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2024年自主新能源车及海外销量表现亮眼

2025-02-01姜雪晴、袁俊轩东方证券陈***
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2024年自主新能源车及海外销量表现亮眼

买入(维持) 股价(2025年01月27日)12.55元 2024年自主新能源车及海外销量表现亮眼 公司研究|动态跟踪长安汽车000625.SZ 目标价格19.20元 52周最高价/最低价18.46/11.33元 总股本/流通A股(万股)991,409/986,101 A股市值(百万元)124,422 长安汽车2024年12月销量同比增速高于行业平均。长安汽车2024年12月整体销量25.07万辆,同比增长16.6%,环比减少9.6%;2024年累计整体销量268.38万辆,同比增长5.1%。据乘联会统计,2024年12月全国乘用车市场批发销量同比增 国家/地区中国 行业汽车与零部件 核心观点 报告发布日期2025年02月01日 长12.3%,2024年12月份长安汽车销量同比增速高于行业平均水平。 1周 1月 3月 12月 24年海外销量增速亮眼,阿维塔与华为深化合作。2024年12月公司自主品牌乘用 绝对表现%-1.88 -9.32 -7.72 -9.51 车销量15.05万辆,同比增长32.0%,环比减少20.4%;2024年销量166.83万辆, 相对表现%-1.55 -5.2 -4.2 -24.01 同比增长4.5%。2024年海外销量累计53.62万辆,同比增长49.6%;2024年长安新能源销量累计73.46万辆,同比增长52.8%。长安启源2024年全年合计销售 沪深300%-0.33 -4.12 -3.52 14.5 14.63万辆。长安启源Q07正式官宣,新车基于全新一代SDA全电平台打造,搭载智慧新蓝鲸3.0动力系统和长安新智驾系统,预计将于2025年上半年上市。深蓝汽车2024年12月交付3.66万辆,环比增长1.5%,2024年累计交付24.39万辆;2024年12月9日深蓝S09现身工信部,将搭载深蓝超级增程2.0、华为乾崑智驾ADS3.0等技术;深蓝S09将于2025年上市,预计售价约35万元。受益于阿维塔07和阿维塔12双动力上市,阿维塔2024年12月销售1.11万辆,同比增长81.2%,环比减少4.4%,阿维塔连续三个月销量破万,2024全年销量7.36万辆。2024年12月12日,阿维塔与华为正式签署全面深化战略合作协议,双方将在产品开发、营销及生态服务等领域深度合作,支持阿维塔下一代系列车型;2024年12月17日,阿维塔完成C轮融资超110亿元,长安对阿维塔科技持股比例保持40.99%不变;阿 维塔目前已开启上市准备工作,预计将于2026年IPO上市。 合资品牌销量整体平稳,公司公布2025年销量目标。长安福特2024年12月销量 2.97万辆,同比增长5.7%,环比增长18.3%;2024全年累计销量24.70万辆,同 比增长5.7%。长安马自达2024年12月销量8003辆,同比减少27.4%,环比减少7.0%;2024全年累计销量7.56万辆,同比减少14.7%。公司发布2025年规划,预计将上市13款新能源产品,力争2025年总销量达300万辆,其中自主新能源销量 100万辆(深蓝2025年销量目标为50万辆,阿维塔销量目标为22万辆),出口 盈利预测与投资建议 100万辆,公司2025年营收目标为3000亿元。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860523070005 自主新能源车实现同环比较高增长2024-11-17 股本略变动,预测2024-2026年归母净利润59.47、82.68、101.25亿元(原 59.48、82.69、101.26亿元),维持可比公司24年平均PE估值32倍,目标价 19.2元,维持买入评级。 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。 毛利率环比改善,预计4季度深蓝及阿维塔销量将继续提升 整体销量环比增长,自主品牌海外持续较高增长 2024-11-11 2024-10-12 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 121,253 151,298 174,823 194,292 213,009 同比增长(%) 15.3% 24.8% 15.5% 11.1% 9.6% 营业利润(百万元) 7,634 10,447 6,252 8,717 10,681 同比增长(%) 104.6% 36.9% -40.2% 39.4% 22.5% 归属母公司净利润(百万元) 7,799 11,327 5,947 8,268 10,125 同比增长(%) 119.5% 45.2% -47.5% 39.0% 22.5% 每股收益(元) 0.79 1.14 0.60 0.83 1.02 毛利率(%) 20.5% 18.4% 16.1% 17.3% 18.0% 净利率(%) 6.4% 7.5% 3.4% 4.3% 4.8% 净资产收益率(%) 13.2% 16.8% 8.1% 10.5% 11.5% 市盈率 16.0 11.0 20.9 15.0 12.3 市净率 2.0 1.7 1.7 1.5 1.3 资料来源:公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表:财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 53,530 64,871 50,699 58,287 63,903 营业收入 121,253 151,298 174,823 194,292 213,009 应收票据、账款及款项融资 38,918 40,070 62,772 69,965 76,336 营业成本 96,410 123,523 146,705 160,729 174,675 预付账款 750 288 2,268 1,364 1,554 营业税金及附加 4,102 4,758 6,468 7,189 7,881 存货 5,823 13,466 12,108 13,499 16,043 营业费用 5,138 7,645 6,119 6,800 7,455 其他 3,055 12,240 6,559 7,939 9,492 管理费用及研发费用 7,848 10,077 11,888 13,212 14,485 流动资产合计 102,076 130,935 134,405 151,053 167,328 财务费用 (1,017) (897) (1,036) (825) (892) 长期股权投资 14,407 13,787 13,813 14,002 13,868 资产、信用减值损失 978 861 215 243 493 固定资产 19,347 19,994 28,558 36,554 45,087 公允价值变动收益 4 (19) 0 0 0 在建工程 1,388 1,914 7,986 11,021 12,539 投资净收益 (769) 3,050 257 744 740 无形资产 4,446 15,046 12,538 10,030 7,523 其他 605 2,085 1,530 1,030 1,030 其他 4,386 8,495 6,846 7,205 7,507 营业利润 7,634 10,447 6,252 8,717 10,681 非流动资产合计 43,973 59,236 69,741 78,813 86,524 营业外收入 129 170 90 80 80 资产总计 146,049 190,171 204,146 229,866 253,851 营业外支出 54 28 50 50 50 短期借款 29 30 11,108 17,984 20,704 利润总额 7,708 10,589 6,292 8,747 10,711 应付票据及应付账款 51,522 75,747 82,870 91,750 101,832 所得税 (37) 1,087 315 437 536 其他 23,808 27,463 25,192 25,488 26,048 净利润 7,745 9,502 5,977 8,310 10,176 流动负债合计 75,359 103,239 119,170 135,222 148,583 少数股东损益 (54) (1,826) 30 42 51 长期借款 36 72 72 72 72 归属于母公司净利润 7,799 11,327 5,947 8,268 10,125 应付债券 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 每股收益(元) 0.79 1.14 0.60 0.83 1.02 其他 6,705 11,177 6,342 7,695 8,137 非流动负债合计 7,740 12,248 7,414 8,767 9,208 主要财务比率 负债合计 83,100 115,488 126,584 143,988 157,791 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 91 2,830 2,860 2,902 2,952 成长能力 实收资本(或股本) 9,922 9,917 9,914 9,914 9,914 营业收入 15.3% 24.8% 15.5% 11.1% 9.6% 资本公积 7,906 7,869 8,232 8,232 8,232 营业利润 104.6% 36.9% -40.2% 39.4% 22.5% 留存收益 44,908 53,894 56,440 64,708 74,833 归属于母公司净利润 119.5% 45.2% -47.5% 39.0% 22.5% 其他 123 173 115 122 128 获利能力 股东权益合计 62,949 74,683 77,561 85,878 96,060 毛利率 20.5% 18.4% 16.1% 17.3% 18.0% 负债和股东权益总计 146,049 190,171 204,146 229,866 253,851 净利率 6.4% 7.5% 3.4% 4.3% 4.8% ROE 13.2% 16.8% 8.1% 10.5% 11.5% 现金流量表 ROIC 10.9% 12.2% 6.0% 7.7% 8.3% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 7,745 9,502 5,977 8,310 10,176 资产负债率 56.9% 60.7% 62.0% 62.6% 62.2% 折旧摊销 3,489 4,424 4,745 5,537 6,518 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (1,017) (897) (1,036) (825) (892) 流动比率 1.35 1.27 1.13 1.12 1.13 投资损失 769 (3,050) (257) (744) (740) 速动比率 1.27 1.14 1.00 0.99 0.99 营运资金变动 (7,227) 11,634 (16,190) (109) (398) 营运能力 其它 1,908 (1,750) (3,248) 1,415 858 应收账款周转率 51.1 55.2 60.9 53.7 54.5 经营活动现金流 5,666 19,861 (10,010) 13,584 15,521 存货周转率 14.0 12.4 10.3 10.1 9.6 资本支出