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量化周报:等待进一步确认信号

2025-02-04叶尔乐、韵天雨、吴自强民生证券木***
量化周报:等待进一步确认信号

量化周报 等待进一步确认信号 2025年02月04日 择时观点:等待进一步确认信号。当下流动性处于下降趋势但开始有所回升, 分歧度处于下降趋势,景气度无显著变化,ERP保持极值状态,三维择时框架保持半仓判断。当下市场确认了新的上涨波段,状态上仍为下跌波段后的盘整,核心看吸筹特征。1月14日强势信号(SOS)进一步确认支撑线,其后回调的振幅和成交都较小,反映了供应较弱的状态,等待进一步的确认信号出现。 指数监测:恒生港股通中国央企红利指数大幅流入。近1周恒生港股通中国 分析师叶尔乐 央企红利、工程机械主题、消费电子、工业有色和富时沙特阿拉伯(里亚尔)(净总回报)等。近1周恒生创新药、港股通汽车、恒生港股通新经济、标普中国新经济行业和MSCI中国A股国际(美元)指数份额流出最多。 执业证书:S0100522110002邮箱:yeerle@mszq.com分析师韵天雨执业证书:S0100524120004 资金共振:推荐商贸零售,建材,机械,消费者服务与医药。我们监控两融与大单资金的共振情绪,选择两类资金都看好的行业。两融资金流上周在通信中净流入最多,净流入53.6亿元;大单资金上周在银行中净流入最多,净流入13.4 邮箱:yuntianyu@mszq.com分析师吴自强执业证书:S0100525010001邮箱:wuziqiang@mszq.com 亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况,本周推荐行业为商贸零售,建材,机械,消费者服务与医药。 相关研究 因子跟踪:盈利和一致预测因子表现亮眼。从时间上看,盈利和一致预测因 1.量化大势研判202502:继续推荐成长,预 子表现较好,从不同市值下看,大小市值下成长和一致预测因子表现较好,整体看小市值下因子超额更高。从不同板块看,行为因子胜率亦较高。 期成长或更优-2025/02/032.量化分析报告:2025年1月社融预测:64049亿元-2025/02/02 量化组合:上周超额收益涨跌互现。基于研报覆盖度调整的沪深300增强组 3.量化专题报告:深度学习如何自适应市场状 合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益-0.51%、-0.66%和 态以提升模型稳健性?-2025/01/27 -0.57%,分别实现超额收益-0.10%、0.42%和0.98%,1月超额分别为2.50%、0.32%和1.64%,本年超额收益分别为2.50%、0.32%和1.64%。 风险提示:量化结论基于历史统计,如若未来市场环境发生变化不排除失效 4.基金分析报告:基金季报2024Q4:聚焦成长、AI先行-2025/01/235.量化专题报告:资金流潮汐与“引力场”因子构建-2025/01/21 可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点:等待进一步确认信号3 1.2指数监测:恒生港股通中国央企红利指数大幅流入6 1.3资金流共振:推荐商贸零售,建材,机械,消费者服务与医药7 2因子与组合10 2.1因子跟踪:盈利和一致预测因子表现较好10 2.2量化组合:上周超额收益涨跌互现12 3风险提示15 插图目录16 表格目录16 1量化观点 1.1择时观点:等待进一步确认信号 成交量短期有所回升,等待进一步的确认信号。当下流动性处于下降趋势但开始有所回升,分歧度处于下降趋势,景气度无显著变化,ERP保持极值状态,三维择时框架保持半仓判断。当下市场确认了新的上涨波段,状态上仍为下跌波段后的盘整,核心看吸筹特征。1月14日强势信号(SOS)进一步确认支撑线,其后回调的振幅和成交都较小,反映了供应较弱的状态,等待进一步的确认信号出现。 图1:沪深300近期走势与成交额趋势 资料来源:wind,民生证券研究院 图2:分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源:wind,民生证券研究院 图3:分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源:民生证券研究院绘制 图4:三维择时框架历史表现 资料来源:wind,民生证券研究院 图5:市场分歧度指数 资料来源:wind,民生证券研究院 图6:市场流动性指数 资料来源:wind,民生证券研究院 图7:A股景气度指数2.0 资料来源:wind,民生证券研究院,注:上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 图8:银行与非银景气度变化图9:金融与工业景气度变化 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 1.2指数监测:恒生港股通中国央企红利指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响,我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为恒生港股通中国央企红利指数(HSSCSOY.HI),近1月流入比例最大的为300价值指数 (000919.CSI),近3月流入比例最大的为标普A股红利(CSPSADRP.CI)。近1周恒生创新药、港股通汽车、恒生港股通新经济、标普中国新经济行业和MSCI中国A股国际(美元)份额流出最多。近1周流入较多的还有:工程机械主题、消费电子、工业有色和富时沙特阿拉伯(里亚尔)(净总回报)。 -51% 国企改革 399974.SZ -18% 深主板50 399750.SZ % -17 MSCI中国A股国际(美元) 704843.MI -53% 创科技 399276.SZ -18% 大商所豆粕期货价格指数 DCESMFI.DCE % -17 标普中国新经济行业 SPNCSCHN.SPI -61% 恒指港股通 HSISC.HI -22% 恒生A股电网设备 HSCAUPG.HI % -20 恒生港股通新经济 HSSCNE.HI -66% 中证500价值 h30352.CSI -31% 港股通人民币中间价 h50069CNY10.CSI % -25 港股通汽车 931239.CSI -73% 持续发展 931268.CSI -51% 恒生创新药 HSIDI.HI % -28 恒生创新药 HSIDI.HI 283% 300价值 000919.CSI 42% 标普500消费精选 SP5CSSUP.SPI 11% 富时沙特阿拉伯(里亚尔)(净总回报) WISAUNT.FI 286% 深主板50 399750.SZ 46% 工程机械主题 931752.CSI 13% 工业有色 h11059.CSI 289% 机器人 h30590.CSI 46% 富时沙特阿拉伯(里亚尔)(净总回报) WISAUNT.FI 14% 消费电子 980030.CNI 338% 恒生港股通中国央企红利 HSSCSOY.HI 144% 港股通红利低波 987016.CNI 14% 工程机械主题 931752.CSI 452% 标普A股红利 CSPSADRP.CI 218% 300价值 000919.CSI 21% 恒生港股通中国央企红利 HSSCSOY.HI 近3月份额变化 指数简称 指数代码 近1月份额变化 指数简称 指数代码 近1周份额变化 指数简称 指数代码 表1:各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5(截至2025.1.27) 资料来源:wind,民生证券研究院 1.3资金流共振:推荐商贸零售,建材,机械,消费者服务与医药 基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况,具有稳定的选择行业能力。我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流——北向资金与大单资金,并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集,策略从2018年至北向数据停止披露前年化超额收益16.8%,表现稳定。 图10:北向-大单资金流取交集策略历史表现 资料来源:wind,民生证券研究院 由于北向资金日度持股数据停止披露,我们监控融资融券在行业上的变化情况,进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的,我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。两融资金流上周在通信中净流入最多,净流入53.6亿元,在交通运输中净流出最多,净流出29.8亿元。大单资金上周在银行中净流入最多, 净流入13.4亿元,在电力设备及新能源中净流出最多,净流出63.2亿元。 图11:上周资金净流入情况 资料来源:wind,民生证券研究院 利用融资净买入与主动大单两个资金流构建资金流共振策略。在构建指标时,我们采用了更加合理的构建方式。定义行业融资融券资金因子为barra市值因子中性化后的融资净买入-融券净买入(个股加总),取最近10日均值后的环比变化率;定义行业主动大单资金因子为行业最近一年成交量时序中性化后的净流入排序,并取最近10日均值。经过研究发现,融资融券因子的多头端有稳定的负向超额收益,而主动大单因子剔除极端多头行业后有稳定正向超额收益。故我们在主动大单因子的头部打分内做融资融券因子的剔除,以提高策略稳定性。进一步剔除大金融板块后,策略2018年以来费后年化超额收益14.5%,信息比率1.4,相对北向-大单共振策略回撤更小。策略上周录得正向超额收益,实现-0.4%的绝对收益与1.8%的超额收益。 图12:融资-主动大单资金流取交集策略最新表现 资料来源:wind,民生证券研究院 资金流共振策略为周度调仓,本周我们选择2种资金流有共振效应的行业作为多头推荐,各行业因子值如下。对主动大单的打分剔除极端头部行业,并用两融资金流头部行业做负向剔除后,本周推荐行业为商贸零售,建材,机械,消费者服务与医药。 表2:行业资金流因子水平 行业大单资金净周度变化两融资金净周度变化行业大单资金净周度变化两融资金净周度变化 流入分位流入分位流入分位流入分位 家电 71% 100% 银行 74% 43% 商贸零售 75% 93% 基础化工 66% 50% 纺织服装 68% 97% 传媒 67% 40% 交通运输 68% 90% 国防军工 60% 47% 通信 69% 87% 建筑 67% 33% 建材 74% 80% 医药 72% 27% 房地产 75% 77% 轻工制造 62% 37% 石油石化 64% 83% 综合 71% 23% 机械 76% 67% 电力及公用事业 64% 30% 有色金属 66% 73% 汽车 68% 20% 综合金融 69% 70% 钢铁 79% 7% 消费者服务 72% 60% 非银行金融 69% 13% 计算机 70% 57% 电力设备及新能源 61% 17% 电子 69% 53% 煤炭 68% 10% 食品饮料 58% 63% 农林牧渔 69% 3% 资料来源:wind,民生证券研究院;注:“周度变化”指上周相对于上上周的变化趋势。 2因子与组合 2.1因子跟踪:盈利和一致预测因子表现较好 为了多维度观察不同因子的表现趋势,我们从各时间维度、宽基指数和行业板块等角度按照流通市值加权测算了不同大类因子的多头收益(因子方向下前1/5组)。除规模因子外,均进行了市值、行业中性化处理,规模因子进行行业中性化处理。 从时间上的表现趋势、宽基指数内选股多头收益率以及分板块选股胜率来看盈利和一致预测因子上周表现更好。 2.1.1分时间:盈利和一致预测因子表现较好 从因子多头超额看因子表现:盈利和一致预测因子表现较好。最近一周表现较好的因子有评级上下调差/评级上下调和、(当前一致预测dps_FY1-3个月前一致预测dps_FY1)/3个月前一致预测dps_FY1绝对值、(当前一致预测dps_FY1-1个月前一致预测dps_FY1)/1个月前一致预测dps_FY1绝对值、市盈率倒数fy1和30天一致预期目标价格/收盘价-1等,其最近一周相对于中证全指的超额收益达到1%以上。 因子名称 近一周多头超额 近一个月多头超额 近一年多头超额 exp est_num_diff 1.13% 5.36% -1.20% 评级上下调差/评级上下调和 mom3_dps_fy1 1.11% 2.59% 0.66% (当前一致预测dps_FY1-3个月前一致预测dps_FY1)/3个月前一致预测dps_FY1绝对值 mom1_dps_fy1