幅较大。 2)行业表现:港股TMT、消费领涨,周期跌幅较大;美股媒体领涨,运输跌幅较大。 3)特朗普交易:受到DeepSeek和关税的影响,美股出现回调,美元、黄金在关税的刺激下维持强势。 ◥海外要闻:贸易摩擦拉开帷幕,货币政策出现分化 1)特朗普新政:中墨加全面关税落地,整体符合预期。截至2月3日,特朗普共签署移民、国家安全和能源等领域共84项总统行动。其中,2月1日正式宣布对加拿大和墨西哥加征25%关税,对中国加征10%关税,并于2月4日生效,加征力度与胜选后表态一致。关税作为其谈判的主要筹码,或仍未出尽。随后特朗普与加拿大和墨西哥分别达成协议,延迟1个月执行关税措施。市场表现上,贸易摩擦1.0的经验而言,关税对市场的短期冲击在后期有所弱化。 2)央行动态:美日欧货币政策出现分化,但基本符合市场预期。美联储维持政策利率不变,表态偏鹰,市场预期至2026年降息2次;欧央行如期降息25BP,表态偏中性,市场预期年内仍有3次降息;日央行如期加息25BP,政策利率升至2008年以来最高水平,市场预期年内将再加息1次。 3)经济数据:美国经济增长超预期走弱,日本就业市场仍然偏强。美国2024年四季度实际GDP年化初值环比升2.3%,低于预 期和前值,私人存货和设备投资为主要拖累项,但居民消费维持强劲;日本12月失业率超预期回落至2.4%。 经济数据:美国经济增长超预期走弱,日本就业市场偏强 第四部分 央行动态:美联储暂停加息,欧央行降息25BP 第三部分 特朗普2.0:中墨加全面关税落地,整体符合预期 第二部分 目 录 第一部分 资产表现:贵金属、港股领涨全球大类资产 1、资产表现:贵金属、港股领涨全球大类资产 图:春节假期期间(1.28-2.416:00),贵金属、港股、VIX领涨全球大类资产,印度SENSEX30、黄金、德国DAX等也有明显上涨,比特币、日经225跌幅较大 图:春节期间,港股TMT、消费涨幅靠前,周期跌幅较大图:春节期间,美股媒体涨幅靠前,运输跌幅较大 春节期间港股行业涨跌幅(1.28-2.4,%) 20 15 10 5 0 -5 半耐零技软家导用售术件庭体消业硬与与与费件服个 半品与务人 导与设用 体服备品生装 产设备 媒汽食食体车品品与、与 汽饮主 车料要 零与用 部烟品 件草零售 制电医消多药信疗费元 、服保者金生务健服融物设务 科备 技与 与服 生务 命科学 保商能房银险业源地行和产 专业服务 运公材资输用料本事货 业物 图:美国大选后资本市场的表现(2024年VS2016年) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 标普500 大选日 -1015406590115140165190215240 美债:10Y-2Y(bp) 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 美股/全球非美地区股市 大选日 -1015406590115140165190215240 10Y美债收益率(bp) 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 美股小盘/大盘 大选日 -1015406590115140165190215240 美元兑欧元 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% MSCI发达市场/新兴市场 大选日 -1015406590115140165190215240 大选日 美元兑日元 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 大选日 -1015406590115140165190215240 美元兑墨西哥比索 100 80 60 40 20 0 -20 大选日 -1015406590115140165190215240 铜 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 大选日 -1015406590115140165190215240 黄金 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -1015406590115140165190215240 大选日 比特币 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 大选日 -1015406590115140165190215240 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 大选日 -1015406590115140165190215240 -2200%0%%-…-… 051…1…2…2…3…3…4… 2016年 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 大选日 -1015406590115140165190215240 2024年 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 7 -1015406590115140165190215240 2、特朗普2.0:中墨加全面关税落地,整体符合预期 领域 总统行动类别 名称 颁布时间 主要内容 贸易 行政令(Executiveorder) 美国北部边界局势的进展 2025/2/3 承认加拿大政府采取的措施,为了评估此前行政令所述的威胁,暂停对加拿大进口商品加征25%关税(能源产品加征10%关税)的行政令,延期1个月至美东时间2025年3月4日上午12:01 行政令(Executiveorder) 美国南部边界局势的进展 2025/2/3 承认墨西哥政府采取的措施,为了评估此前行政令所述的威胁,暂停对墨西哥进口商品加征25%关税的行政令,延期1个月至美东时间2025年3月4日上午12:01。 行政令(Executiveorder) 对来自加拿大、墨西哥和中国的进口商品征收关税 2025/2/1 援引美国国际紧急经济权力法(IEEPA),2月4日起对从加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的额外关税,其中来自加拿大的能源将征收10%的额外关税;对中国的进口商品征收10%的额外关税 移民 备忘录 (Memorandum) 将关塔那摩湾海军基地移民行动中心扩建至满负荷 2025/1/29 将关塔那摩湾海军基地的移民行动中心扩大到满负荷,为非法在美国的高度优先犯罪外国人提供额外的拘留空间,并满足国防部和国土安全部确定的相关移民执法需求 宣言(Proclamation) 在美国南部边界宣布国家紧急状态 2025/1/20 认定美国南部受到非法移民、毒品、人口贩卖等形式的入侵,宣布美国南部进入国家紧急状态 行政令(Executiveorder) 保证国家防治入侵 2025/1/20 针对南部边境管理。1)暂停有损国家利益的移民入境;2)被认定为有损国家利益的移民不得援引相关法律拘留美国;3)遣返被认定为有损国家利益的移民 行政令(Executiveorder) 保护美国不受外国恐怖分子和其他国家安全和公共安全威胁 2025/1/20 强化移民审查,加大非法移民驱逐力度 行政令(Executiveorder) 保护美国人民不受入侵 2025/1/20 确保联邦政府严格执行移民法,强调对非法移民的遣返和拘留权 行政令(Executiveorder) 确保边境安全 2025/1/20 确保边境安全,阻止非法移民入境。1)建立物理障碍、技术监测等;2)在法律允许的范围内拘留非法移民直至其被驱逐出境;3)迅速驱逐非法移民;4)对非法移民提出刑事指控;5)强化州政府之间的合作,获得边境的完全控制权 行政令(Executiveorder) 保护美国公民的意义和价值 2025/1/20 收紧美国公民身份颁发条件。对于在美国本土出生,但母亲为非法居住或暂时合法居住,父亲为非美国公民或美国合法永久居民者,不授予美国公民身份 行政令(Executiveorder) 重新调整美国难民接纳方案 2025/1/20 暂停美国难民接收计划(USRAP),只接纳能够完全和适当同化到美国的难民,并确保美国为其公民保留纳税人的资源 行政令(Executiveorder) 明确军队在保护美国领土完整方面的作用 2025/1/20 确保美国武装部队优先保护美国国界的主权和领土完整;授权美国北方司令部(USNORTHCOM)击退各种形式的入侵,包括非法大规模移民、贩毒、人口走私和贩运以及其他犯罪活动,封锁边界,维护美国的主权、领土完整和安全。 能源/气候 行政令(Executiveorder) 宣布国家进入能源紧急状态 2025/1/20 宣布国家进入能源紧急状态,以解决能源供应不足、基础设施不全、能源价格过高等问题 行政令(Executiveorder) 释放美国能源活力 2025/1/20 1)鼓励在联邦土地和水域,包括外大陆架进行能源勘探和生产;2)确立美国作为非燃料矿物主要生产商和加工商的地位;3)取消"电动车规定",考虑消除不平等补贴 行政令(Executiveorder) 将美国置于国际环境协议的首位 2025/1/20 正式通知联合国退出《巴黎协定》 行政令(Executiveorder) 释放阿拉斯加非凡的资源潜力 2025/1/20 高效、有效、最大限度地开发和生产阿拉斯加土地上的自然资源 备忘录 (Memorandum) 暂时取消外海大陆架上所有区域的风能 租赁和联邦政府风电项目租赁的审查 2025/1/20 暂时取消外海大陆架上所有区域的风能租赁 备忘录 (Memorandum) 停止激进的环境保护主义,为南方提供水 2025/1/20 重启首届政府的工作,改善加州的供水基础设施建设 图:特朗普宣誓就职以来出台的主要政策一览◥截至北京时间2月3日,特朗普在第二任期内已签署76项总统行动,主要涵盖移民、能源/气候、贸易等领域;并再度掀起贸易摩擦,宣布对加拿 大、墨西哥及中国征收新一轮关税。美东时间2月1日,特朗普援引《国际紧急经济权力法》 (IEEPA),称非法移民和毒品形成的威胁已构成国家紧急状态,将对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的额外关税(来自加拿大的能源将实施更低的10%额外关税),并对从中国进口的商品征收10%的额外关税,上述关税将于2月4日生效。 ◥但随后,墨西哥、加拿大分别与美国达成协议,特朗普于2月3日签署行政令,对加拿大和墨西哥的关税措施进行延期,推迟1个月至美东时间3月4日上午12:01生效。 领域 总统行动类别 名称 颁布时间 主要内容 贸易 行政令(Executiveorder) 美国北部边界局势的进展 2025/2/3 承认加拿大政府采取的措施,为了评估此前行政令所述的威胁,暂停对加拿大进口商品加征25%关税(能源产品加征10%关税)的行政令,延期1个月至美东时间2025年3月4日上午12:01 行政令(Executiveorder) 美国南部边界局势的进展 2025/2/3 承认墨西哥政府采取的措施,为了评估此前行政令所述的威胁,暂停对墨西哥进口商品加征25%关税的行政令,延期1个月至美东时间2025年3月4日上午12:01。 行政令(Executiveorder) 对来自加拿大、墨西哥和中国的进口商品征收关税 2025/2/1 援引美国国际紧急经济权力法(IEEPA),2月4日起对从加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的额外关税,其中来自加拿大的能源将征收10%的额外关税;对中国的进口商品征收10%的额外关税 移民 备忘录 (Memorandum) 将关塔那摩湾海军基地移