节前资金扰动，节后关注硅片动向

周度报告—工业硅/多晶硅 节前资金扰动，节后关注硅片动向 走势评级：工业硅：震荡/多晶硅：震荡报告日期：2025年2月4日 ★工业硅 供给方面，根据百川盈孚，截至1月23日，本周新疆开炉数 环比增加4台，云南减少2台，合计增加2台。新疆大厂鄯善 二期复工4台工业硅炉，预计节后将继续复产，石河子基地预计后期也将陆续复工。但除大厂外，多数在产小厂或将进一步计划减产。综合考虑，2月工业硅平衡表或仅处于供需紧平衡阶段。基本面看，短期工业硅涨势无支撑。 ★多晶硅 1-2月预计多晶硅排产单月在9万吨左右，随下游硅片排产提升，多晶硅或进入小幅去库状态。但多晶硅行业库存较高。根 有据SMM，截至1月24日，多晶硅厂库25.9万吨，环比+1.2万 色吨。加上下游原材料库存，预计全行业库存在45万吨左右。前期下游提前备货使得上游库存向下游转移，节前时间段多晶 金硅需求平淡，硅料厂库存继续累积。节后多晶硅或逐步迎来新 属一轮集中签单，其成交价格变化或受硅片影响。若硅片价格节后反转下行，则无力接受高价硅料。短期内基本面并不支持多 晶硅价格的上涨。中期看，我们对3月后的需求复苏和价格回暖抱有期待。 ★投资建议 工业硅：新疆大厂如预期开始复产。节前工业硅盘面出现明显反弹，或与减仓避险有关。当前盘面尚不足以给到北方硅厂大量后点价的合适位置，但若盘面进一步反弹则不排除再度给到硅厂套保机会，进而影响其未来的开工决策。此外，市场关注到近期新标421#交割体量较多，后续关注新标421#注册进展，及盘面是否可能转为新标421#定价。单边看，若盘面继续反弹，工业硅可关注逢高做空机会。套利看，建议关注Si2511-Si2512反套机会。 多晶硅：硅片排产提升或导致价格短期内反转下行，进而无力接受高价硅料。因此，短期基本面并不支持多晶硅价格的上涨。但中期来看，考虑到协会对此次行业自律的态度较为坚决、3月后光伏终端仍保有旺季预期、投机资金参与比例大、仓单定价高等因素，单边可关注回调后的逢低做多机会。待期货品种更加成熟、产业套保意愿增加后，关注逢高沽空机会。套利方面，在未明确实际仓单注册量之前，我们不建议参与PS2511-PS2512反套，建议关注PS2506-PS2507正套机会。 ★风险提示：供给变化超预期。 孙伟东有色金属首席分析师从业资格号:F3035243 投资咨询号:Z0014605 Tel:8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 联系人 肖嘉颖分析师（有色金属） 从业资格号:F03130556 Email：jiaying.xiao@orientfutures.com ·重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、工业硅/多晶硅产业链价格4 2、节前资金扰动，节后关注硅片动向4 3、投资建议5 4、热点资讯整理6 5、产业链高频数据跟踪7 5.1、工业硅7 5.2、有机硅9 5.3、多晶硅10 5.4、硅片11 5.5、电池片12 5.6、组件13 6、风险提示13 图表目录 图表1：工业硅/多晶硅产业链价格4 图表2：中国通氧553#现货价格7 图表3：中国99硅现货价格7 图表4：全国工业硅周度产量7 图表5：新疆工业硅周度产量7 图表6：云南工业硅周度产量8 图表7：四川工业硅周度产量8 图表8：中国工业硅社会库存8 图表9：中国工业硅样本工厂库存8 图表10：中国DMC现货价格9 图表11：中国DMC周度利润9 图表12：中国DMC工厂库存9 图表13：中国DMC周度产量9 图表14：中国多晶硅现货价格10 图表15：中国多晶硅周度毛利润10 图表16：中国多晶硅工厂周度库存10 图表17：中国多晶硅企业周度产量10 图表18：中国硅片现货价格11 图表19：中国硅片环节平均毛利润11 图表20：中国硅片工厂周度库存11 图表21：中国硅片企业周度产量11 图表22：中国电池片现货价格12 图表23：中国电池片环节平均毛利润12 图表24：中国电池片外销厂周度库存12 图表25：中国电池片企业月度产量12 图表26：中国组件现货价格13 图表27：中国组件环节平均毛利润13 图表29：中国组件工厂库存13 图表30：中国组件企业月度产量13 1、工业硅/多晶硅产业链价格 截至1月27日，工业硅Si2503合约环比+145元/吨至10925元/吨。SMM现货华东通氧553#持平于10850元/吨，新疆99#持平于10350元/吨。多晶硅PS2506合约环比-975元/吨至43730元/吨。根据硅业分会，截至1月22日，N型复投料成交均价41700元/吨，环比持平。 图表1：工业硅/多晶硅产业链价格 类别 指标 单位 本周价格 上周价格 环比（绝对值） 环比（百分比） 工业硅 Si2502收盘价 元/吨 10925 10780 145 1% Si2503收盘价 元/吨 10950 10860 90 1% 华东通氧553#现货均价 元/吨 10850 10850 0 0% 新疆99#硅现货均价 元/吨 10350 10350 0 0% 有机硅 有机硅DMC现货均价 元/吨 12800 12800 0 0% 硅粉 99#硅粉现货均价 元/吨 11650 11650 0 0% 多晶硅 PS2506收盘价 元/吨 43730 44705 -975 -2% P型多晶硅成交均价 元/吨 34000 34000 0 0% N型复投料成交均价 元/吨 41700 41700 0 0% N型颗粒硅成交均价 元/吨 39000 39000 0 0% 硅片 N型M10单晶硅片现货均价 元/片 1.18 1.18 0 0% N型G12R单晶硅片现货均价 元/片 1.33 1.33 0 0% N型G12单晶硅片现货均价 元/片 1.55 1.55 0 0% 电池片 N型M10单晶电池片现货均价 元/瓦 0.293 0.293 0.000 0% N型G12R单晶电池片现货均价 元/瓦 0.283 0.283 0.000 0% N型G12单晶电池片现货均价 元/瓦 0.290 0.290 0.000 0% 组件 Topcon组件182mm（集中式）现货均价 元/瓦 0.67 0.67 0 0% Topcon组件210mm（集中式）现货均价 元/瓦 0.68 0.68 0 0% 资料来源：SMM，硅业分会，东证衍生品研究院 2、节前资金扰动，节后关注硅片动向 工业硅：本周工业硅期货价格小幅反弹。供给方面，根据百川盈孚，截至1月23日， 本周新疆开炉数环比增加4台，云南减少2台，合计增加2台。周产量6.59万吨，环比-0.01万吨。SMM工业硅社会库存环比+0.1万吨，样本工厂库存环比+0.14万吨。新疆大厂鄯善二期复工4台工业硅炉，预计节后将继续复产，石河子基地预计后期也将陆续复工。但除大厂外，多数在产小厂或将进一步计划减产。综合考虑，2月工业硅平衡表或仅处于供需紧平衡阶段。当前盘面尚不足以给到北方硅厂大量后点价的合适位置，但若盘面进一步反弹则不排除再度给到硅厂套保机会，进而影响其未来的开工决策。从基本面看，短期工业硅涨势无支撑。 有机硅：本周有机硅价格持稳。根据百川盈孚，截至1月23日，鲁西化工、道康宁、 中天东方等多家企业维持降负生产，湖北兴瑞周内装置陆续停车，总体开工率在78% 左右。有机硅周产量5.18万吨，环比-2.08%，库存4.90万吨，环比+1.24%。节后星火或有局部检修计划。山东某厂DMC价格下调200元/吨至12600元/吨，或对节后市场挺价有一定消极影响。目前有机硅开工相对偏高，供大于求矛盾格局难缓，关注后续单体厂开工情况。 多晶硅：本周多晶硅期货价格震荡下行。1-2月预计多晶硅排产单月在9万吨左右，随下游硅片排产提升，多晶硅或进入小幅去库状态。但多晶硅行业库存较高。根据SMM，截至1月24日，多晶硅厂库25.9万吨，环比+1.2万吨。加上下游原材料库存， 预计全行业库存在45万吨左右。前期下游提前备货使得上游库存向下游转移，节前时间段多晶硅需求平淡，硅料厂库存继续累积。节后多晶硅或逐步迎来新一轮集中签单，其成交价格变化或受硅片影响。若硅片价格节后反转下行，则无力接受高价硅料。短期内基本面并不支持多晶硅价格的上涨。中期看，我们对3月后的需求复苏和价格回暖抱有期待。 硅片：本周硅片183N、210N型号成交均价维持1.18、1.55元/片，210RN型号成交均价1.3-1.35元/片。硅片价格上涨后，部分硅片厂提高稼动率。提产后1月硅片产量或接近50GW。2月硅片排产初步达48GW。但下游专业化电池厂春节放假，采购需求减少，硅片开始累库。截至1月17日，硅片厂库存22.7GW，环比+4GW。此外，产业链涨价向组件端传导仍较为困难。硅片排产提升或导致节后硅片价格短期内反转下行，但对于3月后的需求旺季我们仍较为看好。 电池片：本周电池片价格基本持稳。1月电池片排产预计44-45GW左右，2月排产初步达43GW。根据SMM，截至1月13日，中国光伏电池外销厂库存4.2GW，环比 +1.2GW。春节前一周起，电池片厂家开始放假，订单执行情况与价格皆趋于平稳。后续电池片价格仍取决于是否能向组件端顺利传导。 组件：本周组件价格基本持稳。春节前夕并无太多走单，近期现货市场也随着交付收尾开始平稳，多数订单延后至春节后商谈交付。招投标方面，近期中广核10.5GW光伏组件集采中标候选人和中国核建-中核二四山东片区2025年度光伏组件框架协议采购供应商入围中标候选人公布，其投标报价多符合协会指导价格，约0.68-0.70元/瓦。1月组件排产预计37GW左右，2月排产初步达40GW。1-2月若组件企业通过减产实施对库存的管控，待需求回暖，组件则更具备涨价的可能性。春节期间，美国加征关税落地，但由于美国对中国光伏产品的关税原本就较高，中国几乎无光伏产品直接出口美国，且墨西哥、加拿大亦非中国供应链转移的主要地区，因此关税对中国光伏产品的影响较小。 3、投资建议 工业硅：新疆大厂如预期开始复产。节前工业硅盘面出现明显反弹，或与减仓避险有关。当前盘面尚不足以给到北方硅厂大量后点价的合适位置，但若盘面进一步反弹则不排除再度给到硅厂套保机会，进而影响其未来的开工决策。此外，市场关注到近期新标421#交割体量较多，后续关注新标421#注册进展，及盘面是否可能转为新标421#定价。单边看，若盘面继续反弹，工业硅可关注逢高做空机会。套利看，考虑到当前工业硅新仓单体量又达29万吨，且其中不乏新标421#，新标仓单质量要求高于下 游多晶硅实际所需，建议关注Si2511-Si2512反套机会。 多晶硅：硅片排产提升或导致价格短期内反转下行，进而在未来新一轮集中签单中，或无力接受高价硅料。因此，短期基本面并不支持多晶硅价格的上涨。但中期来看，考虑到协会对此次行业自律的态度较为坚决、3月后光伏终端仍保有旺季预期、投机资金参与比例大、仓单定价高等因素，单边可关注回调后的逢低做多机会。待期货品种更加成熟、产业套保意愿增加后，关注逢高沽空机会。套利方面，在未明确实际仓单注册量之前，我们不建议参与PS2511-PS2512反套，建议关注PS2506-PS2507正套机会。 4、热点资讯整理 协鑫科技2024Q4生产现金成本28.17元/千克 1月21日，协鑫科技发布公告：2024年硅料出货28.19万吨，其中Q4出货7.46万吨； 2024年颗粒硅生产现金成本3